高考多少分才能留学？高考后怎样出国留学？教育概念股一览

科大讯飞点评报告：中报业绩符合预期，人工智能布局持续深化

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-08-11

业绩符合预期，研发投入增加：报告期内公司保持了业务收入和毛利的快速增长以及用户规模的高速提升。但是在费用方面，随着上半年公司持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入，研发费用有所提升。同时，伴随着销售规模的扩大，销售费用增加了65%，因此净利润增速落后于收入和毛利水平。

讯飞超脑项目奠定人工智能领域技术基础：报告期内，公司的讯飞超脑项目在感知智能、认知智能及结合领域都加大了投入，获得了显著成果。感知智能领域，公司的语音合成在最高级别的暴风雪竞赛中再次夺冠，七项指标全部全球第一;语音识别已经在5月份一汽大众和上海大众真实行驶环境的测试中再次获得业内第一。认知智能领域，公司的机器翻译、阅读理解和尝试推理都取得了最好的测试成果，机器翻译更是得到了习近平总书记的认可。而在感知与认知结合领域中，语音交互和机器评测都获得了非常好的成绩，已经达到实用水平。

下游行业拓展顺利，成功打造讯飞开放平台：报告期内，公司的的业务在教育、政府、汽车等行业拓展顺利。在教育行业公司的口语评测技术累计考生数已经突破1200万，“智学网”已经在超过30个省份近7000所学校使用;公司的政府行业业务中社会服务管理信息化平台已覆盖6省20个地市;汽车行业目前出货车型和在研车型超过百款;客服行业与建设银行（601939）和徽商银行等开展试点应用。公司的讯飞开放平台目前使用数达到8.1亿，月活跃用户2.36亿，开发者达16万，实现超过翻倍的增长，数量持续扩大。公司的智能硬件创新领域也在持续推出新产品，业务范围涵盖智能语音、智能电视和智能玩具等多个领域。公司的下游行业进展顺利，业务范围持续扩大，并在此基础上打造开放平台拓展2C业务，未来前景可期。

激励机制持续完善，看好未来成长：公司在报告期内完成了重点方向的人员引进，为未来的业绩增长储备了关键人才。同时，针对公司的重点领域如智学网、讯飞听见等项目已经开始以“公司控股、团队骨干参股”成立专业公司的方式对业务人员进行持续激励，看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。

给予“买入”评级：我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为5.15/7.15/9.93亿元，摊薄EPS分别为0.40/0.55/0.77元，现价对应PE74/53/38倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：人工智能市场进展低于预期。

珠江钢琴（002678）：大环境不佳，中报业绩平淡，看好公司作为广州国资背景下的平台价值

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2016-08-11

1、半年业绩表现平淡。2016年上半年公司共实现营业收入约7.34亿元，同比增长3.74%;归母净利润为8263万元，同比减少9.22%。其中，今年二季度共实现营收3.61亿元，同比增长11.67%;2Q归母净利润为3958万，同比减少10.19%。

2、环境不佳，钢琴市场持续低迷，营收仅实现略微增长。2016年全球经济与政治不确定性加剧，国内经济下行压力加大，全球钢琴市场持续低迷，国内钢琴市场竞争更趋白热化。今年上半年，公司依靠结构调整使主营业务收入保持稳定并略微增长3.74%，主要得益于高端产品的持续增长和数码乐器的持续发展。二季度营收有所改善并录得3.61亿元，同比增11.67%。

3、净利润情况未见改善，管理费用及营业外收入大幅增加。16年上半年公司归母净利润为8263万，同比减少9.22%，其中二季度归母净利润为3958万，同比减少10.19%。报告期内，公司管理费用大幅增长近20%至8385万，主要系公司加大研发力度、研发费用增加及报告期内收购舒密尔等咨询费增加所致。此外，公司在报告期内共实现营业外收入789万，同比增长744%，主要为各项政府补助。

4、未来继续夯实主业。向国际化高端化转型。一方面公司借助收购德国百年钢琴品牌舒密尔，有利于集团公司整体提升品牌形象，优化钢琴产品结构，提升高端产品占比及毛利率水平，加速推进国际化运作，进一步提升公司核心竞争力;另一方面亦进一步完善销售网络布局，国内二三线城市新增客户24家，专卖店新增12家，形象店建设10家，未来将采用O2O/B2C模式探索互联网营销，上半年电商平台销售收入同比增长12.42%。

