远程教育概念股值得关注 远程教育概念股个股一览

全通教育：15h1用户、收入增速超预期，外延扩张再添猛翼

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-07-15

预告中报营收增长超预期，净利双位数增长，用户数快速增长超出预期。公司发布中报业绩预增公告，预计15H1实现营收1.39-1.48亿元，同比增长50%-60%，归母净利润3184.21-3487.47万元（2014H1为3032.58万元，2014全年4487.74万元），同比增长5%-15%，其中非经常性损益对净利润的影响约-20至-30万。公司全课网业务取得实质性进展，截至15H1，全课网共覆盖5794所学校，较年初增750%;约9万名老师、456万名学生（较年初增350%）、470万名家长（较年初增45%）。

投资湖北音信、广西慧谷、杭州学慧苑，外延并购持续推进。公司另公告与三家公司签订股权合作意向协议，拟分别以不超过5000万元、3500万元分别收购湖北音信、广西慧谷控股股权，拟以3600万元收购和增资杭州学慧苑控股股权。其中，湖北音信和广西慧谷专注家校互动信息服务，音信目前业务已覆盖湖北11个地市，慧谷业务已覆盖广西12个地市;杭州学慧苑打造O2O智慧教育体系，汇集全球知名品牌正版优质云服务与在线内容、数字化教材。

目前以上收购尚处于筹划阶段，预期通过后将有效提高公司在湖北及广西两省的学生覆盖率，为全课网快速导入新流量;另一方面，亦将有效增强公司内容提供能力，进而提高用户黏性，提升ARPU值提供强有力的基础。

多渠道打通教师、学生、家长入口，外延并购与内生增长齐头并进。公司通过推出智阅卷系统研发学生学习能力评估报告，解决教师出卷阅卷痛点，提高教师粘性，引导学生触网。此外，继教网、习悦等或将在下半年内并表增厚业绩，其中，继教网是全国最大K12教师在线培训平台，目前“国培计划”市场占有率接近50%，业务覆盖全国31个省，成立1200个教师学习和资源中心，培训超过330万名教师（占全国教师的21%）。未来公司或将继续展开并购获取优质的内容及渠道资源，实现内生性增长与外延式扩张协同并进。公司地推能力优秀，跑马圈地行动已取得实质性进展，多渠道打通教师、学生和家长入口，以城市智慧教育、运营商合作和O2O模式增加用户基础，同时不断丰富在线教学场景，提高转化率、提升ARPU值，为公司的中长期盈利提供有力的推动和支持。

维持盈利预测，维持“买入-A”评级。预计15-17年摊薄后EPS分别为0.66元、1.45元和1.98元，当前股价对应15-17年PE分别为108倍、49倍和36倍。

维持“买入-A”评级。

风险提示：：.1.民办教育改革政策性风险;2.并购推进不达预期。

拓维信息：着力发展在线教育，中报业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-08-14

【事件】

公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。

【点评】

利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中，公司将把教育业务作为发展的重点方向，而游戏则会作为现金牛业务，为公司发展教育业务提供支持。

打造K12综合教育服务平台，直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天，并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台，该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点，以及学生（包括学生家长）希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性，为公司后续的变现打下了坚实地基础。

继续深化布局幼教，将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台，着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视，幼教市场的未来空间巨大。此外，幼教作为K12教育的前端，将与公司的K12业务产生较强的协同效应。

我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司，我们给予拓维信息2015年120倍PE，目标价61.20元，维持买入评级。

主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期;公司手游业务开展不及预期。

科大讯飞：收入持续高增长，教育等业务亮点频现

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-08-12

事件：

公司于8月11日晚发布2015年中报，公司上半年实现营业总收入103，915.20万元，比上年同期增长60.44%，实现归属于上市公司股东的净利润14，309.23万元，比上年同期增长22.52%。同时，公司预计2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.98至2.97亿元，同比增长0%到50%。

对此，我们点评如下：

公司上半年业绩表现总体符合预期，维持快速增长态势。今年上半年公司营业收入实现了超过60%的快速增长，以教育业务为代表的行业应用产品贡献了主要增量，同时公司净利润增速低于收入增速主要在于公司对人工智能、移动互联、在线教育等战略业务方向加大投入等原因所致。

从公司的战略布局来看，教育业务已经成为公司未来发展的重中之重。1）从公司资源投入方向来看，公司今年上半年定增21.5个亿，其中18个亿投向了智慧课堂及在线教学云平台项目;2）从教育业务规模来看，今年上半年公司教育业务收入占比已经达到三分之一，且预计这一比例未来仍将快速扩大;3）从教育业务的战略意义来看，语音技术和人工智能技术在口语测评、数据诊断、内容推荐等教育核心技术领域存在刚性需求和落地应用，且随着在线教育时代的带来，公司核心技术在教育领域的应用价值将不断放大。

