远程教育概念股价值解析 远程教育概念股或借机腾飞

新南洋：业绩优于预期，整合资源打造终身教育体系

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-04-24

业绩表现优于预期。公司14年实现营收11.66亿元，同比下降4.08%（较追溯调整后13年同口径数据，下同）;归母净利润0.63亿，同比增长17.05%;EPS 0.25元，同比增长16.74%;扣非后EPS 为0.15元。公司公告由于母公司报表累计未分配利润仍为负数，本年度不进行利润分配。

昂立教育贡献业绩增长，积极调整提升教育领域长期核心竞争力。公司全年实现营收11.66亿元，收入小幅减少主要系公司对信息服务业采取收缩战略所致。

教育服务、成本控制提升整体毛利，费用刚性小幅上涨。公司主营业务毛利率41.27%，同比增加4.04个百分点，主要受益于公司对各领域营业成本的有效控制。全年净利率为4.51%，同比增加0.82个百分点。

定位综合教育集团，四大板块持续发力。公司定位于综合教育服务集团，旗下拥有K12（昂立）、出国留学、高端管理培训、职业教育四大板块，未来将在四大板块持续发力，实现多维立体化成长。

设立投资基金整合教育资源，打造终身教育产业链。15年3月，公司发起设立教育投资基金，基金规模10.05亿元，未来或利用资金杠杆实现30-50亿规模，通过现金以8-10倍PE 收购标的公司。同时，投资基金将成为公司利润蓄水池，待收购标的发展成熟时或将注入上市公司，从而提升上市公司长期业绩。

调整盈利预测，维持买入-A 评级。我们预测2015-2017年公司EPS为0.36元、0.58元、0.82元，当前股价对应PE 为119倍、74倍、52倍。维持买入-A 评级。

风险提示：投资基金未来项目拓展具有不确定性。

海伦钢琴：业绩符合预期，构建艺术教育O2O体系

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张妮 日期：2015-04-13

业绩符合预期：公司2014年度实现营业收入3.53亿元，同比增长4.27%;归属于上市公司股东的净利润2569万元，同比下降20.4%;每股收益0.19元，拟每10股派发现金红利0.34元（含税）。2014年度业绩下滑的主要原因是工资、折旧、汇兑损失增加及政府补助减少，公司预告2015年一季度净利润变动幅度为-10%~5%。

对外签订技术开发合同：公司公告与北京邮电大学签订技术开发（委托）合同，项目为智能钢琴音源主板及钢琴MOOC网络教育，研究开发经费645.95万元;同时公告与北京华慧信通科技有限责任公司签订技术开发（委托）合同，项目为基于Android平台的智能乐谱系统，研究开发经费596.3万元。这两个项目都是配合公司智能钢琴与在线教育平台的建设，通过有效借助外部资源，加强在智能钢琴音源主板（硬件）与Android平台的智能乐谱（软件）研发，加快项目实施进度。

构建艺术教育O2O体系：我们认为公司的看点一方面是线下艺术培训项目的整合，在去年收购模式范本的基础上，今年会加快实施进度，为各地学校注入资金、品牌、管理;另一方面是线上教育平台搭建，通过此前的增发方案、本次对外技术委托来加强项目开发能力。智能钢琴在国内的发展已经形成趋势，与单纯软件或互联网企业相比，我们认为成功的关键还在于对钢琴教育行业的深刻理解，课程模块的设臵与产品体验能够更好把握消费痛点，起到辅助教学的作用;另外线上、线下呼应的O2O体系很重要，钢琴教育的特点是无法完全脱离面授环节，海伦钢琴的优势在于线下网点，并能通过受欢迎、有创新的自主产权的教材内容贯穿线上线下教育架构，公司目标打造一个全面立体的艺术培训体系。

盈利预测与投资建议：我们继续看好国内艺术教育市场潜力和整合空间，看好公司作为稀缺的上市平台，能够借助在钢琴行业的多年积累实现高效的资源整合。预计公司2015-2017年收入增速12.5%、11.1%、10.4%;净利润增速49.8%、36.2%、33.0%;每股收益0.29元、0.39元、0.52元;维持“买入-A”评级和目标价37.3元。

风险提示：线下整合考验管理水平;线上平台考验互联网战略思维。

吉视传媒：有线电视网络为载体，搭建教育信息化平台

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-08-14

投资要点

有线基本收视费稳定增值业务有进一步提升空间：公司是吉林省有线电视网络运营商，按照国家广电总局建设NGB的要求，公司在原单向广播式数字平台的基础上，分步建设了广播电视传输基本业务服务平台、互动视频点播业务服务平台、支付结算业务服务平台、政务信息服务平台、视频通讯业务服务平台，共同组成了吉林省交互式现代媒体服务平台，随着增值业务不断丰富，增值业务有速一步提升空间。

有线电视网络为载体 搭建教育信息化平台：以教育信息化推速教育现代化发展成为解决当前教育问题的重要措施。作为吉林省有限电视网络运营商，吉视传媒有线网络资源丰富，不吉林省教育厅签订教育信息化戓略合作将充分利用公司网络资源。通过自上而下整合省内优质教育资源，组织省内教育资源充分利用，搭建教育信息化平台，成为在线教育服务型平台。未来商业模式清晰，盈利能力强，有望再造一个吉视传媒。

多元化经营 积极寻找业务新的增长点：控股子公司吉视汇通研发实力强，新产品汇通盒子打造新一代智能家庭收视中心;参股银行符合公司多元化经营戓略，投资基金也有劣二实现公司的价值链整合和产业扩张需求。

投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.31、 0.35和0.38元。净资产收益率分别为9.2%、9.7% 和9.7%，我们讣为公司传统业务业绩稳定成长，和吉林省教育厅合作切入教育信息化行业，搭建在线教育平台未来成长性好。首次给予买入入-A建议，6个月目标价为20元，相当二2015年64.5倍的动态市盈率。

风险提示：教育信息化项目速度不达预期