集成电路产业机会继续涌现 集成电路概念股票藏巨大机会

通富微电：一枝独秀变五朵金花，进入跨越式发展

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-08-30

内生加外延，国内外市场持续开拓，营收成长快。公司1H2016营业收入同比上升56.95%，增长较快的原因是：首先由于外延方面，4月29日并表的AMD苏州、槟城两厂5、6月份运转良好，共计实现营业收入4.57亿元，实现盈利0.43万元;其次是内生方面保持稳定增长，本部崇川工厂实现营业收入12.78亿元，同比增长16%，其中6月份单月销售2.54亿元，创月销售额新高。我们认为，随着公司对新产品和新客户的持续开拓，技术水平和渠道服务能力更加成熟，公司的品牌影响力和竞争力将会继续增强。

盈利因毛利率下降和管理费用增加而仅小幅增加。公司1H2016归母净利润仅同比增长1.6%，大幅落后于营收增长，主要是毛利率下降和管理费用上升所致。毛利率下降的原因，一方面是因为并表的苏州槟城两厂目前仍依赖于唯一客户AMD，产品毛利率自然低于市场平均水平;一方面由于南通和合肥两个生产基地尚处于投资建设期，运行费用增加，尚未产生效益所致，两方面共同导致公司毛利率同比下降3.98个百分点。管理费用因合并了AMD两厂管理费用，以及收购发生的中介费用而增加，也进一步拖累盈利增长。

展望未来，盈利能力将新客户导入、新基地年底投产和智能化系统建设而改善。针对上述毛利率下降的原因，公司一边积极引导和帮助苏州槟城两厂开拓新客户，槟城工厂成功导入AMD以外的欧美客户，积极开展扩产计划;国内一流的集成电路设计公司，已启动在苏州工厂的小批量生产;一边加快南通合肥两基地的建设工作，5月30日设备进场，目前正在进行产品考核与初期量产，计划4Q2016实现量产。我们认为随着苏州槟城两厂新客户的开拓、新客户新订单占比的增加，以及南通合肥两基地实现量产和盈利，产品毛利率将得到提升。针对管理费用的问题，公司启动了南通合肥基地智能化系统建设，和苏州槟城工厂SAP导入项目，计划在年底前完成财报数据从AMD系统切换至公司总部。我们认为，通过开展上述项目，公司将拥有智能化生产控制中心，实现智能化生产执行过程，更好地实现公司总部与各工厂之间的数据无缝衔接，提高决策及管理效率，降低管理费用。

内生加外延产能迅速扩张，一枝独秀变五朵金花，公司将进入跨越式发展。从2016年起公司厂区数量将由崇川本部扩展到包括苏州、槟城、合肥、南通在内的5大厂区，产能规模在4Q2016前将实现迅速扩张。高中低档封装产品均有布局，应用于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网市场等的WLP、SiP等的相关产品也将持续增加，随着客户开拓和产能建设的匹配推进，我们认为公司将在营收和盈利能力等方面进入跨越式发展。

我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润2.14/3.14/4.12亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.42元。

展望未来，公司内生加外延产能扩张迅速，新客户开拓和新产品研发能力强，产品结构丰富且布局合理，我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长，在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。目前股价分别对应53.2/36.4/27.7xPE，维持“买入”评级，目标价16.3元。

紫光国芯：三季报传统业务稳定，等待存储器业务实施

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-10-25

投资建议：对于公司的估值预测分两部分，原先业务我们预计能够在2016年~2018年分别贡献3.8亿、4.6亿及5.0亿元净利润，对应2016年动态PE估值50.0倍。存储器芯片业务以达产净利润87.5亿，对应动态PE估值15倍，收购台湾力成及产业链投资暂不测算增值，仍基于投资额200亿估值，因此整体给予1，703亿市值预期，对应股份数35.7亿股，目标价47.70元。

由于存储器芯片厂达产预计要到2018年，之前业绩部分释放，我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.62、0.82和2.10元。给予买入-A建议，6个月目标价为47.70元。

风险提示：存储器芯片项目投资收益不及预期;现有业务民用FPGA投放市场不及预期;传统智能卡业务受到市场竞争压力盈利能力降低。

东方通中报点评：创新应用提升业绩，基础软件融合大数据应用

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-08-09

投资要点。

并表微智信业提升业绩，完成信息安全初步布局。

微智信业属于数据业务安全和网络安全厂商，传统客户为电信行业，产品主要服务网络拔测和内容过滤，未来将进一步发展基于深度学习的图像识别产品和移动大数据采集产品，同时业务将发展到政府等其他行业。信息安全为高景气行业，公司主打软件算法，成为了行业翘楚，同时和母公司传统软件业务理念类似，超额完成承诺业绩将成为大概率事件。微智信业正值信息安全风口，并表增厚业绩。

基础软件和大数据业务稳步发展，下半年持续向好。

持续发布升级基础软件产品，类似TongLINK/Q经过多次技术迭代，对标IBMMQ消息中间件，在行业里积累了一定口碑。基础软件+信息安全已经成为了夺得政府项目自主可控和网络安全的重要砝码。公司软件产品向来有季节性因素影响，所以半年报往往无法反应全年的销售情况，随着自主可控的推进和创新业务协同性加强，下半年业绩预计持续稳定增长。

主营业务多元化，基础软件+创新应用格局形成。

随着传统中间件业务占比逐渐下降，企业未来将实现多业务并行发展的模式，基础软件、政务大数据、移动应用、网优和大数据信息安全将协同发展，未来将打造更多跨平台业务，适应软件需求领域的变化，API经济和PaaS层应用都是未来解决方案考虑的方向，最大程度地满足客户需求和扩大公司营收规模。

公司管理层国际视野，公司治理进一步优化。

管理层具有外企长期工作背景，对于全球软件公司有着深刻的理解，公司将坚持走内生+外延的发展路线。拓展更多其他非传统领域业务的可能性，促进现有产品和技术广泛应用。中报销售费用、管理费等三费得到控制，说明随着去年公司内部的调整和优化，公司治理进一步合理。

看好公司中长期发展，维持“买入”评级，预计2016-2018年公司EPS为1.16、1.33、1.56元/股，同比增长125.89%、15%、16.96%。

风险提示。

国产替代不达预期，大数据信息安全需求不足。