第二发长征五号火箭发射时间 航空航天概念股望爆发

振芯科技：北斗及新领域拓展顺利，中长期受益北斗建设及卫星应用拓展

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2017-03-29

振芯科技（300101）（300101.CH/人民币18.27，未有评级）2016年公司实现营业收入4.37亿元，同比下降18.42%;实现归属于上市公司股东净利润4，000.76万元，同比下降48.89%;其中，扣非后净利润1，926.82万元，同比减少68.84%。预计2017年1季度，实现归属于上市公司股东净利润1，000~1，400万元，同比下降54.63%~36.49%。

行业订货大幅减少导致2016业绩下降，订单有望开始逐步改善。

2016年，受制于军改落地缓慢等行业影响，公司来自于特殊行业的北斗导航定位终端订单大幅减少，实现销售收入29，625.69万元，较上年同期下降22.61%。另外，受产品交付进度影响，北斗运营服务2016年实现收入1，884.41万元，较上年同期下降21.80%。同时，公司2017年1季度继续受行业订货减少的影响，公司核心器件、设计服务、北斗终端销售及运营服务收入较上年同期下降。我们认为，卫星导航系统及应用作为我国“十三五”规划的重点，未来在军改落地之后将延续前期高速发展的态势，公司作为具备北斗全产业链优势的企业将重点收益，预计行业订单将在军改等因素落地之后逐渐回暖。

加大北斗民品市场推广及应用，积极拓展视频安防监控业务。

为应对特殊行业的订货大幅减少，公司着重加大北斗民用市场拓展力度，在低成本设计、综合信息融合终端研发方面取得进步。新产品翼.phone、翼.box以及背夹等产品已逐步在武警、铁道、户外、电力巡线、地质勘查等领域打开市场;自主研制的北斗/GPS车载授时设备，基于较优的高精度指标，已在高速动车、高铁以及其他移动交通工具上进行推广。在视频监控方面，公司积极拓展公安、交通、电信行业领域，不断增强视频处理方面的技术能力，推进高附加值视频图像模组产品的研制生产，本期安防监控业务实现销售收入5，188.71万元，较上年同期增长9.85%。我们认为，民品业务以及视频安放业务凭借公司多年的研发和市场经验已经成为公司的重要营收来源。

维持研发高投入巩固龙头地位，技术实力保障公司长远发展。

公司2016年度在核心器件、卫星应用、视频图像等技术方向上继续维持较高研发投入力度，2016年总计研发投入金额为7，119.39万元，占2016年营收16.31%，同比2015年增长1.5%。其中，研发支出资本化金额664.76万元，较上年下降9.74%。我们认为，公司作为高新技术研发类公司，充足的研发投入将是公司在面对市场竞争以及技术更新而保持较强核心竞争力的关键。另外，降低的研发支出资本化金额将有助于公司轻装上阵，提升公司未来盈利能力。 公司2016年由于行业订货减少导致主营北斗卫星导航定位终端、高端元器件产品以及北斗运营服务等营收出现同比下降，但是公司总体销售毛利率维持53.34%的较高水平，同比略微下降0.12个百分点。我们认为，北斗卫星导航系统以及相关应用作为“十三五”规划重点，在军改等影响逐渐消退后必将迎来快速发展。公司维持较高的研发投入将有效巩固公司的全产业链领先优势，并继续拓展民用北斗及视频监控等新的领域。我们预计，随着行业订单的逐渐回暖，公司将领先受益，推荐重点关注。

新研股份：明日宇航布局未来，看好卫星业务发展

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2017-03-30

事件：公司发布2016年年度报告，2016年1-12 月公司实现营业收入179，141.05 万元，较去年同期增长27.86%;归属于上市公司股东的净利润25，093.73 万元，较去年同期减少16.56%;基本每股收益0.17 元，较去年同期减少55.26%。

传统农机业务出现下滑，航空航天结构件收入快速增长。2016 年度，公司农机业务板块实现收入70，843.96 万元，同比去年下降11.82%，主要原因系农机购置补贴政策额度调整，发动机由“国二” 向“国三”升级，公司对部分农机产品进行打折销售，导致农机业务收入有所下降。公司自2015 年收购明日宇航进入航空航天配套领域以来，现已成为我国航空航天几大主机厂的A 类供应商。2016 年，明日宇航成功入围50 户军民融合型大企业大集团名单，成为民参军试点单位;航空航天结构件业务实现收入108，297.09 万元，同比去年增长81.20%。我们认为，2017 年明日宇航将完成归母净利润超过4 亿元的业绩承诺，随着天津、河北、沈阳三家分支机构的成功设立，公司在航空航天产业链的布局将进一步完善，为明日宇航实现持续快速发展奠定坚实基础。

