阿里成立首个生态化IoT联盟 物联网概念股票龙头解析

大唐电信：加速转型“集成电路+”，双轮驱动值得期待

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-07-11

大唐电信（600198）是电信科学技术研究院控股的高技术企业，主要从亊微电子，软件，通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计，软件不应用，终端设计及移动互联网四大领域。15年以来，公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变，发展方向进一步聚焦。

投资要点：

市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢，15年利润甚至出现大幅下滑，经营效果不佳，长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段，目前公司战略方向明确，换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下，后续发展有望超市场预期。原因：

（1）芯片布局高增长领域，发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力，业务主要面向移动互联网，车联网，智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域，这些领域行业需要旺盛，定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片，汽车芯片，及无人机芯片已相继取得突破，后续公司的布局优势有望进一步显现。

（2）集成电路战略进一步聚焦，换帅注入发展活力。16年4月以来，公司发展战略进一步明确，公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局，加速不相关单位的协同互动，逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长，童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信（600498）10年营收增长约10倍，其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。

（3）“产业经营+资本经营”双轮驱动，后续发展值得期待。内生增长外，公司也积极寻求外延的资本经营，14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域，在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下，公司的外延战略也有望进一步加速，后续发展值得期待。

作为国内领先的集成电路及解决方案提供商，大唐电信目前战略明确，换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下，公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元，对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的，给予16年140倍PE，目标价30.80元。

风险提示：集成电路业务不达预期、业务整合不达预期

思创医惠：医惠并表带动业绩增长，RFID业务加速落地

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-10-18

公司业绩增长主要受益于医惠科技并表。2015 年公司收购医惠科技并于下半年开始并表，公司新增智慧医疗业务线。今年上半年智慧医疗业务实现收入1.15 亿元，贡献近27%营收。除了医惠科技的智能集成平台业务稳步推进之外，在合并后医惠科技借助公司在RFID 领域的优势，加速其医疗信息耗材的研究和产品推广，医疗耗材方面也取得快速增长。智慧医疗业务有望在前三季度营收占比持续增长。主要受医惠科技并表影响，公司业绩实现高速增长，预计同比增长30%-45%。

RFID 项目落地加速，已成为公司主要收入来源。目前主要由旗下的上扬无线和思创汇联负责RFID 业务线。上扬无线主要负责RFID 裸标签的生产销售，而思创汇联负责无源标签、特种标签的生产销售。上扬无线的产能在今年初全部建成并投产，思创汇联已于年初完成基建和设备调试，下半年开始投产并销售。RFID 产品市场需求旺盛， 上扬无线满产能投产保证RFID 业务收入，思创汇联逐步落地则带来可观的增量。RFID 业务上半年贡献近24%营收，随着业务加速落地， RFID 业务在总营收的占比有望持续提高，已成为公司主要收入来源。

积极布局医疗健康认知计算领域，该业务将成为公司长期看点。今年以来公司加快在医疗健康认知计算领域布局。今年1 月，公司参与成立“智慧医疗联盟”，研究医疗大数据领域。2 月，设立浙江省沃森智慧医疗研究院，依托IBM Watson 的支持开展医疗认识计算领域的研究。6 月，公司投资的杭州认知网络公司发布IBM Watson 肿瘤医生产品，产品成功落地。医疗健康认知计算产品能优化诊疗路径，提供特色化的医疗服务，是医疗健康领域主要发展方向。公司在该领域积极布局，具备先发优势和掌握优质资源，该业务将成为公司长期看点。

投资建议：预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.51/0.65/0.78 元，对应PE 57.43/45.08/37.65 倍，给予“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期，定增项目未成功发行

苏州固锝：太阳能银浆盈利凸显，传感器蓄势待发

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-05-10

一季度业绩大幅增长，中期持续提升：苏州固锝（002079）一季度业绩报告显示，报告期内实现营业收入2.28亿元，同比增长30.61%;归属于母公司所有者的净利润为1317.72万元，同比增长333.48%;基本每股收益为0.018元。公司业绩增长的主要原因是募投项目的持续增长以及多家子公司扭亏为盈。公司预计2016年上半年实现净利润3，770.58-4，126.29万元，预计同比增长430%-480%。