5、联手阿里云筹建珠江乐器云服务平台。为更深层次融合互联网+，公司启动了国内首个大型互联网乐器服务平台--珠江乐器云服务平台建设，项目聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场，沿着钢琴后服务价值链，构建公司“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环，提升整个产业链效率。公司与阿里云达成战略合作，将运用珠江钢琴的用户资源优势以及阿里云的云服务覆盖优势，在技术支持、大数据共享、人才培训等各方面进行合作，致力打造传统产业转型互联网+的示范性项目。

6、广州国资背景向打造大文化产业战略转型。广州市国资委持有公司81.85%的股权，原有钢琴主业龙头地位牢固稳定的基础上，寻求新的突破增长成为必然。2013年公司0.9亿参与由越秀集团、无线电集团等发起设立的广州国资产业发展股权投资基金一期（24.02亿），此外公司计划出资0.98亿参与国资创新基金（总规模200亿、首期16亿），一方面分享投资收益，此外该基金也将在资金、经验和资源方面服务于珠江钢琴的创新与转型升级。

7、维持对公司推荐评级。近年公司来积极布局艺术教育、传媒并设立产业并购基金等，先后投资设立珠江八斗米公司、文化教育投资公司、珠广传媒、教育基金、传媒基金、珠江埃诺、北京趣乐科技等，预计16年净利润1.5亿左右，对应估值90倍。考虑到公司的平台价值、广州国资文化产业综合运营平台的地位，维持对公司推荐评级。

海伦钢琴深度报告：乘互联网东风享“大音乐”盛宴

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-05-27

艺术教育进入快速发展期，千亿市场等待挖掘

我国艺术培训市场规模已经由2008年的64亿元发展至2015年的462亿元，年均复合增速32.62%。预计，2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。2015年基础端的儿童艺术教育市场和成人艺术教育市场规模分别达到了200亿元和113亿元，未来均可保持30%以上的增速。另外，我国目前参与艺术培训人口约占总人口的2.5%，远低于发达国家20%的渗透率，未来发展空间巨大。

钢琴制造商向艺术教育平台商转变

公司的优势是拥有艺术教育的行业资源以及上市公司平台优势，逐步完成统一的管理系统开发、标准化教材开发和搭建教育平台。2014年，海伦投资公司先后与音妙文化、音乐文化等10家公司开战了合作，投资持股比例10%-20%不等;2015年投资公司继续投资了海伦嘉音、海伦弦音等7家公司，持股比例均为18%。公司教育资源众多，战略投资艺术培训中心，可有效借鉴其丰富的艺术培训管理经验，线下艺术教育模式能够得到快速有效的复制，从而实现线上线下融合。

传统业务压力竞争环境堪忧，转型在即

受制于国内外经济环境的影响，2015年国内外钢琴总体销量增速有所下滑。

公司沿着系列钢琴、精品钢琴、智能钢琴和线上线下教育平台等四个阶段实现业务结构的转型升级。2015年底，公司定向增发获得2.06亿元融资，用于智能钢琴及互联网配套系统研发，有望助推智能钢琴推广与教育平台建设。

看好未来智能钢琴和音乐培训布局，给予买入评级

预计，2016-2018年，公司营业收入分别同比增长11.33%、13.26%和18.50%，实现净利润4，586万元、5，626万元和7，083万元，加上参股艺术培训公司的权益利润，实现对应的EPS为0.18元0.22元和0.28元。考虑到公司加快智能钢琴研发进度，首次覆盖给予买入评级。

盛通股份：并购优质资产乐博教育，开拓蓝海打造STEAM教育第一股

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：揭力，魏立 日期：2016-07-22

投资逻辑

收购乐博教育，联手新东方打造STEAM教育第一股：公司拟收购机器人（300024）教育公司乐博教育，支付对价共4.3亿元，交易中新东方对盛通股份（002599）战略入股1.54%，交易后，盛通股份将成为唯一一家新东方战略入股的A股上市公司。

