集装箱吞吐量加速提升 港口股或迎上涨机遇

集装箱吞吐量加速提升 港口股或迎上涨机遇

据悉，借力京津冀协同发展，沧州渤海新区黄骅港今年再次迎来改造升级大动作，30万吨级航道呼之欲出。随着雄安新区的设立，黄骅港正积极布局打造雄安新区最便捷、最经济的出海口。雄安新区成立后的第二周，沧州港务集团有关负责人就已前往雄安开展调研工作，力图为雄安新区设计最便捷的建材、货物等物流通道。

受此影响，6月6日，港口板块异动明显，除日照港、大连港当日不涨不跌之外，其余的15只个股全部实现上涨，其中，深赤湾A涨幅居首，达到7.55%，珠海港紧随其后，涨幅也达4.14%，另外，盐田港（2.96%）、北部湾港（1.65%）和天津港（1.17%）等个股涨幅也较为显著。

资金流向方面，周二，板块内共有10只个股备受市场资金的关注，累计吸金1.76亿元。分别为珠海港（6848.55万元）、深赤湾A（4828.86万元）、上港集团（1893.41万元）、广州港（1174.77万元）、盐田港（981.50万元）、宁波港（673.38万元）、营口港（483.29万元）、南京港（326.87万元）、重庆港九（176.97万元）和厦门港务（173.97万元）。

对此，分析人士指出，由于国内经济延续稳中向好，今年我国外贸数据持续回暖，这均推动了港口吞吐量的增长。港口相关上市公司的盈利修复同比改善较为确定，“一带一路”倡议、港口资源整合、黄骅港改造升级也将给板块带来事件催化，相关概念股或迎上涨机遇。

近期，集装箱吞吐量加速提升。其中，宁波港发布5月份生产数据，预计完成集装箱吞吐量240.4万标准箱，同比增长25.2%，快于4月份的12.8%。同时，广州港预计5月份集装箱吞吐量同比增长16.9%，亦快于4月份的12.0%。此外，交通部数据显示，今年1月份至4月份全国规模以上港口累计完成集装箱吞吐量同比增长7.7%，较去年全年3.6%的增速已显著提升。

据宁波航运交易所发布的最新报告显示，5月份，海上丝绸之路指数（简称“海上丝路指数”）之宁波出口集装箱运价指数（NCFI）报收于765.7点，较上月上涨8.2%，较去年同期上涨59.2%。21条航线指数中有16条航线较上月上涨，5条航线较上月下跌。“海上丝绸之路”沿线地区主要港口中，15个港口运价上涨，5个港口运价下跌，显示“海上丝路”沿线地区运输需求总体稳定，市场行情继续回暖。

投资机会方面，浙商证券表示，港口资源整合将是贯穿2017年的大事件。此次港口资源整合大潮，有助于解决目前港口能力过剩，优化港口功能布局，做大做强核心港口。而贸易改善，港口行业回暖，则有望加速这一整合进程。今年一季度，全国港口货物吞吐量增速创下近两年新高，一季度全国港口吞吐量同比增长7.6%，外贸货物吞吐量增长7.3%。建议关注珠海港、深赤湾A、上港集团、广州港等。

华泰证券则表示，一季度以来，港口板块受益多重政策催化，港口资源整合和集群化发展进一步推进。其中，京津冀区域，雄安新区的规划出炉，将带动该区域的基础设施建设和未来发展，给位于该区域的天津港、唐山港带来新的发展机遇。

宁波港：“一带一路”的关键物流节点

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：张亮 日期：2015-03-23

宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一

宁波港（601018）是国家重点建设的深水枢纽港之一，地处长江三角洲，背靠浙江省以及长江中上游核心腹地，核心货种为集装箱、铁矿石、原油和煤炭，实际控制人为宁波市国资委，为浙江省最大的港口。

宁波港提供便捷、高效的物流服务，是海铁联运大港

（1）深水良港可以停靠全球最大的集装箱船，马士基天天班亚洲挂靠四港之一;

（2）海铁联运大港，通过海铁联运链接腹地至江西、湖北、陕西、甘肃、新疆，与亚欧大路桥直接相连，2013年海铁联运箱运量达到10.5万TEU，同比增长76%！

（3）通过自有船队开展水水联运，向北辐射至渤海湾，向南辐射至钦州，水水联运方式被交通部视为典范。

“一带一路”关键物流节点

宁波港独特的资源禀赋——海铁联运第一大港/集装箱主枢纽港使其成为“一带一路”海陆最佳结合点，未来将受益“一带一路”十年的建设。

宁波港将充分受益亚太自贸区、海上丝绸之路的建设，通过物流渗透（无水港/陆地港、海铁联运、水水联运）不断拓深核心腹地至中西部，服务产业转移、受益产业转移，2009-2013年公司集装箱吞吐量复合增长率高达15.1%，远超行业平均增速（10.1%）。

宁波是跨境电商试点城市，宁波港将受益“跨境电商”发展

宁波是跨境电商试点口岸，在保税备货模式下，宁波口岸通过海运方式进口商品的量有望随着跨境电商发展不断放大，将非常有益于宁波港港口进出口货量均衡。

宁波港重箱吞吐量来看，出口重箱占比约60%以上，进口重箱占比40%不到，未来随着跨境电商进口贸易量提升，宁波港进口重箱量有望有所改善，将对公司整体单箱费率有所提振。

14-16年业绩分别为0.22元/股、0.25元/股、0.27元/股

根据我们对公司各货种吞吐量以及费率的预测，预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.27元/股。考虑到公司独特的资源禀赋以及未来长期受益“一带一路”发展战略，给予“买入”评级。