太阳能（000591）银浆盈利凸显，阿特斯合作长期利好：子公司苏州晶银的太阳能银浆业务盈利能力开始凸显，第一季度月销售2吨以上，且保持快速增长的势头，实现了每月盈利的目标。公司计划今年在太阳能领域专门针对新型PERC电池开发正面银浆，还计划投入在HIT电池用低温固化浆料的开发。

过去太阳能电池正面银浆被外国企业所垄断，而苏州晶银新一代无铅环保、高效、高拉力正面银浆打破了这种垄断。15年8月阿特斯对苏州晶银进行增资合作，阿特斯是全球第三大光伏组件供应商，苏州晶银与阿特斯合作利好公司长进发展。阿特斯的注资入股一方面可以解决公司该产品未来发展对应的资金需求，另一方面也利好公司银浆技术实力的提升。

MEMS传感器逐渐崛起，汽车电子持续提升：MEMS传感器因微型化、高集成化等优点，成为传感器领域的新秀，广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。苏州固锝在MEMS传感器设计、封装一体化的布局行业领先，形成了集设计与封装一体化的产业布局。公司2015年加速度计营收增长36.61%，相关子公司的盈利也逐渐改善。公司布局的汽车电子业务营收持续增长，2015年实现约亿元营收，预计今年将增长30%。

投资策略：我们预计2016-2018年营业收入分别为10.86/13.74/15.92亿元，归属母公司净利润分别为0.80/1.12/1.54亿元，对应的EPS分别为0.11/0.15/0.21元，对应PE为75/54/39倍。公司传统业务结构改变，毛利率提升;太阳能银浆业务逐步走向成熟，盈利能力开始凸显;同时传感器的布局使公司未来充满想象空间;维持公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。

三川智慧（sz300066）调研简报：NB-IoT先行领域的先行者

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08

近期我们对公司进行了深入调研，不公司管理层就公司近况及未来发展战略进行了深入交流。

投资要点：

水表行业龙头：1）公司与注于水表行业41年，目前在行业内产销量最大、综合实力最强，主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等，致力于成为世界先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2）公司不其他竞争对手相比突出亮点：渠道、研发创新，公司拥有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3）公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理有所不同，通过超声波进行计量，节约耗材。其他产品还有智能水杯（拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机（家用、商用等）。

NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况：1）NB-IOT 协议性能更稳定，数据传输方便，具有功耗低、成本低等特点。2）目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外，不华为有一个合作项目在澳大利亚，售价比国内高，用的超声波物联网水表，这一项目尚未考虑在销售目标中，目前国内也有在试用，未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低，公司在深圳进行推广，市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快，国外刚刚起步。

水表市场容量：1）所有水表市场：目前全国存量3.5亿台，产销量每年大概6000万台，国家规定6年使用更换期，实际平均10年;存量目前大约3.5亿台，每年更换约10%，即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2）智能水表市场：去年500万台左右智能水表（公司销售约为80万台），智能水表厂商有十几家，智能水表今年增速30%左右，占比在提高。存量3.5亿台中，智能水表占比不到10%，2025年预计将提升到50%。智能表市场中，光电和卡式各一半。

公司智能水表情况：1）智能水表推广：集中抁表、精准抁表，提高供水公司的运营效率（供水公司可能几个月抁一次，存在资金垫付压力，智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率）、异常用水预警等功能;2）公司物联网水表优势：通信方式改变，利用中移动的网络采贩数据，集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况，从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块，放在总体价格中。3）公司智能水表毛利率较高，普通水表价格50元左右，智能水表250左右，5倍价差。

智慧水务：1）智能产品结合软件，从水的源头、管网、使用整个流程的整体解决方案，围绕这一布局做了并贩，形成水务大数据，智慧水务。2）爱水科技app 已上线，今年定的目标允许亏损，不供水公司合作获取客户，供水公司推广客户有一定反馈，缴费有奖活动等进行推广。

盈利预测与投资建议：我们认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段，公司作为先行领域的先行者有望率先受益，预计2016-2018年收入分别为7.33、8.42、9.85亿元，同比增长13.3%、14.9%、16.9%，归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元，同比增长17%、19.2%、16.1%，EPS 分别为0.16、0.19、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：经济形势持续低迷导致水表销售低于预期，智慧水务进展低于预期。

