迪士尼概念股票望爆发 迪士尼12只概念股价值解析

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哈尔斯：受子公司拖累，业绩继续下滑

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春，笪佳敏 日期：2015-10-26

报告摘要：

业绩摘要：2015年前三季度实现营收52，883万元，同比下滑1.48%，扣非净利润2585万元，同比下滑54.61%;第三季度单季实现营收19，186万元，同比增长1.71%，扣非净利润1，312万元，同比下滑11.83%。

报告期内营收增速止跌回升，四季度新品有望快速放量贡献业绩。报告期内，营收增速止跌回升主要系公司加大市场推广力度，全年来看，中国及欧洲地区市场需求不断复苏，且公司新推出的迪士尼系列产品四季度有望快速放量，预计全年营收稳中有升。公司净利润下滑幅度较大主要原因：1、子公司新材料量产进度不及预期，每月亏损较多;2、公司加大市场开拓力度和新品投入力度，销售费用同比大幅增长。

毛利率小幅上行，费用率大幅提升压制净利润率。第三季度单季毛利率上升2.46个百分点，主要是由于主要原材料不锈钢价格持续下跌，预计短期内不锈钢价格将继续低位运行，毛利率有望稳中有升。前三季度销售及管理费用率均提升3.04个百分点，主要系公司加大市场拓展力度及研发投入。公司毛利率小幅上涨，受销售及管理费用率大幅提升影响，公司净利润率同比下滑5.19个百分点，为5.36%。

启动高端真空小家电项目，收购瑞士SIGG品牌，高端化国际化战略不断往前推进。公司积极求变，启动高端化和国际化战略。欧美发达国家市场对于小家电的需求偏向高端，且国内需求空间正不断释放，高端不锈钢真空小家电项目达产后每年净利润有望大幅提升。SIGG是全球知名水杯品牌，且在欧洲拥有较强销售网络，收购SIGG后不仅将提振公司海外销量，更是公司践行品牌高端化国际化战略的重要一环。

盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为-15.98%，74.86%和30.27%，EPS分别为0.32，0.57和0.74元，给予“增持”评级。

风险提示：经济下行风险加大;新材料研发不及预期

中华企业公司季报点评：三项目计提减值准备，拖累业绩

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2015-11-04

事件。公司公布2015年三季报。报告期内，公司实现营业收入21.8亿元，同比增加46.2%;归属于上市公司股东的净利润-13.2亿元，同比大幅下滑;实现基本每股收益-0.71元。

2015年前三季度，受房产结算增加推动，公司营收增46%;而项目大幅计提减值准备使净利润同比大幅下滑。2015年前三季度，公司租售回笼资金约62亿元，同比增长约50%。2015年前三季度，公司对在售项目江阴中企上城、江阴尚海荟和古北香堤艺墅B7地块计提资产减值准备9.10亿元。其中，上半年已计提资产减值准备4.16亿元（为江阴中企上城项目和江阴尚海荟项目），第三季度公司需对古北香堤艺墅B7地块计提资产减值准备4.94亿元，该项目位于上海市青浦区朱家角镇境内。公司于2010年取得该地块的土地使用权，地块总用地面积13.2万平，总建筑面积15.18万平，容积率为0.668，分为B8地块和B7地块，产品类型为别墅。B7地块在第三季度末开盘，截止第三季度末可售面积6.16万平。本次计提资产减值准备相应减少公司2015年前三季度归属上市公司股东净利润7.16亿元，减少2015年第三季度归属上市公司股东净利润4.32亿元。

2015年前三季度，公司清理旗下控股公司资产，实现投资收益3.44亿元。

投资建议。收购优质资产增强发展后劲，维持“增持”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企，公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。2013年，上房集团正式进入公司合并报表，这使得公司增加了33万平徐汇小闸镇和51.4万平嘉定汽车城的优质项目储备。目前，公司拥有商品房项目权益建面392万平，可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势，参股60%设立融欧股权投资公司，开展多元投资。我们预计公司2015、2016年EPS分别是-0.94和0.42元，对应RNAV是9.51元。截至10月30日，公司收盘于8.33元，对应2016年PE分别为19.8倍。考虑到公司收购资产增强了发展后劲，项目去化加快，未来具备国企改革预期，我们以公司RNAV，即9.51元作为公司未来六个月的目标价，维持公司“增持”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

锦江股份：卢浮酒店并表、金融资产减持增厚净利，迪士尼开业将催化内生增长

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-09-06

锦江股份公告，2015年上半年实现营收24.89亿元，同比增长81.9%;实现归属上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长56.5%;扣非后归属母公司股东的净利润1.53亿元，同比增长35%;实现每股收益0.3623元，同比增长17.35%。营收大幅增长主要系卢浮集团并表所致。2015年2季度单季实现营收15.8亿元，同比增长117.67%;实现归属上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长53.67%。

支撑评级的要点。

卢浮酒店并表贡献约45%酒店营收，营收内生增速较慢。有限服务型酒店业务实现营收23.64亿元，同比增长90.61%（其中卢浮集团自并表后实现营收15，754万欧元，约合10.82亿元人民币，卢浮集团营收贡献占比达到45.8%）。除去卢浮酒店并表因素，估计公司酒店业务营收内生增速约为3.3%。

团膳业务增速较快。2015年上半年，食品及餐饮业务营收1.25亿元，同比下降2.5%，主要系锦亚食品营收下滑19.78%所致;实现净利润2，861万元，同比下降19.95%。从事团膳业务的锦江食品、新亚食品、锦著餐饮业绩较优。

