多地加快推进轨道交通建设 轨道交通概念股龙头股解析

时代新材：受益交通投资建设，业绩或将持续提升

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-09-02

事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入59.24亿元，同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元，同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

投资要点

业务经营平稳发展，毛利率小幅提升，业绩基本符合预期。2016年上半年，公司主营业务表现整体平稳，营业收入同比增长6.59%，主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长，但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加，使得报告期内公司的财务费用大幅增加，从而对公司净利润产生了不利影响。同时，公司上半年主营业务毛利率17.40%，与去年同期相比增长了2.22个百分点，表现出稳中趋升的态势。因此，整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看，高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元，同比增长13.64%，毛利率为17.10%，同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元，同比增长4.34%，毛利率为16.28%，同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元，同比增长102.98%，毛利率为21.66%，同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元，同比下降6.61%，毛利率为26.98%，同比增加2.69个百分点。

剥离弱势业务，受益国家基础投资建设，盈利能力有望持续提升。

作为中国中车旗下的新材料公司，公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标，核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内，公司继续推进主业调整与整合，公开挂牌出售汽车保险杠等业务，进一步剥离弱势产业，从而有利于公司盈利能力的提升。同时，“十三五”期间我国仍将处于铁路（八纵八横）和城市轨道交通（地铁）建设快速发展时期，预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元，城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元，而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势，并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此，我们预期公司也将从中获益，未来业绩增长有保障。

盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元，摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016年55-60倍PE，合理区间为19.80-21.60元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，项目推进不及预期等。

辉煌科技：交通WiFi布局顺利，分享地铁投资盛宴

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-07-26

交通WiFi需求旺盛，市场空间大移动互联网市场规模在2018

年有望突破万亿，其中近六成的智能终端通过wifi获取流量，当前交通WiFi是公共WiFi的唯一空白点。铁路、航空及轨道交通年客运量高达156.4亿人次，对WiFi需求巨大，且使用频率高、客户粘性大，有巨大的商业价值。

打造“交通WiFi”生态圈，优势明显布局清晰

国内交通WiFi还处于初期探索阶段，未形成固定商业模式，大体可分为硬件售卖、广告流量变现、o2o以及大数据等四种。辉煌战略布局清晰，通过持股飞天联合、塞弗网络、七彩通达三家优质公司切入交通WiFi领域，三家公司分别定位于航空及高铁车载WiFi、火车站等人员密集场所WiFi、公交及地铁WiFi的推进，均属于细分领域的龙头公司。同时辉煌科技（002296）用8亿筹建研发中心，公司将从产品研发、技术标准、产业链合作、市场合作四个维度整合资源，实现产业链闭环，打造“大交通WiFi生态圈”。

传统主业稳扎稳打，地铁业务开展顺利

公司是铁路通信行业的龙头企业，铁路微机集中检测系统、安全防灾系统以及信号电源三大优势产品市占率分别为45%、15%和15%。预计“十三五”期间铁路投资7000-8000亿/年，将助推公司传统业务稳定增长。同时公司地铁业务进展顺利，已中标郑州地铁等多个项目，未来将走向全国。

大股东定增+员工持股+总经理增持，彰显信心和决心

公司向大股东定增10亿;推出第一期员工持股计划，规模2.5亿，占总股本的4.51%，使用1:4的杠杆;董事、总经理谢春生的一致行动人通过二级市场大举买入公司股份1542.62万股，占公司总股本的4.10%。

估值与评级

我们看好公司的长期发展前景，布局潜力巨大的交通WiFi，进军城市地铁领域顺利，传统主业发展稳固，未来成长空间大且确定性高。预测公司2016年~2018年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元，给予2016年65倍PE，对应目标价21.45元，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：

交通WiFi项目推进缓慢，地铁业务开展低于预期

中鼎股份：国内业务毛利率创新高、进军辅助驾驶开辟新发展天地

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2016-09-02

国内收入增幅高、国内业务毛利率创历史新高：1H16公司收入同比增14.3%，毛利率提升0.7个百分点达31.8%。国内收入同比增22.3%为14.8亿，毛利率创新高达39.5%;国外收入同比增10.7%为21.6亿，毛利率略减为26.6%。

非轮胎橡胶件产业大转移，中鼎股份（000887）积极并购，其国际地位还有较大上升空间。公司在非轮胎橡胶件领域跻身全球第19名，近年来通过海外并购获取并引进消化吸收欧美先进技术工艺，全球同步研发能力大幅提升，实现了与全球主机厂的零距离合作，橡胶密封件行业品种多批量大人工工序较多，正处于从发达国家向发展中转移的大趋势，中鼎股份全球行业地位有待进一步提升。

收购德国AMK，外延辅助驾驶拉开大幕：德国AMK是电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，业内的领先者。业务分为汽车和驱动控制技术两大模块（汽车业务占比70%左右，销售主要集中在其本土市场），产品包括传统汽车、电动车和混合动力车的电力可控系统、电力动力总成等，为特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，其拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术、工业自动化工程技术在近五十年内都处于行业领先地位。驱动控制技术主要给工程行业客户提供伺服电机、控制器和驱动技术等，除汽车行业外客户涵盖了塑料注塑成型机、纺织机械、烟草机械、制药机械和食品加工机械自动化驱动控制系统等行业。公司在全球非轮胎橡胶件领域地位稳步上升，从并购AMK开始涉足辅助驾驶等汽车电子领域，预计公司未来将继续并购相关优质公司，有望开辟除了非轮胎橡胶件以外的另一全新天地。

