天然气市场化改革启动 天然气市场化改革概念股启动在即

天然气市场化改革启动 天然气市场化改革概念股启动在即

“2017年3-4月，国内LNG达到140万吨，而去年为97.3万吨”，6月6日隆众石化网天然气分析师王皓浩透露，“正是因为点供，让国内天然气消费量大幅增加。”

据她介绍，从2016年后国内很多民企纷纷加入点供行业中，2016年点供在LNG下游应用占比超过4成，成为LNG下游最大的消费领域，也正是点供的繁荣发展，才支撑起今年LNG市场价格比往年同期有480-500元/吨的增加。增加部分80%以上都是工厂的加工利润。

“目前看，国内居民用天然气不可能大幅增长，因为人口增长缓慢；而非居民就是重要的企业客户，它们都对价格有敏感，因此点供就成为重要的搅局者——点供就以低价取胜的。”她坦言。

而让国内天然气消费量增加也是政府所期望的。

国务院发展研究中心资源与环境政策研究所研究员郭焦锋就表示：“未来5年乃至更长时期，中国大气污染问题和应对气候变化压力将更为严峻，当前最现实、最可行、最有潜力的清洁能源非天然气莫属。应充分开发丰富的天然气资源，大幅提高天然气消费比重，力争到2020年天然气占一次能源消费总量的比重达到10%，成为继煤炭、石油之后的第三大主体能源。”

因此天然气供应方和大量民营天然气参与者都将让点供在未来成为国内天然气销量的主力，“它们从上游央企拿到资源，以更低的价格为手段，期望得到更多的市场份额，一旦成为天然气市场中的领导者，那么马云第二就可能成为事实。”王皓浩表示。

点供为王

点供从2016年就开始发展，到当年10月更是以蓬勃的气势让天然气业内专家侧目，到了今年三四月份，其增长量已达到80%，其价格比往年同期增加了480-500元/吨。

今年1月陕西省宁强中烨天然气有限公司总经理廖礼华就表示，公司已经决定投资1200万元，在宁强县建一个天然气储气库。

当时陕西是国内“气荒”最严重的省份，西安、汉中等很多地方燃气公司的天然气供应量只有当地需求的60%左右，因此当地政府希望所有天然气企业加紧天然气的采购，并同意其储气库中天然气价格可以通过市场化定价。

这令廖礼华有了扩大企业的想法，而天然气储气库是第一步。他从四川中石油、中石化等上游企业得到资源，再通过天然气储气库的这些资源得到更大的利润。

当时廖礼华的想法让其企业人员十分高兴——因为即使有国家发改委制定的最高价，廖礼华所在企业的价格在夏季仍有巨大的利润空间。

而点供企业也是一样的——它们都是通过以国家发改委制定的最高价低一点的价格得到客户资源，获得利润，有时其价格只是低0.05元/立方米，但是因为客户用量大，因此点供成为天然气市场中最活跃的群体。

对此，中石油、中石化和中海油高层都乐见其成，因为它们的员工也需要完成销量任务——目前中石油根据供应的燃气公司用气量不同，分别执行了不同幅度的价格下调方案。

王皓浩透露，以去年峰值月的日均用气量作为存量，今年高出存量的部分执行阶梯式价格下浮模式。而燃气公司对终端工业用户方面，特别是点供可以做到的地区，多采取了降价的方式来保证自身的供气价格对“点供”的竞争力。

她坦言，点供对于工业用户用气价格的下调作用是直接而且可见的，但另一方面，随着点供市场体量的扩大，2016年点供在LNG下游应用占比超过4成，成为LNG下游最大的消费领域。因此，在未来两三年中点供仍将为王。

以亏损获取市场份额？

然而6月后，陕西省燃气设计院院长郭宗华等天然气专家开始担心了。

他表示，点供供应商大部分签下了一些不平等的合同，将几百万甚至上千万的固定资产建在别人的地盘上，合作年限又短，合同约束力不强。

“这不是泡菜坛子说搬就能搬走。尽量动员甲方投资，一定要签订有约束力的合同。还有一个气价问题随时都是导火索，一定要清晰且定量化。合同的双方不管甲方乙方都是平等的主体，自己挺不起腰杆怎能赢得别人尊重，自己趴下怎与人合作。点供的供应商也勿互相残杀太激烈，挤走同行可能到手的是一颗烫手山芋。”他如是分析。

