稀土价格上涨 稀土概念股望爆发

稀土价格上涨 稀土概念股望爆发

稀土涨价可持续，看好稀土行业发展。稀土价格自2011年下跌之后，主要品种自最高点回调80%左右。年初至今，主要稀土品种涨幅15-40%不等。我们认为，稀土行业供给严重过剩制约稀土行业健康发展，而随着国家对于环保整治的进一步重视和落实，打黑的力度和效果将逐渐体现，稀土行业供给结构逐渐得以改善。国储招标常态化高频化，对于稀土行业产生了持续引导作用，利好长期发展。此外，稀土出口逐步提升，需求端向好。我们认为本轮稀土价格上涨伴随着稀土供需基本面的实质性改善，稀土涨价是可持续的，看好稀土行业未来发展。

在稀土价格上涨过程中，业绩较好、弹性较大的公司盛和资源、厦门钨业、五矿稀土将更受投资者青睐。我们认为目前稀土行业价格逐渐提升，将直接改善稀土开采企业的利润，在目前市场风格追求确定性的背景下，业绩较好的公司将有较好的表现。同时，稀土价格若进一步上涨，弹性较大的公司盛和资源、五矿稀土将更受益。

磁材公司中科三环、正海磁材、宁波韵升将最受益于稀土价格上涨。磁材产能吨市值越低的磁材公司，以及稀土原材料储备丰富的公司，越能受益于稀土价格上涨。以此判断，我们认为中科三环、正海磁材、宁波韵升最受益于稀土价格上涨。

投资建议：稀土价格有望在供给端改善中逐步上涨，我们认为业绩较好的上游资源公司以及吨市值较低和稀土原材料储备较丰富的下游钕铁硼公司将最受益，推荐中科三环、正海磁材，受益盛和资源、厦门钨业、宁波韵升。

风险：稀土打黑、环保整治不及预期

稀土概念股解析：

宁波韵升：多重利好共振，看好公司发展前景，坚定推荐

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王一川，葛军，熊文静 日期：2016-03-01

报告要点

事件描述

宁波韵升（600366）跟踪报告。

事件评论

公司作为国内稀土永磁第一梯队厂商仍将充分受益行业发展。我们认为，钕铁硼是性能最优的磁性材料，在中国新能源汽车，机械自动化等下游产业高速发展支撑下，高端钕铁硼需求仍将保持旺盛增长。公司与中科三环、正海磁材（300224）等一起作为全球烧结钕铁硼第一梯队供应商，将长期受益行业发展。

“磁机电一体化”仍是公司长期核心发展战略。“磁机电一体化”、材料与应用相结合”一直是公司发展壮大的核心基因。因此我们预计，公司未来或将不会仅仅满足于做精钕铁硼材料，通过外延并购向下游应用环节积极拓展的概率较大。由于韵升具备深厚的下游应用生产和管理经验，并完成了与大洋的现金及股份交割，财务实力雄厚，内涵及外延式增长或加速推进。

投资收益确认将大幅增厚公司2016年业绩。2015年6月，公司以较高溢价一次性出售所持全部上海电驱动26.46%的股权，在资本层面实现成功退出。公司出售上海电驱动股权获得的现金及股权（锁定期一年）已于今年2月5日全部完成交割，本次交易确认投资收益84，496.09万。我们认为，该交易除大幅提升公司2016年业绩并大幅优化公司财务结构，此外也将成为推动公司“磁机电一体化”战略的重要基础。

股权激励解锁迎来窗口期，管理层经营活力有望充分激发。4月22日公司将迎来第一次股权激励解锁期（解锁614.4万股，解锁比例30%）。

我们认为，股权激励行权将极大激发核心员工及高管的积极性，提升公司经营动力。

投资建议：多重利好共振，给予“买入”评级。我们认为，公司作为全球第一梯队烧结钕铁硼厂商将长期受益行业发展，“磁机电一体化”战略有望加速推进。同时，出售电驱动股权获得的丰厚投资收益将大幅增厚公司2016年业绩，股权激励解锁有望激发管理层经营活力。预计公司2015—2017年EPS分别为0.60、1.75和1.22元，给予“买入”评级。建议投资者重点关注。

风险提示：钕铁硼价格大幅下跌，公司发展不达预期。

正海磁材：政策利好行业发展，公司价值存在低估

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王一川，葛军 日期：2016-02-25

报告要点

事件描述

正海磁材跟踪报告。

事件评论

政策加码，新能源汽车产业生态将显著优化。24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的五大措施，其中包括建立车企监控体系，完善惩罚性赔偿和市场退出等机制，破除地方保护，打击“骗补”行为等政策。我们认为，随着合资车厂加大新能源汽车投入，国内产业准入门槛提高迫在眉睫。调查骗补、加强安全监控等政策的推进将带动产业的可持续健康发展。

优胜劣汰，上海大郡市场份额有望显著提升。我们认为，中国新能源汽车作为国家新兴战略产业，在发展初期存在一定“野蛮生长”的现象，部分企业重“量”轻“质”以获得高额补贴。监管政策细化后，行业生态的规范将加速优胜劣汰，优化竞争环境。上海大郡作为国内一线核心零部件厂商将充分受益高端新能源汽车的快速发展。其中，北汽新能源2016年计划生产6.5-8万辆，2020年实现产销50万辆;广汽传祺计划到2020年新能源汽车年销量将达到10-20万。上海大郡作为北汽、广汽主要的控制系统供应商，市场份额有望显著提升。

