新零售全球化变革再掀高潮 新零售概念股发展将提速

新零售全球化变革再掀高潮 新零售概念股发展将提速

核心观点：

亚马逊收购全食超市，新零售全球化变革再掀高潮

6月16日晚，亚马逊宣布拟以42美元/股（合计约137亿美元），全现金收购美国第一大有机食品零售商全食超市100%股权。相比亚马逊前期在实体书店（Amazon Books）和杂货店（Amazon Go）中的自营探索实验，此次对全食超市的收购是亚马逊首次发起针对线下零售公司的收购，彰显亚马逊进军线下零售市场的决心，也再次印证我们关于电商巨头引领新零售整合变革的观点：1）电商对线下零售的分流仍在持续，但规模进一步扩张的核心已从新用户的开拓转向存量用户的深度挖掘。开辟线下消费场景既是变现手中用户资源的重要环节，也是丰富数据采集渠道、完善用户画像进、优化服务体验的重要举措；2）生鲜品类高频（粘性高）低价（易拓展）的特点有利于线下消费场景和用户习惯的快速建立，且商超标品属性也更适用互联网用户画像下的品类改造。另一方面生鲜对后端供应链和前端物流配送及时性的需求极高，纯电商运营管理难度较大，线上线下融合的全渠道模式更具可行性。3）国内零售市场极为分散，电商巨头在业态和规模上遥遥领先，其对线下商业格局的影响充满想象空间！

周观点：关注电商产业链及国企改革相关标的

我们依然维持六月“坚守龙头，蓄势成长”的观点，本周建议重点关注电商、生鲜产业链及国企改革相关标的。1）品牌电商、电商服务、内容电商等重点细分领域仍处于高速成长的红利阶段。A股重点推荐南极电商（12.43 -1.43%，诊股）；美股关注阿里巴巴、京东商城、宝尊电商、新浪微博。2）线上线下融合的新零售是大势所趋，无论是依托巨头力量还是独立发展，我们认为提升自身运营效率是核心竞争力。前者重点关注阿里深度介入的公司，如苏宁云商（11.08 +0.64%，诊股）、百联股份（15.28 +1.46%，诊股）、三江购物（27.24 -1.23%，诊股）等；后者重点推荐强运营能力的线下龙头，如永辉超市（6.72 +0.00%，诊股）、家家悦（17.18 +0.06%，诊股）、鄂武商、天虹股份（14.08 +1.15%，诊股）等。3）生鲜产业具备消费场景（从农贸市场向超市和电商转移）和消费品质两个维度的消费升级，有望成为线上线下融合的第一站，除了超市以外，建议关注果蔬供应链环节的宏辉果蔬（0.00 +0.00%，诊股）；4）国企混改依然是17年最值得关注的主题，寻找估值低、改革预期强、改善空间大的公司，重点关注鄂武商、重庆百货（26.10 +0.35%，诊股）、百联股份、银座股份（8.30 +0.00%，诊股）等。另外，考虑周末证监会官网刊登刘主席在证券业会员大会中发言，强调通过并购重组，盘活存量助力国企国资改革，化解过剩产能和“僵尸企业”市场出清，建议关注相关小市值国企改革标的，如津劝业（8.86 -0.45%，诊股）、兰生股份（18.84 +0.32%，诊股）等。

风险提示

终端需求疲软；市场整体调整；电商分流线下趋势延续。

新零售概念股解析：

三江购物：关店较多致收入降幅扩大，净利润触底回升

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明，张璐芳 日期：2017-04-05

营收下降6%，归母净利增长50.69%公司披露年报，2016年实现营收40.96亿元，同比下降6%，归母净利1.01亿元，同比增长50.69%，EPS为0.25元。其中，4Q16营收为9.28亿元，同比下降9.92%（Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%）;归母净利为0.24亿元，同比增长617.39%（Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%）。受行业大环境影响，公司经营继续承压，报告期内关闭效益较差的门店27家，新开业21家，门店净减少致收入降幅较上年同期（-1.95%）有所扩大。另一方面，归母净利同比增长幅度较大，扭转连续3年大幅下降的局面，其中，报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元，收到政府补助2518万元（同比增加995万元），剔除该部分影响，扣非后归母净利0.74亿元，同比增长37.62%，主要系供应链优化致毛利率提升。

生鲜收入正增长，线上销售同比大幅提升分产品来看，食品（包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组）收入22.33亿元（占比），同比下降7.17%，主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元（占比），同比增长4.30%，主要是公司持续生鲜购物环境的改造，在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元（占比），同比下降10.05%，主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元（占比），同比下降19.27%。分地区来看，宁波地区收入32.89亿元（占比），同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元（占比），同比下降17.97%，降幅较大。线上销售方面，2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台，全年实现线上销售收入6286万元（占主业收入1.61%），同比增长223.5%。

供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%，同比增加1.5个百分点，主要系公司不断优化供应链，加大商品的源头采购和自有品牌，降低商品采购成本所致。其中，食品毛利率18.08%，同比增加2.07个百分点，2016年10月，公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”，以自有资金投资，逐步增加自有品牌即食类餐点的品种;生鲜毛利率13.86%，同比增加2.32个百分点，主要系加大源头采购所致;日用百货毛利率23.13%，同比增加1.55个百分点;针纺毛利率32.45%，同比增加1.01个百分点。报告期内费用管控较为合理，期间费用率为18.23%，同比增加0.58个百分点。其中，销售费用率16.25%，同比增加0.33个百分点;管理费用率2.55%，同比增加0.23个百分点，主要系折旧和摊销增加所致;财务费用率-0.58%，同比持平。净利率同比增加0.93个百分点至2.47%，盈利能力有所提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司17-19年EPS分别为0.17/0.19/0.21元，维持“买入”评级风险提示：定增进程未达预期等