他表示，中国天然气的重要着力点在交通能源，大力鼓励天然气出租车、公交车，大力发展LNG重型货车和LNG动力船舶，使车船用气占比为天然气总消费量的1/3或者1/4，这是完全有可能的。电动汽车技术不可能复制在货运车船上，学术水平不代表产业水平。LNG车船是最好的车船过渡技术。

但是，很多民企老总们不愿意。

“目前我们还有利润，即便是未来以亏损来获得市场份额，我们也愿意--因为只要我们有了市场份额，就可以向上游央企们要更大的利润，这和当年马云的阿里巴巴战略是一样的。”一位山东点供企业高层说。

这位企业负责人意指阿里的发展模式。2001年左右，马云的阿里巴巴一直亏损，但因为软银等的支撑，阿里巴巴始终在坚持。2014年阿里巴巴在美国上市，马云已经成为全球电商领导者。

“山东省政府是愿意让点供继续发展的，但是很多市县不愿意，因为目前天然气供应仍是特许经营制度，而这些获得特许经营制度的企业往往是市县政府的钱袋子，这种情况在很多省份中也同样出现，因此市县当然不愿意了”，有石油央企专家称：“因为国家天然气改革细节还没有公布，谁也不知道未来点供发展怎样的”。

个股解析：

惠博普：借“一路一带”之风，发力石油行业地面工程总包商

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳，杨绍辉，张君平 日期：2014-11-07

合同金额1，988.6万美元（约合人民币1.22亿元），合同签订后10.5个月内交货。同时公告9月陆续中标伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目，合同金额共计约人民币1.05亿元。经过多年耕耘公司凭借具有竞争力的产品和优质的工程管理能力逐渐获得客户认可，再次中标既是实力的象征。随着公司客户知名度的提升，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。尤其是工程总包作为公司两大核心战略之一，将成为公司持续快速发展的主要动力。公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。

支撑评级的要点。

中标海外多项核心地面设备，市场拓展渐现成效。此次公司公告的中标项目集中在公司已有设备销售和工程总包记录的中东、中亚地区，且已拓展至国内三大油以外的多个客户。中标项目均为核心地面设备，充分说明公司在以上两个地区的多年耕耘，优秀的产品竞争力和项目管理能力正在逐渐获得客户认可。公司的市场拓展逐步进入收获期，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。

发力石油行业地面工程总包商。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目正严格按照计划执行，预计全年确认进度约60%超过四亿元，推动公司业绩重回快速增长通道。为进一步开拓市场，公司已计划在伊拉克设立分公司辐射整个中东地区。我们认为石油行业地面工程总包作为公司两大核心战略之一，将是公司持续快速发展的主要动力。

油田项目落地，开启资源投资时代。公司拟以9，000万美元收购泛华能源100%权益，获得孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益，为公司贡献稳健的利润与现金流量。按照公司开发计划，预计区块5年后年产能较目前将增长约50%，并且通过公开招标服务进一步压缩成本，区块产量、利润具有稳健增长能力。自此公司资源投资战略开始快速推进，预计未来将有持续的资源投资。油价的下跌虽然对油田盈利能力造成影响，但也为公司资源投资带来历史契机，上下游产业链一体化发展将逐步得到完善。

评级面临的主要风险。

海外新接订单不达预期、项目进度不达预期。

估值。

公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。

恒泰艾普临时公告点评：重大资产收购终止，Range项目取得进展

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-02-12

事件：2月12日，恒泰艾普发布关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项并撤回申请暨股票复牌的公告，公司将终止与阿派斯油藏、美国阿派斯股权转让交易。

国联点评：

国际油价暴跌使油服行业环境急剧恶化，此次重大资产收购终止利好于公司。公司在国际油价处于100美元上方时就开始筹划该笔资产收购，之后国际原油暴跌60%，致使整个油服行业景气度大幅下滑；我们认为行业环境的急剧恶化，导致油服行业短期内发展前景不明朗，标的公司未来的稳定经营和业绩增长具有一定不确定性，终止此次并购利好于恒泰艾普。

延续外延并购战略，后期公司将优先考虑以更为合理的价格重启该笔并购。此次重大资产并购终止，对公司外延并购发展战略不会产生实质性的影响。出于公司与新生代、阿派斯油藏、美国阿派斯产业链协同互补因素考虑，公司在此次收购重组终止3个月后将优先考虑以更为合理的价格重启此次并购。如该笔并购后期无法顺利推进，公司将考虑其他优质标的延续外延并购步伐。

