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来源：当代财经网时间：2017-06-22 10:41:56

金智科技：模块化变电站再下一城，抢装潮优势明显

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2016-10-10

模块化变电站再下一城，抢装潮优势明显。

控股子公司中电新源中标“山东莱西风电场220KV升压站”项目，承包青岛沃尔新源风力发电有限公司山东莱西风电场220KV升压站工厂预制式模块化变电站工程，合同金额4，180万元。公司预制式模块化变电站紧凑模块，占地空间少;设备集成，建设周期短;工厂预制，安装简单;综合造价低。模块化变电站应用范围广，特别是在新能源领域抢装效果明显。本项目有助于巩固公司在220KV电压等级模块化变电站工程产品及施工的行业领先地位。根据《国家发改委关于调整新能源标杆上网电价的通知（征求意见稿）》，光伏集中式上网电价三类地区分别从目前的0.98元、0.88元、0.80元下调至0.75元、0.65元和0.55元。上述规定自2017年1月1日起执行。另外，国家鼓励各地通过招标等市场竞争方式确定陆上风电、海上风电等新能源项目业主和补贴标准。随着补贴的不断下调，抢装潮将会持续，公司的预制式模块化变电站凭借工期短安装简便，有望获得较大发展。

另外，公司从事电力工程设计和安装，有望提升模块化变电站业务量。

配网自动化以及新能源EPC均有较强弹性。

随着配网2万亿规划（2015年~2020年）和电改引导社会资本投资配网领域，配网市场空间较大，公司积极推进配网主站系统、配网测试仪和测试服务等市场工作。在新能源EPC业务中，公司中标项目较多。其中，公司成功承接内蒙达茂旗宁风、宁源、宁翔和高传198MW风电项目EPC总承包项目，合同总额约16.6亿元，占2015年收入比重约133.76%，目前项目进展顺利。

定增16亿增资中金租，产融结合有望大幅拉动业绩。

定增总额约16亿元，用于增资中金租获得20%股权。其中，控股股东金智集团和建信基金分别认购2亿元。截止2015年年底，中金租总资产约226.47亿元。2015年，中金租营实现业收入18.52亿元，实现净利润3.62亿元。公司通过与中金租形成战略合作，以产融结合的方式，促进公司在新能源投资运营业务、电力设计及总包业务、智能电网及智慧城市业务的发展和商业模式的创新升级。产融结合，有利于加强公司工程筹资能力，拉动公司EPC业务的发展。2016年8月30日，获得证监会受理。金智科技（002090）与中金租协商确定，最晚出资时间不得晚于2017年3月31日。

维持“推荐”评级。

考虑公司增发摊薄等因素，预计2016年-2018年，EPS分别为0.79元、1.00元和1.25元，对应PE36.34倍、28.67倍和22.98倍。公司在智慧新能源与智慧城市领域技术领先，布局全面，市场空间大。其中，配网自动化、预制式模块化变电站和新能源EPC业务弹性较大。另外，公司拟通过定增募集资金参股中国金融租赁有限公司20%股权，打通EPC等业务融资渠道，维持“推荐”评级。

风险提示。

定增未能完成风险，业务进展不及预期风险，竞争激烈毛利率下滑风险。