通过相对估值法，按照行业平均PE估值，给予公司第一目标价6.25元，对应2015年业绩PE为25倍。

风险提示：一路一带建设进度低于预期，外贸出口低预期。

珠海港：转型兑现与政策红利是未来主要看点

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-04-08

事件描述

珠海港（000507）公布 2014 年年报，营收同比增加30.2%至21.39 亿，毛利率同比下降1 个百分点至14.9%，归属净利润同比下降81.4%至1714 万，其中扣非后净利润为-2078 万，实现EPS 为0.02 元。分配预案为每10 股派现0.15 元（含税）。公司预计1 季度净利在-1300 万至-2100 万，去年同期为-1472 万。

事件评论

主业平稳布局，煤、电业绩贡献回落。2014 年，公司继续执行以物流贸易业务带动物流发展的战略，收入占比过半的物流贸易业务营收增速达到42%，从而带动整体营收同比增加30.2%。不过，由于综合能源、物业管理及其他、物流服务这3 个业务板块的毛利率分别下降11.82、8.4 和3.72个百分点，最终公司整体毛利率下降了1 个百分点。从主业毛利来看，由于收入增速较快而毛利率跌幅不大，公司实现的毛利较上年增加了0.57亿至3.19 亿，但今年最终的归属净利润却同比减少了0.75 亿，一进一出相差了约1.3 亿，主要原因是：1）神华粤电珠海港煤炭码头处于投产初期，全年亏损1.95 亿，公司确认投资收益-0.59 亿，上年仅微亏115 万;2）2014 年确认广珠电厂分红收益0.39 亿，同比减少了0.92 亿。

煤炭码头和电厂业务正经历低谷，风电投资将贡献可观利润增量。对公司盈利影响较大的几个板块，我们的预判是：1）煤炭码头的投产初期叠加国内煤炭业的周期底部，短期经营压力偏大，而随着客户对该码头逐步了解，以及公司与神华签署《一致行动人协议》凸显扭亏决心，预计未来1-2 年可逐渐减亏，但盈利时点目前难以预计;2）广珠电厂去年按比例贡献投资收益为0.4 亿，低于过去几年0.8-1.2 亿的正常区间，我们认为在煤价较低的阶段，可能的原因是部分机组延迟分红或脱硫脱硝改造导致成本上升，若是前者则剩余利润将在2015 年补齐，若是后者则在申请脱硫脱硝补贴后盈利能力将得到一定恢复;3）公司增加了在风电产业的投入，尤其是收购的东电茂霖风能100%股权，单12 月即获283 万利润，预计2015 年带来可观利润增速;4）PTA 业务依然处于周期底部。

转型兑现与政策红利为主要看点。公司目前仍处转型期，天然气业务将是下一个突破口，煤炭码头正在度过最艰难的时刻，未来广东—横琴自贸区政策、2016 年底通车的港珠澳大桥都将带来发展机遇，我们预计公司2015和2016 年EPS 分别为0.06 元和0.10 元，维持“谨慎推荐”评级。

日照港：经济放缓及腹地产能调整致吞吐量下滑

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：张西林 日期：2015-03-25

投资要点：

事件/公告：公司发布2014年报。全年实现营收50.84亿，同比增长2.38%;营业利润8.49亿，同比减少16.83%;利润总额8.51亿，同比减少16.89%;净利润5.73亿，同比下滑28.61%;加权ROE 为5.91%，较上期减少2.94个百分点;EPS 为 0.186元。

收入小幅低于预期，产能调整致吞吐量小幅下滑。分业务来看，14年公司装卸业务实现收入40.76亿，同比增加1.77%，主要系岚山万盛并表所致;受制于宏观经济增速放缓，完成吞吐量23371万吨，同比下降3.30%，其中外贸货物17926万吨，内贸货物5445万吨。具体来看，主要受山东省淘汰落后产能和日照港（600017）精品基地建设进度影响，金属矿石、煤炭吞吐量分别下滑7.41%、7.69%，分别为14171万吨、3080万吨;优势品种木材实现吞吐量1647万吨，同比增长0.13%;粮食吞吐量1167万吨，同比增长21.48%。

主业下滑叠加成本上升，净利润大幅减少。公司14年期间费用率为8.03%，虽然整体费用控制能力在港口企业中处于中上游，但人力成本、折旧成本的增加仍导致管理费用率较上期增长0.36个百分点。管理费用上升叠加吞吐量下滑，以及山西海鑫破产计提坏账4761万，导致14年归母净利润同比下滑28.61%，扣非净利润下滑29.45%，净利率为14.18%，较上期大幅下滑2.49个百分点。

“规模扩张+强强合作”带来长期增量。14年公司完成固定资产投资19.13亿，同比小幅下降4.64%，其中新开工项目12个，续建项目15个，其中石臼港区10个泊位实现简易投产，新增通过能力1030万吨，堆场80万平米，进一步实现了港口资源优化;同时，公司通过合资合作增加客户粘性，一方面与山钢和山东国资委共同出资设立日照港山钢码头有限公司，另一方面亦与香港晋瑞国际、新加坡石化、上海谷隆投资签署岚山万盛股权转让协议，成功引入了战略投资者，强化产业上下游间深入合作，促进日照港未来在石化产业、航运贸易方面的转型发展，此外，公司还与日照市经济开发区就港区一体化签署了战略合作协议，这些均为公司未来长期发展奠定了良好的基础。

下调盈利预测，维持增持。我们认为，公司位于黄海畔，是中日韩自贸区建设受益标的之一，作为资源的输出口岸，亦受益于国家“一带一路”战略，短期对股价有催化作用，在“规模扩张+强强合作”的双重推动下，公司未来将进入稳健增长期。鉴于14年利润水平低于预期，我们下调公司15-17年盈利预测至0.20元、0.21元、0.22元，分别对应PE为29倍，27倍、26倍，维持增持评级。