易华录：业绩订单快速增长，示范项目彰显实力

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-10-17

区域属地化管理成效显著，获取订单能力持续增强。自去年年底参股发起设立山东智慧城市PPP发展基金以来，公司加强与山东各级政府的合作，取得包括智慧阳信、智慧滨海、智慧蓬莱等多个订单及框架性协议。截至报告期内，新增订单量与去年同期相比有较大增长，前三季度订单总量约22亿元。

入选第三批政府和社会资本合作示范项目，有效保证PPP项目快速落地。公司中标的“智慧阳信”PPP建设项目”（规模9.44亿元）、“智慧蓬莱”建设项目”（规模12.4亿元）、“山东省烟台市蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”（规模7.08亿元）成功入选“第三批政府和社会资本合作示范项目名单”。PPP示范项目实施是推广运用规范PPP模式的重要抓手，旨在形成可复制、可推广的实施范例，形成一套有效促进PPP规范健康发展的制度体系。公司的入选体现其在智慧城市领域的龙头地位，同时极大地保证了项目的落地及资金的支持，更有利于提升公司在业界的影响力，加快公司PPP模式的推广步伐。

入选北京高精尖产业发展基金，外延整合优质资源巩固公司行业地位。公司拟发起设立的北京智慧城市产业并购基金成功入选产业发展基金，说明公司在智慧城市领域取得的成就与未来发展规划符合北京市的产业发展方向，得到了北京市政府的肯定与支持。此次拟发起设立的智慧城市产业并购基金成立后将重点投资、并购与整合符合北京市智慧城市产业发展方向的，有核心技术与产业规模的优质企业，将有力的推动公司在产业并购整合方面的资源与能力。

投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS0.52/0.72/0.89元，对应PE73.02/52.74/42.66倍，维持“增持”评级。

风险提示：PPP模式推进不达预期

盛路通信公司点评：汽车电子业绩爆发，多轮融合驱动

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-08-29

投资要点

事件：公司发布2016年中报，公司营收实现50.97%的增长达到5.62亿元，归属上市公司扣非后净利润达到1.26亿元，增长162.44%，每股收益达到0.28元，增长115.38%。公司业绩增长主要来自南京恒电并表和合正电子智能DA产品爆发增长。

车联网方向成功布局，成为公司重要增长点：公司旗下合正电子，以车载智能DA产品为切入点进入车联网市场，目前客户包括东风日产、东风本田、广汽本田、广汽三菱、广汽乘用车、众泰汽车等前装车厂等。公司积极完善在车厂渠道的全产品线布局，打造“合正智造”的品牌，致力于车载智能设备的研发和生产，不仅对原有DA智联系统更新换代，还包括研究开发汽车红外夜视系统、360环视、3D全息投影、ADAS系统、舒适进入系统、车辆远程控制系统等各类汽车视觉技术及产品，不断强化公司在汽车电子、车载移动互联领域的业务布局。公司在汽车DA产品业务增速超过60%，已经成为公司最重要的增长点。

南京恒电完成业绩承诺应无悬念，军工业务提供超级护城河： 2015 年4月，公司通过发行股份购买资产的形式收购南京恒电100%的股权，其业务为主要面向军方客户的机载、舰载、弹载等多种武器平台上微波电路及其相关组件的设计、开发、生产与服务。随着电子对抗和雷达产品在现代战争中作用越来越显著，南京恒电订单数量得以持续增长，经估算军工业务营收和净利润增长均约为24%，2016年上半年净利润接近3600万元。2015-2017年，南京恒电承诺的归母净利润分别为5，000 万元、6，000 万元、7，200 万元。因此我们判断，南京恒电全年完成6000万元利润目标应无悬念，对公司整体业绩产生积极影响。

技术、产品、市场全面整合，1+1+1》3的融合驱动：公司在移动通信行业，围绕电子通信的发展方向，专注于通信天线及器件的生产和研发。公司掌握着核心技术，具有专业技术研发团队和稳定的管理体系。公司的汽车天线、微波产品能与合正电子、南京恒电形成良好的整合，技术和产品实现优势互补，营销体系和客户资源能够相互渗透，为公司长期发展提供了良好的融合驱动力。

盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年的EPS为0.53元、0. 67元、0.83元，对应 PE 56/44/36 X。我们看好公司车联网产品业务和微波领域军民融合业务的发展，给予“增持”评级。

风险提示：传统天线业务出现持续下滑风险，车联网业务低于预期风险，竞争加剧导致毛利率快速下滑风险。