STEAM教育理念：科教兴国战略发动机，2015年以来已站在风口：①STEAM是科学（Science）、技术（Technology）、工程（Engineering）、艺术（Art）、数学（Math）的缩写，提倡“做中学”和多学科融合，强调培养青少年的兴趣和动手能力。②STEAM教育理念是未来科教兴国战略的重要发动机，中国2015年以来首次正式将STEAM教育写入政策，STEAM教育已迎来大发展窗口期。

机器人教育-完美诠释STEAM教育理念：①机器人教育融合电子电路、设计、编程等多方面的技术，激发兴趣的同时，引导学员在项目和动手中学习，完美地诠释了STEAM教育的理念。②我们预测至2022年市场规模将达546亿，2015年-2022年复合增速20.38%。③机器人教育市场分散，未来或将迎来整合，规模最大的乐博教育或将受益，在整合中借助资本的力量进一步确立龙头地位。

乐博教育-全国最大机器人教育机构，未来有望量价齐升：①乐博教育已是全国最大的机器人培训机构，拥有64家直营网点及115家加盟商。②直营为主加盟为辅的模式与其他竞争对手不同，有效提升其管理效率，保证其优质服务。③课程标准化+直营为主的管理体系使乐博具有快速复制扩张的能力。④乐博教育大部分网点为0-1年的新网点，未来随着网点的成熟，业务有望量价齐升。此外，教育的预收款性质决定了其实际盈利能力强于财务上反映的利润。

印刷出版龙头，天然具有教育文化基因：公司为我国印刷业龙头之一，天然具有优秀的教育文化基因，未来将依托主业优势，打造教育文化综合服务生态圈。

收购乐博教育将有效增厚公司业绩。乐博教育盈利能力强，受益于企业优势和行业红利，保持良好的盈利成长性。根据乐博业绩承诺，其2016-2019年的盈利将达到2458万元，3230万元，4067万元，5125万元，有效增厚公司业绩。

投资建议

我们认为机器人教育市场前景广阔，乐博教育盈利能力强且成长性强，未来有望借助资本确立行业龙头地位，有效增厚盛通股份业绩，给予买入评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月目标价位44.87元，相当于67xPE（2017年）。

风险提示

收购乐博教育还未完成，存在风险。

威创股份：成立幼教基金，深化布局幼教生态圈

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-08-08

携同和君系成立幼教产业基金：本次成立的产业基金投资平台“君重威创”，公司占股40%，另一方君重资产管理公司占比60%。君重资产的股东是公司关联方和君投资（占股10%）和自然人钟昌震（占股90%）。

和君投资目前是威创的第二大股东，股权占比为4.32%;而自然人钟昌震目前是和君集团的合伙人。

产业基金总规模不超过50亿：本次成立的产业基金平台将发起设立一家或多家私募股权投资基金，主要用于投资大幼教生态，第一期规模不超过10亿元，产业基金总规模拟不超过50亿。

深化布局幼教生态圈：未来教育基金将主要在三块领域进行深化布局：（1）做大线下幼儿园体量。公司将抓住我国目前幼儿园“散小弱”格局的机遇，贯彻实施初期“跑马圈地”的战略，为下一步精耕细作积累力量。（2）“一线城市一线园”。通过并购占据一线城市幼儿园顶尖稀缺资源，形成区域中心品牌标杆，下沉辐射影响周边区域。（3）打造最强“+幼儿园”服务体系。通过打通幼教上下游产业链，形成核心竞争力，为终端幼儿园提供一体化解决方案。搭建多维度、全方位产品矩阵，寻求多渠道流量变现。

投资建议：我们看好公司幼教领域轻资产扩张模式的可持续性，得益于“客单价提升+加盟”扩张，公司业绩将持续增长。公司成立幼教产业运作基金，不排除未来在《民促法》修订实现实质突破，幼教可营利办学的政策利好条件下，公司通过并购优质幼教资产实现快速扩张，做大做强幼教品牌，成为国内幼教的龙头企业。同时，市场一致预期8月份人大常委会或对《民促法》修订进行三审，建议积极关注相关政策催化。

我们预计公司2016、2017和2018年的归属净利润分别为2.45亿、3.27亿和4.05亿元，同比增速为105%、33%和24%;EPS分别为0.29元、0.39元和0.49元，对应PE分别为58X、44X和35X。