国改主题须重视!国改概念股望爆发 国企改革概念股全汇总

国改主题须重视！ 国改概念股望爆发 国企改革概念股全汇总

建筑团队|苏多永：建筑国改意义非凡，关注上海山东四川国企

建筑行业中进行国有企业改革的意义：

1）央企及地方建筑国企是国内建筑行业的主要力量，以沪深上市的建筑企业（申万建筑装饰行业110家公司）为例，其资产规模（占比91.15%）、营业收入（占比92.73%）、归母净利润（占比86.87%）、市值（占比70.21%）均构成了当前我国建筑行业的主要力量，较大的资产规模和较为集中的股权结构为建筑央企和地方国企进行混改提供了条件；

2）建筑国企普遍资本回报率和人均产出效率较低，民营建筑企业净利润率可以达到5%-6%左右，而建筑国企净利润率多在3%左右，包括财务杠杆和边际融资成本也相对比较高，通过改革提高建筑国企经济回报能力具有显著价值；

3）建筑行业是充分竞争行业，竞争壁垒比较低，市场集中度不高，且并不涉及国家安全，如按照国有企业改革分类调控的指导原则，此类别国企将以经济效益为重，推行混合所有制与现代公司治理结构，以实现企业经营效率的提升；

4）建筑国企往往员工激励措施不健全，从而导致建筑国企存在费用控制不佳、人均产出效率低等问题，出现“跑、冒、滴、漏”情况，通过改革有望有效改善上述情况。

我们认为建筑行业可能采取的改革路径为：1）包括股权激励、员工持股、引入战略投资者在内的混合所有制改革；2）包括整体上市、资产注入在内的企业资产证券化率提升；3）合并重组；4）战略转型；5）优质资产分拆上市等，如中国铁建（12.08 -0.66%，诊股）分拆中国铁建高新装备（1786.HK）在H股上市，中国中铁（8.90 -0.56%，诊股）对原中铁二局上市资产进行了重组置换，将旗下轨交装备制造业务整体置入中铁二局，将原中铁二局施工资产置出，形成了新的轨交装备龙头企业中铁工业（14.46 -0.34%，诊股）（600528.SH）。

目前的建筑央企的进展状况：1）中国中冶（4.98 -0.80%，诊股）与中国五矿进行了战略重组；2）中国海诚（12.30 +1.23%，诊股）母公司中轻集团与保利集团进行了战略重组；3）中国电建（7.97 -0.62%，诊股）通过增发方式向电建集团购买其持有核心资产，提升集团整体资产证券化率；4）中国核建（11.76 -0.17%，诊股）列入第一批中央企业混改试点；5）中国交建（15.81 -0.06%，诊股）母公司中交集团入选国有资本投资公司试点并已上报国资委混改方案；6）中国建筑（9.56 -1.14%，诊股）、中国能建、中工国际（20.42 -0.39%，诊股）完成了限制性股票激励计划；7）中钢国际（9.13 +2.01%，诊股）、岳阳林纸（7.28 +2.39%，诊股）实施了员工持股计划；8）葛洲坝（10.79 +2.76%，诊股）在环保、水泥等子业务板块推行混改模式。

除建筑央企外，地方建筑国企之中，我们建议重点关注地方国企改革推进较快的上海、山东及四川等省市建筑国企，包括上海建工（3.63 -0.27%，诊股）、隧道股份（9.69 -0.31%，诊股）、华建集团（19.76 +1.70%，诊股）、山东路桥（7.22 +6.02%，诊股）、安徽水利（7.28 +0.14%，诊股）、云投生态（18.86 -0.16%，诊股）等。

风险提示：神华国电双停牌或不涉及合并事宜，国企改革进展不达预期

策略团队|陈果：国企改革，东风将至，加以重视！

这周以来国企改革主题的关注持续提升，最核心的事件就是上周五神华和国电齐齐发布停牌公告，这看似突然的停牌其实一点也不意外：事实上，早在今年全国“两会”期间，国资委主任肖亚庆就曾强调，要深入推动央企重组。在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，“不重组肯定是不行的”。电力行业央企数量最多，行业集中度提升空间较大。102家央企中拥有发电业务的能源类企业共12家，相较5家钢铁、2家煤炭和1家水泥的央企数量，电力行业央企数量最多。

神华和国电齐停牌背后有着深刻的内涵：2017年央企合并是继续推进供给侧改革的重要一环，而火电行业环境目前较差、下游需求端受经济下行拖累、上游煤价因去年供给侧改革大涨推升了发电成本。大唐电力的亏损就是典型缩影。此次国电和神华齐停牌，大概率是要进行产业链上下游整合，缓解火电企业困境。