评级面临的主要风险。

旅游业系统性风险。

估值。

公司上半年营收、净利润增长主要依靠卢浮酒店并表及金融资产减持，内生增速较缓。上海迪士尼预计2016年春季开业，开业后将对上海周边酒店及餐饮迎来改善良机。法国卢浮酒店收购落地，资产整合预期后的业务协同值得期待。同时，股份公司层面的激励机制尚存空间以及后续外延式扩张仍可预期。考虑到迪士尼效应及海外资产整合，上调公司2015-2017年每股收益预测至0.71、0.96、1.09元，维持买入评级。

国泰君安-界龙实业（600836）凭借区域优势，期待联姻迪士尼-150615

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜 日期：2015-06-19

首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。

本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

核心风险：上海迪士尼不能按期开园。

中路股份：受让高空风能部分股权，凸显发展信心

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-05-20

事件：中路股份公告拟以人民币1500 万元、300 万元分别受让张建军、邹南之持有的广东高空风能公司4.0%、0.8%的股权，持股比例上升到62.841%。

维持增持评级，上调目标价至 75.4 元。我们认为中路股份将受益于上海迪士尼主题和高空风能发电项目双重催化。此次受让部分股权，正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心，上调公司目标价至75.4 元，维持“增持”评级。盈利预测方面我们维持先前的观点，预计公司2015-2016 年净利润分别为1.15/1.37 亿元，对应EPS0.36/0.43 元。

受让高空风能部分股权凸显发展信心。中路股份在2014 年12 月份发布定增预案，向公司实际控制人陈荣控制的关联合伙企业荣闪投资和荣郅投资定增募资不超过25 亿元（锁三年）。其中，20 亿元投向400MW 高空风能发电项目、5 亿元用于补充流动资金，项目完成后将为公司带来年均近11 亿元营业收入。而此次受让部分股权，正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心。本次交易完成后，中路股份将合计持有广东高空风能公司62.841%股权，核心技术骨干张建军将持有高空风能30.9661%股权、邹南之将持有高空风能6.1932%。

高空风能和商业综合体等布局业务有序推进，为公司腾飞奠定基础。

我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。除高空风能项目外，公司拟将700 亩土地开发迪士尼商业综合体项目，我们认为公司有望成为上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。

风险提示：高空风能和商业综合体项目进度低于预期。

美盛文化：与阿里影业战略合作，打造“SSS”IP

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-08-27

事件：美盛文化（002299.CH/人民币34.29，未有评级）打造的《星学院》动画片将于今晚陆续登陆电视台和视频网站，标志着美盛以IP为核心的生态将逐步形成;阿里影业是阿里集团文化娱乐版块重要的风向标，美盛文化和阿里影业就《星学院》共同打造“T2O”这一电视内容与互联网跨界融合的全新模式。今日美盛文化举行“星光美盛璀璨阿里点亮星学院之旅——美盛文化&阿里影业战略合作暨《星学院》IP发布会”，并与投资者进行了交流。

上海机场公司半年报：业绩较快增长在于流量提速以及非航业务稳定

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：虞楠 日期：2015-08-31

投资要点：

上海机场公布2015年中报。营业收入30.94亿元，同比增长12.57%，营业成本16.42亿元，同比增长6.42%，实现归属上市公司净利润12.92亿元，同比增长25.61%，每股收益0.67元，公司业绩符合我们的预期。

公司上半年航空收入达到17.37亿元，同比增长13.53%。上半年公司流量增速相比去年有较明显的改善，虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出，公司生产指标呈现较快增长。2015年上半年，浦东机场实现飞机起降21.7万架次，旅客吞吐量2899万人次，货邮吞吐量157.43万吨，同比分别增长14.09%、18.30%和5.45%。浦东机场也成为国内首个拥有四条跑道的机场，进一步满足了上海地区航空业务增长和航班时刻放量的需要。

非航空类收入稳定增长显示出境游相对旺盛。公司上半年非航空类业务收入达到13.57亿元，同比增速为11.32%，而占营业收入比重30.35%的商业租赁业务同比增长13.54%;商业零售业务主要由旅游客尤其是出境游需求贡献。2015年上半年，浦东机场国际和地区旅客吞吐量达1446.15万人次，中转占比较高。

公司上半年流量增速好于去年，3季度有继续提升的空间。今年年初至今，国内市场有效需求出现了明显复苏，淡季不淡特征显著，而暑期旺季的到来，叠加虹桥机场饱和使得分流趋弱，日韩旅游的火爆，以及浦东机场的地理位置优势，公司旅客吞吐量和飞机起降增速有了大幅改善，国际旅客吞吐量有望继续保持快速增长。上海浦东国际机场作为产能富余的机场，从中受益更为明显。

在构建“互联网+”机场背景下，非航空类业务收入有望进一步增长。非航空类业务收入主要由国际航线贡献，尤其是我国出境居民。而随着我国东部地区进入出境游的快速增长阶段，机场非航空类业务收入也有望保持快速增长，这从目前公司内航外线的较快增长可一窥究竟。此外，公司携手腾讯、阿里巴巴，合力打造机场“互联网+”，打造全国首家“智慧机场社区”，这将会对发展非航空类业务提供更好的条件。

给予公司“增持”评级。我们预计公司2015-16年的EPS分别为1.3元和1.64元。公司未来盈利增长点主要在于流量和时刻资源的进一步释放（东北亚和东南亚短途国际航线有望继续强势）、以及明年迪士尼对区域市场的流量集聚效应。从长期角度看，公司未来几年资本开支计划箭在弦上，加之目前整体估值水平并未被明显低估，因此我们给予公司“增持”的评级，目标价32.5元，对应今年PE25倍。

风险提示：需求增速，尤其国际线增长不达预期，国际航油价格波动增大，结构性调整带来的经济持续下行。