出租车改革概念股成摇钱树 出租车改革概念股龙头详解

海博股份2014年半年报点评：地产与物流双轮驱动值得期待

类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张西林，吴一凡 日期：2014-08-28

公司公告2014年半年报：报告期内，公司实现营业收入20.45亿元，同比增长88.23%;实现归属于母公司的净利润7569.80万元，同比增长32.34%;归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为5880.76万元，同比增长65.94%。

业绩略低于预期。公司实现基本每股收益0.1483元，略低于我们预期（预期为0.18元，差异-12%），但扣非后净利润增速较快，反映了公司业务保持了良好的成长性。报告期内，公司收入大幅增长，系由极限天资（在重大资产重组方案中将会置换出上市公司）、菜管家并表，且海博申宏收入增加导致。

重组完成后，公司主营业务将体现为地产与物流双轮驱动，有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上，大力发展养老地产，并与海博物流合作拓展开发物流地产。1）养老地产可以有效利用大股东资源，且符合政策扶持方向。农房集团养老地产项目落户崇明，与崇明绿色生态岛的建设大背景相符，同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源，可以有效利用集团优势资源（如光明集团内部的养老、都市农业等）进行协同与聚合。2）物流地产是新兴产业模式。海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源，以及菜管家电商平台的物流仓储建设，均可以与农房集团联手开发，有机结合。3）物流业务积极拓展。以申宏为核心的冷链物流继续向经营者转型，搭建采购、分销、加工一体化平台，在冻品市场上重点引进国际高端冰鲜肉类制品。此外，在与菜管家的联动上，一是将菜管家作为B2C电商平台开拓O2O模式，二是申配公司为其做好低温配送服务。

暂维持盈利预测和“买入”评级。由于资产重组方案仍需有关部门审批，我们暂不调整盈利预测;维持2014-2016年EPS分别为0.36元、0.40元和0.48元，对应2014-2016年21.6、19.5、16.2倍PE。维持2014-2015年备考盈利预测：归属于母公司净利润分别为：6.21亿元及9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.58及0.85元，对应2014-2015年13.4及9.2倍PE。

考虑配套融资则对应每股收益0.44及0.66元，对应2014-2015PE17.7及11.8倍PE。我们维持“买入”评级并将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。

近期催化剂：1）国务院常务会议确定部署推进生态、环保、养老服务等工作。

2）产业资本对生鲜电商热情高温不减：乐视成为新玩家，乐生活首选大闸蟹。

一汽轿车：整体上市渐近，中国神“汽”升温

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学，廖瀚博 日期：2015-05-13

投资要点：一汽集团整体上市是践行国企改革的最佳举措，坐拥大众、丰田等优质合资资产，未来有望成为A 股市值最大汽车公司。近期一汽东风高管互换推动合并可能，中国神“汽”预期升温。一汽轿车携裹整体上市和央企合并两大主题，将成牛市黑马。基于整体上市假设， 一汽轿车将创造估值溢价，首次给予“买入”评级，目标价37元。

一汽集团整体上市大势所趋。北汽已于2014年12月19日顺利IPO 登陆港交所， 一汽成为国内唯一尚未整体上市的汽车集团。作为共和国汽车产业长子，一汽集团整体上市不仅兑现解决同业竞争问题，同时实现混合所有制目标，是践行国企改革最佳举措。

期限将至，高管更迭，整体上市将成行。一汽轿车2011年公告不可撤销承诺， 一汽股份2016年6月28日前，解决旗下公司的同业竞争问题。尽管一汽夏利公告承诺无法兑现，但仍强调条件成熟将启动该项工作。过去整体上市的政绩归属制约工作启动，而今新高管上任，历史遗留问题将逐步解决。

整体上市如若成行，一汽轿车将获得巨大投资价值。一汽股份拟上市资产包括一汽大众（奥迪、大众）、一汽丰田等优良资产，一汽集团整体上市后，品牌和盈利能力优势明显，有望成为A 股市值最大的汽车公司。我们预估整体上市方案， 参考广汽集团上市，为独立IPO 换股吸收合并一汽轿车和。st夏利，推动主题投资机遇。

一汽集团、东风集团高管互换推动合并可能，中国神“汽”预期升温。①一汽、东风受限机制，发展渐缓，份额排名下滑，亟待整合;②感情和功过而言，历史渊源和战略机遇，自上而下支持合并;③兄弟情深，区域（南北）互补，品牌（无重合）互补，空间巨大！本次高管互换将推动合并可能，中国神“汽”推动一汽轿车空间巨大！

盈利预测与投资建议。我们认为，未来牛市品种，将基于超强逻辑和超大空间; 回望2006-2007年汽车牛股，风帆股份（疯狂的有色，触矿题材，铅金伴生，2007年上涨9倍），一汽轿车（重组大年，一汽整体上市预期，2007年上涨6倍）。互联网+和国企改革是最看好的两大主线，坚定推荐互联网汽车的金固股份无可争议成为龙头，而一汽轿车的国企改革携裹整体上市和央企合并两大主题，将成牛市黑马，首推一汽轿车（2015年兑现整体上市可能性较高），关注东风汽车、东风科技、st夏利等。基于整体上市的假设，一汽轿车将创造估值溢价，首次给予“买入”评级，目标价37元，对应2014年静态PB 为7倍。