卫星业务布局稳步推进，商业航天万亿蓝海市场将启。2016 年， 公司投资设立西藏明日宇航卫星科技有限责任公司，布局高通量宽带通信商业卫星业务。2017 年3 月，西藏明宇与航天五院签署《重大经营合同》，拟以不超过10 亿元向航天五院订购一颗Ka 频段高通量通信卫星。我们认为，公司在卫星领域的业务布局已形成较为明显的先发优势，未来逐步向民营资本开放的中国商业航天市场有望为公司打开更为广阔的成长空间。

盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年的净利润约为5.76 亿元、8.40 亿元、12.27 亿元，EPS 为0.39 元、0.56 元、0.82 元， 对应PE 为38 倍、26 倍、18 倍，给予“买入”评级。

威海广泰（002111）2016年业绩快报报点评：高基数致四季度业绩小幅下滑，全年稳健增长已成定局

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：姚畅 日期：2017-03-02

事件：公司发布2016年业绩快报称，预计公司全年实现营收15.52亿元，同比增长17.26%;实现归属上市公司股东净利润1.82亿元，同比增幅9.29%，四季度单季实现营收5.07亿元（+22.17%），归属净利润0.51亿元（-25%）。

单四季度表现稳健，预计全年增长符合预期。单四业绩季度营收保持较快增长，我们认为归属净利润同比下滑的主要原因是15年同期业绩增幅较大（营收+32.18%，归母净利润+82.15%），致使15年基数较大所致，整体来看公司主业经营情况良好，在消防设备较快增长、空港设备稳健增长的拉动下，全年业绩实现稳健增长符合预期。

全年ROE小幅下滑：预计公司16全年ROE8.15%，较17年小幅下滑0.21个百分点，我们认为这与消防设备拉低整体毛利率、以及业务整合抬高期间费用率相关，在几个主营业务整合完成、走上正轨后，进一步提升盈利能力可能是管理层下一步目标。

业绩增长靠军品及消防设备拉动，无人机业务尚待增长。报告期内公司军品业务、消防车业务保持了较快增长态势，空港地面设备业务和消防报警设备业务增长稳健，16年新纳入合并报表的无人机业务目前营业额较小，所以预计公司整体实现稳健增长。

公司主业看点多，股价具备相当安全边际。公司主业行业优势显著，协同性强，有望充分受益于目前国内空港建设以及军民融合政策，且公司16年大股东定增价格27.78元，而目前公司股价已大幅低于该价格，结合公司主业发展状况，我们认为目前股价具备相当的安全边际。

看好公司未来发展，给予“谨慎推荐”评级：预计2016、17、18年EPS分别为0.50元、0.64元、0.82元，对应当前股价PE分别为45倍、35倍、27倍。

风险提示。行业景气度低于预期，市场竞争加剧。

钢研高纳：业绩下滑将被扭转，高温合金有望迎来旺盛需求

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：王念春 日期：2017-03-29

营收6.81亿，归母净利0.96亿，同比分别下降3.97%、22.79%

公司公布2016年年报，业绩出现下滑。公司的主要业务板块包括变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金以及弥散强化合金等专业化高温合金。其中，变形高温合金营收增长14.48%，受益于涡轮盘锻件产量创新高，生产涡轮盘及各类盘锻件大幅增加;铸造高温合金和新型高温合金材料及制品营收分别下降20.6%和10.7%。公司业绩下滑因客户主体变更出现在第三季度，第四季度已经恢复增长。

“国发”“商发”带来新机遇，短暂影响后迎来行业发展大机遇

公司定位于中国“先进高温材料”技术的引领者与产业升级的推动者。铸造高温合金主要供应各航空、航天发动机、船用发动机和战车发动机等军品精铸件生产。民品高温合金母合金主要供应发动机厂、其它精密铸造厂生产民用航空发动机、燃气轮机。公司高温合金核心业务保持着行业领军地位，新兴业务保持着持续增长态势，16年公司在高端高温合金领域取得了一系列的突破，面对放量的市场具有既有优势，有望充分享受国产涡扇发动机、涡桨发动机、航天发动机等需求大幅增长带来的发展机遇。