Range项目取得突破，“增产模式”促使公司2015年业绩大幅释放。公司于2014年年中与Range公司签订增产服务合同框架，但此后该服务项目一直处于前期勘探准备阶段，对公司业绩没有实质性贡献。公司将于近期落实5000万美元服务细则合同，该合同收入将于今明两年确认，预计公司今年将确认60%以上的收入。此外，公司也与安泰瑞签订4000万加元合同、与PGP签订3190万美元合同，预计这两个项目对公司今年营业收入贡献分别为2400万加元、500万美元。我们保守估计“增产模式”对公司2015年营收贡献总和为3.3亿人民币。

受累行业景气度下滑及“增产模式”前期投入产出比低两方面因素，公司2014年业绩低于市场预期。2015年1月31日，公司发布业绩快报，预计公司2014年实现归属于上市公司净利润7，881.17万元-10，508.22万元，同比下滑20%-40%，大幅低于市场预期，主要原因包括：1）、受累于国际原油价格暴跌，行业景气度大幅下行，公司各块业务收入出现整体下滑；2）、Range和安泰瑞公司“增产模式”前期投入产出比低，且对所属油气区块进行地质勘探活动导致公司管理费用大幅增长。

维持“强烈推荐”评级。现阶段公司推荐逻辑：1）、该笔高风险收购终止利好于公司，后期有望以更为合理的溢价重启收购；2）、受益于“增产模式”大单的确认，公司业绩有望于2015年大幅释放。预计公司2014-16年每股收益为0.16元、0.42元和0.57元，目前股价为12.36元，对应市盈率分别为78.6倍、29.7倍和21.6倍。

风险提示。海外“增产模式”推进不及预期；“三桶油”资本支出进一步下滑；各公司之间业务整合不顺利。

新疆浩源2014年三季报点评：募投项目年内投产，区域燃气龙头又进一步

类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-10-27

三季报点评：12014年3季度，公司完成收入8268万元，同比增长34.01%，单季实现净利润2826万元，同比增长71.01%；1-9月份累计实现营业收入2.37亿元，同比增长25.45%，累计实现归属上市公司股东净利润7826万元，同比增长36.64%，公司收入和净利润增速大幅高于行业水平。近几年业务增长主要原因是下游燃气需求保持较快增长，公司预计全年净利润增长在10%-30%之间。

国内天然气行业发展进入黄金期。2013年，我国天然气消费占一次能源比例仅为5.1%，远低于世界24%的平均水平。近两年，借助国内大气防治升级契机，过去制约天然气行业发展的障碍正在被逐步清理，我们认为在城镇化、环保要求、进口气源增加、以及能源价格市场化改革的共同影响下，国内燃气行业将迎来新的发展机遇。2001-2013年天然气消费量从274亿立方米增加到1616亿立方米，年均增速为15.73%，预计未来几年仍可维持当前水平。

公司在阿克苏地区具有较好的发展前景。公司长期优势在于地处我国天然气的主产区，与中石油签订了长期的供气合同保证气源稳定；短期劣势是公司目前主要业务区在南疆地区，整体经济发展较为落后，客户拓展有所限制，但随着政府援疆工作的支持，整体经济发展潜力仍较大，作为南疆地区经济总量最大的阿克苏地区有望获得新的发展机遇，也为公司未来拓展业务提供基础。

盈利预测与投资评级：预计2014-2016年，公司每股收益分别为0.46元、0.58元、0.75元，对应2014年10月22日收盘价22.52元，市盈率分别为48.71X、38.87X、30.19X，估值相对处于较高水平。考虑行业增长以及公司募投项目逐步投产对未来业绩提升预期，我们维持“买入”评级。

风险提示：募投项目进展缓慢、燃气价格大幅波动

富瑞特装：油价止跌和天然气价格并轨推动气瓶销售触底回升

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2015-03-05

结论：受益油价止跌回升、天然气价格并轨及LNG 发动机补贴增加，LNG重卡经济性增强，预计公司气瓶3 月份将呈现见底回升态势，考虑到2014年4 季度油价大幅下跌导致LNG 装备收入大幅下降的影响，下调2014-16年公司EPS 至1.64（-0.54）、2.18（-1.03）、3.08（-1.09）元，考虑到基本面预期向上，维持目标价73.96 元不变，维持增持评级。