向激励对象授予限制性股票，激发员工积极性：公司公告董事会同意授予591名激励对象1865.65万股限制性股票，授予日为2016年8月30日，授予价为11.99元，公司业绩考核指标为以2015年净利润为基数，2016/2017/2018年净利润增长率不低于20%/40%/60%，对应2016/2017/2018年扣非净利润为8.2/9.6/10.9亿。

盈利预测与投资建议：根据最新情况我们调整公司业绩预测为2016/2017/2018年为0.79/0.94/1.08元（原预测值为2016/2017/2018年EPS0.75/0.93/1.09元）。维持“推荐”评级。

风险提示：1）海外收入增速不及预期;2）辅助驾驶业务拓展不及预期。

中国中铁：业绩符合预期，在手订单饱满助力未来成长

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-09-01

投资要点：

公司2016年上半年实现净利润54.6亿元，同比增长13.7%，符合我们的预期。

2016H1公司实现营业收入2717亿元，同比下滑0.6%，实现净利润53.6亿元，同比增长13.7%，其中二季度单季收入1443.9亿元，同比下滑2.2%，单季净利润31.88亿元，同比增长16.7%。

受“营改增”和部分业务结构调整影响，2016H1公司收入下滑0.6%，毛利率下降1.78个百分点。公司基建板块营收2379亿元，同比增长0.75%，受“营改增”和部分工程项目处于收尾阶段、变更索赔尚未到位影响，公司基建业务毛利率下滑2.22个百分点至6.96%。除此之外，勘察设计业务板块收入增长3.64%，毛利率增加0.94个百分点至31.14%;工程设备和零部件制造业务收入下滑3.47%，但是高毛利率道岔产品占销售收入增加致使该板块毛利率提升4.48个百分点至24.22%;公司加大去库存力度，房地产业务收入同比增长31.22%，毛利率基本持平;受物资采购业务战略调整影响，其它业务板块收入同比减少28.7%，但是高毛利金融板块收入增加叠加物贸业务毛利率提升，该板块毛利率提升5.13个百分点至25.95%，综合影响下公司收入下滑0.6%，毛利率1.78个百分点。

带息负债和融资成本降低，公司财务费用率下降0.38个百分点，叠加资产减值损失/营业收入比例的降低，公司净利率提升0.37个百分点。公司基建主业毛利率下滑2.22个百分点致使综合业务毛利率下滑1.78个百分点至8.88%;三项费用率中，房地产业务营销力度加大致使销售费用率同比增长0.06个百分点至0.42%;公司带息负债总额与融资成本降低，财务费用率较去年同期下降0.38个百分点至0.44%，资产减值损失总额可控，并且资产减值/营业收入计提下降0.2个百分点至0.49%有所好转，最终影响公司净利率提升0.37个百分点。

公司经营性现金流净额较去年同期少流出128亿元，改善明显。2016H1公司经营活动产生的现金流量净额-36亿元，较上年同期少流出128亿元，收现比99.3%，较去年同期提升3.9个百分点，付现比91.7%，较去年同期下降6.38个百分点，现金流改善明显，显示出公司积极实施现金流管理规划取得了较好成效。

新签订单总额同比增长26%，在手订单饱满助力未来成长。2016H1公司新签订单4177.5亿元，同比增长26%：其中基建业务新签合同额3586亿元，同比增长29.6%。

在基建细分中，铁路新签1011.6亿元，同比增长48.5%;公路新签446.4亿元，同比减少1.2%;市政及其他工程新签2128亿元，同比增长30.2%。截至2016H1，公司未完成合同额总计18875亿元，助力未来业绩成长。

维持盈利预测，维持“增持”评级：维持盈利预测，预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿，增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X，维持增持评级。

中国中车公司点评：公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼，高铁wifi 进入测试阶段

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-06-23

事件：

1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同，合计金额约320.8亿元人民币;

2.据北京晚报报道，目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP，进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转，乘客可以通过专用的APP免费上网。

投资要点

地铁项目合同金额占比近半壁江山，风力发电新能源表现亮眼，关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目，这应该与铁总的招标进度有关，根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划，预计全年动车组招标量至少与去年持平，因此下半年应有大额动车组合同签订。

从图表1中可以看到，公司城市地铁业务发展迅速，合同额占比较大，且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同，本期海外合同均为地铁类项目，分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地，总金额70亿元，同比+84%，且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外，下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大，有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局，本次合同是给新疆金风科技（002202）提供风力发电机组，合同金额83亿元。

高铁wifi正进行测试，预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务，如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果，或者wifi不能带来“诱人”的运营收益，恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足，毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能，预期造价昂贵。但是无论怎样，我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋，便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

当前动车组由于封闭性很好，且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够，4G等通讯信号连续性不好，而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式，因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度，可能采取直接收费方式，比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费，或者通过与互联网商家进行双边合作等，具体哪种方式目前尚不明晰，而且是铁总直接运营，还是交给第三方运营商，现在也不明朗。但无论如何，长期来说，该细分领域一定利于wifi设备供应商，无论是谁运营，都需要采购设备，而中国中车则具有先天优势，其wifi设备与车辆的耦合性一定最好，可以与整车打包销售。

盈利预测与投资建议

国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局，给公司提供了长期而广阔的发展舞台，中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元，对应PE19/18/16X，继续推荐“增持”评级。

风险提示

国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期