持续改善，提质增效，有望受益于央企改革推进

17年公司有望实现营收与净资产收益率的双双提升。此外，公司也是央企混改的潜在受益标的，通过改革有望进一步提高企业效率和市场化活力。公司17年度发展规划管理重点中提出积极接触目标企业，审慎开展资本运作。

高温合金领域领军企业，预计公司17年-19年EPS分别为0.31 / 0.36/0.43元，对应PE分别为70/ 60/50X，给予“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧、回款速度低于预期。

中航动控：聚焦航空发动机控制系统，推动国产发动机发展

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2017-03-29

航空主业稳定增长，非航且低附加值业务持续缩减。2016年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整，资源聚焦航空发动机、燃气轮机等高附加值产业。具体来看，公司发动机控制系统及部件业务，收入20.23亿元，同比增长2.04%，毛利率27.23%;国际合作业务，收入2.19亿元，同比增长1.12%，毛利率21.31%;非航民品及其他，收入2.62亿元，同比下滑34.38%，毛利率10.89%。

四家全资子公司表现良好，贡献绝大部分净利润。旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业。具体来看，西控科技净利润8346万元，同比增长11.75%;贵州红林净利润6297万元，同比增长8.45%;北京航科净利润4849万元，同比增长1.8%;长航液控净利润895万元，同比增长19.32%。其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致，其他增长则主要由于生产管理的提升。

国产航空发动机或将换装，带动配套控制系统需求增长。据《中国日报》3月13日报道，我国第五代战斗机或将配备国产发动机，且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机。发动机控制系统是实现燃油流量、推力控制等功能的关键装置，随着国产发动机性能的提升与换装，有望带动发动机控制系统需求的增长。

盈利预测及投资建议

预计公司17-19年EPS为0.19/0.21/0.22元/股。公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军，发展空间较大，给予“买入”评级。

风险提示

新产品研制进度低于预期;产品交付进度低于预期。

航天晨光：转型升级，股东增持彰显信心

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2016-11-07

业绩整体下滑，环卫设备板块实现增长。2016年前三季度，航天晨光（600501）实现营业收入16.67亿元，同比减少32.52%;实现归属母公司股东净利润-698万元，同比减少133.84%。七项业务中，环卫设备板块实现了一定增长，这主要得益于该板块强化新产品开发，提升了产品附加值;加强核心加工能力建设，部分零件加工由外协转为自制，降低了生产成本;创新生产布局，优化工艺流程，缩短流转时间，提高了产品利润率。

改革瘦身，拟剥离晨光开元。近年来，受宏观环境恶化、市场竞争激烈等各方面因素影响，航天晨光控股子公司晨光开元汽车销售有限公司总体处于持续亏损状态，目前已经停止经营活动。2016年8月4日，航天晨光发布董事会决议公告，拟公开挂牌转让公司所持有的晨光开元40%股权，该事项还需公司控股股东中国航天科工集团公司批复后实施。我们认为，剥离持续亏损的晨光开元将有助于提升公司业绩，推动公司转型，更好的整合公司特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块。

定增价倒挂，值得关注。2015年7月航天晨光完成定向增发，以每股30元的价格发行3200万股，募集9.6亿元资金拟投资“油料储运及lng运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。航天科工集团与航天科工资产共认购1440万股，锁定期为3年。目前公司股价明显低于增发价格，存在一定倒挂，值得关注。此外，航天晨光是航天科工集团直接领导的上市公司，目前航天科工集团资产证券化率仍处于较低水平，集团已加快其军工资产证券化步伐。另外，报告期内，公司十大股东中有四家增持公司股份，彰显了股东对公司价值的认可与未来前景的良好信心。

盈利预测及评级：我们预计2016年至2018年航天晨光的归母净利润分别为0.20亿元、0.26亿元和0.30亿元，对应的EPS为0.05元/股、0.06元/股和0.07元/股。我们维持对航天晨光的“增持”评级。

风险因素：行业景气程度低于预期;公司向新领域拓展不达预期;集团资产整合低于预期。