远程教育概念股价值解析 远程教育概念股或借机腾飞

世纪鼎利：“通信+教育”双轮驱动收入利润高增长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-08-10

公告概要：2015年上半年，公司实现营业收入3.19亿元，同比增长70.34%，实现归属母公司净利润4，188.89万元，同比增长154.97%。公司预计2015年1-9月归属净利润较上年同期增长150%-180%。

智翔信息并表增厚业绩，通信+教育双轮驱动未来发展。公司15H1业绩符合预期，继续大幅增长，主要原因是智翔信息的并表显著增厚业绩，教育业务增长强劲，收入和业绩占主营业务比重约为36%和47%，未来比重将进一步提升。同时传统网络优化服务业务继续保持增长，公司对通信服务业务部分产品线和运营架构的优化、调整成效显著，控制了研发和海外营销资源的投入，期间费用同比大幅减少，经营情况进一步向好。

公司预计前三季度增速加快，全年高增长确定性强。公司预计前三季度归属净利润同比增长150%-180%，增长有望加速。从目前教育业务发展来看，智翔信息完成15年5，808万元的对赌业绩是大概率事件。通信业务方面，2015年运营商网络建设投资预计增长10%达到4350亿元，加上4G发展的阶梯式和高频特点，网优行业景气度持续上行。公司在网优领域竞争力突出，并且运用云计算、大数据管理和应用等技术，推出的精准营销等相关创新产品及服务受到客户肯定。我们预计公司全年高增长确定性较强。

打造职业教育O2O平台，教育业务新的商业模式值得期待。公司收购智翔信息后不断探索职教新模式，利用双方的优势，通过产学结合打造人才供应链平台。线下已经与四川长江职业学院和吉林农业科技学院深度合作创建两家鼎利学院，逐步将该模式向全国推广，探索应用型院校转型之路。

线上将搭建“在线职业教育平台”和“人才云服务平台”实现跨区域资源共享，打造职业教育O2O闭环。职业教育面临良好的发展机遇和巨大的市场空间，不排除公司通过进一步投资并购加速转型升级的可能。

投资建议：世纪鼎利形成了“通信+教育”双主营格局，15年中期业绩保持高增长，转型职业教育领域前景广阔，目前拥有8亿现金，有望持续进行外延式扩张，看好公司长期发展。我们预计公司2015-2016年净利润增速分别为224.9%和40.9%，对应EPS分别为0.57元和0.80元。维持买入-B的投资评级，6个月目标价40元。

风险提示：网优市场投入不达预期的风险;转型不达预期的风险

全通教育：15h1用户、收入增速超预期，外延扩张再添猛翼

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-07-15

预告中报营收增长超预期，净利双位数增长，用户数快速增长超出预期。公司发布中报业绩预增公告，预计15H1实现营收1.39-1.48亿元，同比增长50%-60%，归母净利润3184.21-3487.47万元（2014H1为3032.58万元，2014全年4487.74万元），同比增长5%-15%，其中非经常性损益对净利润的影响约-20至-30万。公司全课网业务取得实质性进展，截至15H1，全课网共覆盖5794所学校，较年初增750%;约9万名老师、456万名学生（较年初增350%）、470万名家长（较年初增45%）。

投资湖北音信、广西慧谷、杭州学慧苑，外延并购持续推进。公司另公告与三家公司签订股权合作意向协议，拟分别以不超过5000万元、3500万元分别收购湖北音信、广西慧谷控股股权，拟以3600万元收购和增资杭州学慧苑控股股权。其中，湖北音信和广西慧谷专注家校互动信息服务，音信目前业务已覆盖湖北11个地市，慧谷业务已覆盖广西12个地市;杭州学慧苑打造O2O智慧教育体系，汇集全球知名品牌正版优质云服务与在线内容、数字化教材。

目前以上收购尚处于筹划阶段，预期通过后将有效提高公司在湖北及广西两省的学生覆盖率，为全课网快速导入新流量;另一方面，亦将有效增强公司内容提供能力，进而提高用户黏性，提升ARPU值提供强有力的基础。

多渠道打通教师、学生、家长入口，外延并购与内生增长齐头并进。公司通过推出智阅卷系统研发学生学习能力评估报告，解决教师出卷阅卷痛点，提高教师粘性，引导学生触网。此外，继教网、习悦等或将在下半年内并表增厚业绩，其中，继教网是全国最大K12教师在线培训平台，目前“国培计划”市场占有率接近50%，业务覆盖全国31个省，成立1200个教师学习和资源中心，培训超过330万名教师（占全国教师的21%）。未来公司或将继续展开并购获取优质的内容及渠道资源，实现内生性增长与外延式扩张协同并进。公司地推能力优秀，跑马圈地行动已取得实质性进展，多渠道打通教师、学生和家长入口，以城市智慧教育、运营商合作和O2O模式增加用户基础，同时不断丰富在线教学场景，提高转化率、提升ARPU值，为公司的中长期盈利提供有力的推动和支持。

维持盈利预测，维持“买入-A”评级。预计15-17年摊薄后EPS分别为0.66元、1.45元和1.98元，当前股价对应15-17年PE分别为108倍、49倍和36倍。

维持“买入-A”评级。

风险提示：：.1.民办教育改革政策性风险;2.并购推进不达预期。

拓维信息：着力发展在线教育，中报业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-08-14

【事件】

公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。

【点评】

利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%;实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%;实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中，公司将把教育业务作为发展的重点方向，而游戏则会作为现金牛业务，为公司发展教育业务提供支持。

打造K12综合教育服务平台，直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天，并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台，该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点，以及学生（包括学生家长）希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性，为公司后续的变现打下了坚实地基础。

继续深化布局幼教，将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台，着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视，幼教市场的未来空间巨大。此外，幼教作为K12教育的前端，将与公司的K12业务产生较强的协同效应。

我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司，我们给予拓维信息2015年120倍PE，目标价61.20元，维持买入评级。

主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期;公司手游业务开展不及预期。