K12业务线亮点频频，区域云平台与单校产品齐头并进。1）区域云平台方面：上半年公司在教育云平台、课堂教学软件、评价系统等产品在内的区域教育信息化整体解决方案推广上取得良好进展，目前公司已完成安徽、浙江、云南、江西等10个省级教育平台的建设及教学端产品在全国的市场布局，服务覆盖用户近8000万。对比同业公司在区域教育云平台领域已经却得了较明显的先发优势，且搭载公司的语音技术和人工智能技术在云平台竞标时具备独特的竞争优势。我们认为，随着15年各省、市、区云平台项目招投标进程的不断能加快，公司未来圈地的进度还将不断加快;2）单校产品方面：公司今年大规模定增对教育资源平台，课堂教学软硬件产品，教学质量测评与分析系统，基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发，并对十多个省份进行试点推广。首先公司将会在区域云平台覆盖领域内的中小学进行单校产品试点推广，后续有望借助示范效应向其他区域推进。目前，公司基于“讯飞超脑”计划成果，实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统，通过教学、考试、测验、日常练习和作业等动态大数据的常态化采集、反馈和分析的学习系统正式上线并已在全国展开推广应用。

中长期来看，公司在人工智能领域的持续突破值得期待。14年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来，已经取得了一系列阶段性成果，正在由“能听会说”走向“能理解会预测”，15年公司计划继续加大在人工智能方向上的投入力度。目前成果包括：1）交互能力实现了从单一的语音延伸到了人脸、手势、图像等多模态交互;2）在公司2015年会首次亮相的搭载了公司多项核心技术的第一代人工智能机器人“小柔”和“小智”;3）公司口语测评机器打分已经超过了人工打分，甚至能够应用于作文等主观性很强的文本，目前这一成果已经在广东、江苏、重庆等地的中高考英文口语考试得到了成功应用;4）公司正在牵头进行国家科技部863计划--类人答题机器人项目，致力于做出能够理解人类语言，掌握人类的概念，进行人类的推理，有自学习能力的人工智能系统，未来要让机器人参加高考，并且可以考上一本。

盈利预测及投资建议：我们维持原有盈利预测，预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、

7.83、11.61亿元，分别同比增长42%、46%、48%、，2015-2017年EPS分别为0.44、0.64、0.95元/股。

基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价50元，对应113*15PE、78*16PE、52*17PE。

风险提示：语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。

立思辰：教育业务再迎喜报

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-06-11

事件：1、公司公告与天津海河教育园区管委会签署战略合作协议，双方拟就合作推进智慧教育产业示范园区建设达成合作。2、公司旗下敏特教育被纳入“教育云规模化应用示范”项目。

点评：

教育业务跑马圈地再下一城。天津海河教育园区定位为国家职业教育改革创新示范区、天津教育发展标志区，园区汇聚了天津大学、南开大学和10所高水平职业院校，目标在十三五期间，逐步达到办学规模20万人、年社会培训30万人次的全国示范性智慧园区。双方将展开全方位合作，覆盖职业教育、社区终身教育与K12教育，包括搭建园区智慧教育综合服务管理平台、推进素质教育基地建设工作、探索资源共建共享机制建设、搭建校企合作平台和实训管理系统等，公司将以PPP模式全面承担智慧教育产业园区的建设、实施及服务运营，考虑到天津海河教育园区的办学体量，此次合作具有重要意义。

敏特教育被纳入“教育云规模化应用示范”项目，敏特应用将深入K12腹地。根据国家科技支撑计划“教育云规模化应用示范”项目课题四“优质教育资源整合”内容安排，中央电化教育馆面向社会汇聚基础教育英语学习工具软件，敏特英语词汇智能学习系统的小学版和初中版两个软件成功入围，在基础教育英语工具软件三个名额中获得两个名额，该项目将在3000所中小学中进行推广使用敏特产品。这将显著推动敏特产品在试点地区公共服务平台常态化连片应用，实现“资源班班通”和“空间人人通”，为未来持续推广打下基础。

互联网教育加速布局，前景向好。在K12领域，公司的外地市场开拓初显成效，已经开始走向全国，同时，收购敏特昭阳后，在“平台+应用”的复合产品模式中增加英语与数学学科产品应用，补足内容，并邀请BAT公司优秀产品经理加盟教育团队，研发教育产品，为B2B2C模式打下基础。在职业教育领域，乐易考致力于打造在线职业教育平台，积极以开放的心态引入各类企业和职业培训机构进驻平台，有望成为大学生职业教育的第一入口。

投资建议：公司战略布局智慧教育和信息安全两大高景气行业，并持续通过外延收购强化领先地位，今年是其教育和安全业务双丰收之年。预计2015-2016年EPS分别为0.25、0.33元，维持“买入-A”评级，6个月目标价60元。

风险提示：互联网教育低于预期风险、新产品开发风险。