除了“神电”诞生预期给予市场强刺激之外，我们为何认为目前需要重视国企改革主题的原因主要有以下五点：

（1）第二批混改试点全面公布在即，第三批试点遴选结束后也将于近期公布；

（2）去年制定的计划是上半年将召开央企国有企业改革发展工作会议，目前时间点已临近会议召开；

（3）历史经验表明，国企改革主题在6月往往可以相对于大盘均取得超额收益。14-16年的超额收益分别为： 2.92%、16.11%、1.67%；

（4）下半年，各单位各部门都将以优异的成绩迎接十九大的召开，国企改革作为今年改革领域的主要工作，下半年国资委、央企、地方国企都将加大推进力度；

（5）国企中白马蓝筹股占比较高，相对符合当前市场的审美。

那么除了神华和国电以外关于国企改革当前我们还应该关注哪些投资方向？

首先，和此次两大煤电巨头停牌关系最为直接就是央企重组合并方向，根据6月2日国务院国资委举行的国企改革吹风会上的相关表态，我们发现当前正在推进的央企兼并重组有着三大要点，我们可以总结为“供给侧改革+资源集中+资本集中”，也可以发现央企的兼并重组的三大目标：深化供给侧改革、突出优势企业和企业主业、央企在重要行业、关键领域和战略性新兴产业具有关键地位。我们认为，央企兼并重组将继续推进，应重点关注电力、重型装备制造、钢铁等领域中业绩较差且具有龙头地位的央企相关上市公司，比如电力中的大唐电力、华能国际（8.03 -0.99%，诊股）、华电国际（5.03 -0.79%，诊股）一方面可以进行横向并购，也可以与中煤能源（5.49 -0.36%，诊股）等进行产业链纵向整合，再比如重装里预期已久的南北船合并，经营情况较差的一重等。

其次，混改作为去年年底经济工作会议中被明确为17年国企改革的重要突破口，下半年必须交出满意的阶段性答卷。

2016年以来，已开展两批19家央企混改试点。我们判断：前两批试点思路和方案已获得中央高层和国企系统认可，第三批混改试点预计将迎来数量扩容和覆盖面扩大。不但将有数十家中央企业参与（其中将包括油气领域企业），更有一大批从地方筛选的混改试点国企。改革红利值得期待。重点关注前两批中重头戏的军工领域混改和第三批的油气领域混改。

军工混改：前两批19家试点企业中国防军工领域有7家企业（发改委披露）。预计军工混改前期以纯民品和竞争性强的领域为主，逐步引入非核心军品。混改级别以集团旗下二级或以下企业为主。重点关注兵器工业（北化股份（13.34 -0.82%，诊股）、长春一东（21.99 -0.23%，诊股）等）、兵器装备（西仪股份（17.84 -0.61%，诊股）、湖南天雁（8.38 +0.00%，诊股）等）两大集团。

油气混改：油气领域的国企混改是油气改革的重要组成部分。目前中石油和中石化都已启动市场化改革和混合所有制改革，预计下游销售端将成为混改重点。同时，发改委主导的第三批混改试点也即将启动，重点聚焦油气领域国企混改。建议关注：中石化销售业务IPO，泰山石油（8.46 +2.55%，诊股）是中石化旗下的销售业务上市公司；中石油持续推进天然气销售改革，未来将打造石油、金融和工程三大上市平台，旗下上市公司大庆华科（23.57 -0.34%，诊股）是重要的资本运作平台资源。

最后，地方国企改革也是下半年的不容忽视的重头戏，重点区域除了目前市场最为认可的上海和深圳国改之外，还建议关注天津国改的新变化。今日上午9点，天津召开“天津市国有企业混改暨海河产业基金推介对接会”，旨在发挥基金引领作用以期推动天津国企混改。天津全部77家国企集团公司参与，推出100个洽谈项目，意向融资额1000亿元。京津冀发展和国企改革是当前党中央和国务院最关心的问题之一，天津因其特殊的地理和政治地位，决定了其在本轮国改中的重要地位。当前，天津国改进度较上海、浙江、广东等地相对落后。随着天津新一届领导班子的就位，天津国企混改的决心和推进力度都将进入新阶段。目前，天津国企混改已经呈现提速态势。建议重点关注天津国企改革相关公司：天津磁卡（8.02 -0.50%，诊股）、津劝业（8.01 +0.25%，诊股）、力生制药（34.96 +0.49%，诊股）等。