深度解读北控系的“三好生”——北控水务

来源：时间：2017-06-23 16:27:27

水务的生意模式好是好，硬伤是资金无底洞，看看北控利息支出的增速都是杠杠的。一面是亮瞎眼的利润表，另一面却是哭瞎眼的资产负债表和现金流量表，于是国企的优势就体现出来了：相对较低的负债成本。也多亏北控有个好爹(北京市国资委)，支撑公司的快速扩张，又不必过分为现金流操心。

估值：

截止6月22收盘，北控水务的静态市盈率为16.69倍，动态仅为13.74倍。与此相对的：首创股份：55/54.21倍;重庆水务：32.36/26.13倍;武汉控股：21/21.97倍;创业环保：64.18/60.98倍。公司作为水务行业优质龙头，凭啥在港上市就该比在A股便宜辣么多?港股又不是后娘养的，就像小即美的偏见一样，迟早会被扔进历史的垃圾桶。

对于这类成长型公司的估值，PEG是比较合适的估值工具。公司近五年的业绩增速基本都在30%以上，最低也有25%，考虑到手头订单充足，等未建产能全部投产后，产能将比现在扩张近一倍，公司未来三年的利润增长率可望保持在25%以上的水平。保守估计，未来三年公司的复合增长率为20%，现价买入，未来三年的年化收益率将达到27.5%，三年一倍，不知道换成林奇会不会感兴趣呢?

美中不足的是，公司近一年以来的股价已上涨了近50%，近十年股价上涨8.3倍。如果从2006年最低点算起，股价涨幅居然高达38倍，帝都公司果然V587!但同时也让我这种习惯左侧交易的强迫症患者很纠结……想想看，假如换成17倍的三聚，爱尔或者海康摆在你面前，你动心吗?别总盯着茅台成天盘算着啥长期角度看400块值不值得买，耐心去找，还要啥自行车?

总结：

北控水务有个好爹(北京市国资委)，公司的发展也充分证明了爸爸是李刚的优越性。质地优于其亲生兄弟首创股份，估值却低的多。其他庶出(地方性国资委)的水务上市企业要么偏安一隅，要么动作没帝都的快，最终行业可能是一个大鱼吃小鱼的发展趋势。地方性国资委一般都是划地而治，很少见像北控这种跨区域甚至跨国域也能吃得开的，壮哉我大帝都水务龙头~

市政水务行业的基础设施改造或建设一直是国家重视的版块，这次雄安新区的建立，北控水务作为行业龙头，应该有机会从中受益。有消息显示，北控集团已经向中央提交了一些构想，之前雄安的人也来参观过通州项目学习。白洋淀水务这块预计需要3000亿元的资金投入，北控做为最大的环保水务龙头，应能从中分到一杯羹。

北控水务作为行业老大，全产业链运作成熟，并购经验丰富，现有规模领先较大，未来保持高成长可期。加上在H股上市，综合融资成本和效率都比A股高(水务行业竞争力差异主要体现在综合融资能力的差异)，总体质地还是相当不错的，相信好学生大概率还会继续好下去。