风险提示。国企改革进程缓慢;国内汽车市场景气大幅下滑。

城投控股：环保业务稳步前进，转型改革基础夯实

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2014-04-01

事件：

3月28日晚公司发布2013年度报告：实现营业收入35.17亿元，同比下降32.24%;归属于上市公司股东的净利润13.79亿元，同比增长1.97%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.91亿元，同比增长55.35%，EPS0.46元。公司拟每10股派1.5元（含税）。

点评：

业务整合之年，扣非净利同比增长超五成。公司2013年收入同比下滑的主要因素一是房产销售结转面积较上年同期减少导致房地产板块收入同比下降37.87%;二是公司于2013年8月置出原持有的上海环境油品发展有限公司100股权;三是公司于2012年出售合流污水一期资产系统，13年无水务收入。扣非净利同比增长超五成的主要因素一是房地产业务毛利率同比大幅增长27.42个百分点，拉动公司整体毛利率同比增长19.48个百分点至39.64%;二是投资收益占利润总额的比例由去年的81.79%下降至13年的51.04%。

环保业务稳步发展，垃圾发电总处理能力近1.4万吨/日。2013年公司环保业务板块实现收入7.4亿元，同比增长30.43%。主要原因一是公司13年8月置入环科院的环保工程项目设计收入较上年同期增加;二是青岛垃圾发电项目13年3月投运;三是威海垃圾发电项目12年9月投运，13年全年运营。目前，公司正式投入商业（试）运营的垃圾焚烧项目5个：江桥、成都、威海、青岛和金山，在建项目3个：漳州、南京和太原;13年新增松江天马与奉贤东石塘2个项目。公司垃圾发电总处理能力近1.4万吨/日，2013年总处理垃圾量达224.58万吨，上网售电量39，680万度。14年公司计划引进关键环节的核心技术，向产业链上游延伸，全面建设“CIMO”能力，转变经营模式，分享环境产业价值链中高端部分的收益。

转型改革需要时间，环境产业领军企业是既定长期战略。公司环境业务收入占比仍较低是客观事实，占比提升需要过程，但公司打造“国内一流、国际领先”的环境产业领军企业是既定的战略方向。目前弘毅入股已交割完成，国企改革能手蒋耀也已正式就任新董事长，公司转型改革的基础逐步夯实。14年公司将积极研究推行短、中、长期相结合的，激励与约束并举的，薪酬与业绩匹配的激励和约束体系，为公司竞争力提升，业绩提高提供制度保障。

盈利预测与估值。预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.58、0.74、0.92元，对应13、10、8倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：环境业务不达预期风险、房地产调控风险。

强生控股：国企改革和体育振兴大行情可能助力涅槃重生

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2014-10-16

强生控股是上海市出租车运营龙头：公司现有从业人员3.5 万人，拥有71 家成员企业。2013 年营业收入40.55 亿元，同比增长6.33%，净利润1.7 亿元，同比减少13.15%。上海久事公司为公司控股股东。

出租车行业面临数字户外和O2O 两大影响：我国出租车行业近年来稳步增长，而目前非市场化定价使得盈利能力受限，预计未来随着退公政策的推出，盈利能力将得以释放。同时，出租车作为天然的户外媒体和O2O 终端，未来数字化媒体及终端价值将得到进一步开发■公司控股股东上海久事公司具有包括体育稀缺资产在内的多种优质资产：公司主营业务出租汽车、汽车租赁业、汽车服务业均为上海市龙头。公司控股股东上海久事公司是上海国资旗下的综合性集团，旗下拥有久事赛事管理与上海国际赛车场两大赛事公司。负责运营上海地区国际顶尖大赛的运营管理，主要包括F1 中国、ATP1000 网球大师赛以及环球马术赛等国际高端赛事。

国企改革方兴未艾，体育振兴大潮澎湃来袭：上海久事集团旗下各项国际级体育赛事目前是国内级别最高、市场化运营能力和运营状况最好的体育资产，在整个体育产业振兴的大背景下，有望成为上海体育产业的龙头企业。强生控股作为久事集团旗下唯一上市公司平台，未来在国企改革和体育振兴大背景下，有希望成为承接国有体育资产证券化的优质平台。

投资建议：我们预计公司2014~2016 年营收分别为41.5、44.8 和50.2亿元，净利润分别为1.89、2.22、2.79 亿元;EPS 分别为0.18、0.21和0.26 元。公司目前股价9.10 元对应2015 年PE 为43 倍，我们看好2015 年迪士尼落地对公司主业的带动，同时公司在国有企业改革和体育产业振兴大背景下有机会在集团体育资产证券化过程中承担重要平台，建议投资者重点关注，给予增持-A 评级。

风险提示：国企改革进度不及预期、行业政策影响