天然气供需紧张缓解和价格并轨推动天然气价格持续下滑：供给端看，国内天然气进口主要来自中缅、中亚、中俄以及海上运输，“一带一路”战略和中俄双边合作提升将保障海外进口快速增加，加之国内非常规天然气产量的增大，天然气供给将稳步增长；从需求端看，受宏观经济低迷及前期气价大幅上调影响，下游需求短期内难有大幅增加，天然气价格供需紧张格局将逐步缓解。国家发改委2 月28 日宣布，决定自4 月1 日起将存量气和增量气门站价格并轨，价格并购迈出了天然气价格改革的关键一步，未来天然气价格将逐步加快与油价的接轨，具备继续下调空间。此次多省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44 元，存量气最高门站价格提高0.04 元，直接提升LNG 重卡经济性，基于油价止跌回升假设，判断后续天然气价格还将继续下调，LNG 重卡经济性还将增强。

治霾驱动天然气扶持政策继续加大，LNG 发动机补贴有望增大：《穹顶之下》热播唤醒了大众和政府对清洁能源使用的高度重视，判断后续天然气扶持政策将不断出台，LNG 发动机补贴增加，LNG 重卡经济性还将凸显。

风险提示：1、油价大幅下滑；2、LNG 价格上升。

广州发展：燃气燃料业务助推业绩增长

类别：公司 研究机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：许椰惜 日期：2014-11-10

结论与建议：公司作为面向珠三角的大型综合能源供应商，建立了以电力、煤炭、天然气为核心的综合能源业务，电力、天然气业务区域垄断优势突出。1-3Q 公司业绩稳步增长，实现净利润10.09 亿元，YOY+22.69%。业绩增长主要源于燃气业务及煤炭业务的增长。而由于发电量同比下降，电力业务盈利水平有所下降。

长期来看，依托燃气业务，公司业绩在未来三年内仍可维持增长，预计公司2014 、2015 年实现净利润13.83 亿元（YOY+34.55%） 、16.63 亿元（YOY+20.26%），EPS0.51、0.61 元，当前股价对应2014、2015 年动态P/E12X、10X，且公司属于广州国资改革范畴，我们给予“买入”建议，目标价7.50 元（对应15 年PE12X）。

燃气业务将迎高速增长：广州地区管道燃气普及计画正在逐步推进，公司作为广州天然气的主要购销主体，垄断优势突出。公司预计2014~2016三年将新增90 万户居民用户，约占广东规划新增用户的70%，而通过锅炉替代工程，公司的工商业天然气用量增幅有望翻倍，用户结构将持续优化，毛利率将有所提升， 14、15 年毛利率有望达到29%、30%。1-3Q公司管道燃气销量为8.14 亿立方米，同比增长28%。我们预计，公司14年、15 年燃气销量增速为27%、29%，其中工商业天然气用量大幅增加，而工商业天然气价比其他用户高40%左右，这将拉动营收同比增长53%、30%，燃气业务的发展将为公司贡献更多的利润。

煤炭业务逆市增长：公司市场煤销售量在珠三角地区市占率连续多年保持第一。1-3Q，在煤炭市场持续低迷的情况下，公司市场煤销量仍能实现72.67%的增长。这主要得益于公司充分整合煤炭、港口、运输资源优势，并积极拓展华中、华东市场。目前珠江电厂7 万吨煤码头扩建项目和珠电煤场环保技改项目已经投产，公司煤炭业务的综合实力和盈利水准有望进一步提升，预计14、15 年煤炭业务营收将同比增长41%、15%。

电力业务盈利水平下降：公司是广州市最大的电力供应商，目前正在运营的电力专案权益装机容量达245 万千瓦，未来权益装机容量可达400万千瓦左右。但由于今年前三季度全社会用电量需求不足以及公司部分机组检修，公司发电量同比下降了7%。上网电价今年9 月份开始下调，公司下调幅度为2%左右。受发电量下降及上网电价下调的影响，我们预计今年公司电力业务营收将同比下降8%左右。15 年发电量有望同比回升，预计公司发电量增速为5%，电力业务营收将同比增加3%左右。

盈利预测： 预计公司2014、2015 年实现净利润13.83 亿元（YOY+34.55%）、16.63 亿元（YOY+20.26%），EPS0.51、0.61 元，当前股价对应2014、2015年动态P/E12X、10X，长期来看，依托燃气业务，公司业绩在未来三年内仍可维持增长，且公司属于广州国资改革范畴，我们给予“买入”建议，目标价7.50 元（对应15 年PE 12X）。