主营稳定，新能源车磁钢集中度提升。我们认为，由于近年来钕铁硼价格不断下跌，产品质量和成本控制将成为磁材厂商在竞争中脱颖而出的关键因素。新能源汽车用磁钢对性能和稳定性要求较高，行业集中度将显著提升。公司前期技术积累以及客户开拓方面成效显著，内部机制灵活成本控制力强，下游新能源汽车客户不断开拓，有望成为全球领先的钕铁硼生产厂商。

股权激励解锁在即，管理层经营活力有望得到充分激发。4月28日公司员工参与的股权激励将迎来第一个解锁期，解锁比例50%。我们认为，股权激励将充分激发管理层经营活力，提高经营效率。

投资建议：价值低估，维持“买入”评级。公司磁材业务平稳发展，新能源汽车政策加码将加速优胜劣汰，大郡市场份额有望显著提升。4月底公司将迎来第一次股权激励解锁，经营活力及外延预期大增。我们认为公司价值存在低估，当前时点配置价值较高。预计2015-2017年eps分别为0.32、0.49和0.68元，维持“买入”评级。

风险提示：钕铁硼价格大幅下跌，新能源汽车发展低于预期。

厦门钨业：短期受益钨价上涨，中长期电池材料扩张可期

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：葛军，熊文静，王一川 日期：2016-03-28

钨业供给侧改革推进，钨精矿价格存在上涨空间。17日的钨业协会会议决定，严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策，继续控制产能、降低产量，2016年钨精矿产量同比下降15%，重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨，并继续实施钨精矿和APT等钨产品的商业储备。按照2015年14万吨钨精矿产量计算，今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为，钨作为国家战略资源金属，供给集中，产值相对较小，或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算，目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间，距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为，随着供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动，钨精矿未来仍然存在上涨空间，公司盈利将充分受益上游精矿价格上涨。

拟与海外领先石墨烯厂商股权合作，或进一步巩固国内电池材料龙头厂商地位。公司24日公告，与加拿大石墨烯厂商Grafoid公司签订意向性《备忘录》。根据备忘录内容，在尽职调查完成后，公司或将1，认购Grafoid不超过20%股份;2，在中国成立合资公司，以Mesograf？的品牌生产Grafoid的专有石墨烯系列产品;3，为中国市场联合开发包括下一代锂电池、涂层、复合材料、水处理等新兴石墨烯应用。我们认为，做大能源新材料是厦钨的核心发展战略，石墨烯则是全球公认的下一代锂电池正极涂层及电解液的极佳材料。厦钨目前拥有储氢合金粉产能5000吨，三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料合计产能10500吨。如果认购股份成功，将有利于提升公司在锂离子电池电极材料及其他应用领域的行业龙头地位。

稀土价格处于历史底部，具有一定上行空间。我们认为稀土价格目前处于历史底部区域，如果收储及供给侧改革持续推进，未来稀土价格将有小幅提升。

投资建议：维持“买入”评级。我们认为钨精矿、稀土价格目前仍有一定上行空间，公司盈利同比或有明显改善。同时，公司积极布局先进能源新材料领域，巩固行业龙头地位，长期发展前景广阔。预计2015-2017年eps-0.58，0.21和0.40元，维持“买入”评级。

风险提示：钨精矿和稀土价格超预期下滑，认购Grafoid低于预期。

北方稀土三季报点评：净利润大幅下滑，四季度或改善

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈勇 日期：2015-11-23

事件：

2015年10月23日公司发布第三季度报告，2015年1-9月份营业收入为449，198.89万元，同比增加18.33%;归属于母公司所有者净利润为30，151.76万元，同比下降24.02%;基本每股收益为0.083元，比上年同期下降0.026元。Q3营业收入126，709.97万元，同比下降10.22%;归属母公司所有者净利润为4，085.77万元，同比下降65.53%。

点评：

一、稀土价格大跌导致业绩下滑

公司通过增加销量，尤其是产品大量出口实现营业收入的增长，但价格大幅下跌，企业增收不增利。第三季度稀土氧化镨钕价格大幅下滑，均价仅为23.56万元/吨，同比下跌23.54%，环比下跌17.6%。这也是公司第三季度归属净利润大幅下滑的主要原因。

二、行业龙头规模成本优势依然明显

北方稀土（600111）作为我国稀土行业的龙头企业，拥有最丰富的稀土资源，拥有最大稀土开采分离产能（6.5万吨/年），也是产量最大的稀土生产企业。且不断对稀土分离企业进行整合，产能持续扩大。2015年公司稀土矿开采指标为59500万吨，占总指标的一半以上。加上资源税改从量计征为从价计征，该公司成本优势更加突出，公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。

三、带头限产保价和国储收储 第四季度业绩或将好转

10月13日，公司决定实施限产保价，生产量将较指标量减少10%左右。随后厦门钨业（600549）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）等纷纷跟进。因几家稀土上市公司第三季度出现巨额亏损，企业减产保价的决心和实施值得期待。截止到23日，稀土钕铁硼的价格已经累计上涨8.93%。10月22日有媒体称25日国家稀土收储即将启动谈判，稀土价格或进一步走强。同时，作为收储对象，公司也将受益。另外，目前稀土的价格处于近五六年的底部，下跌空间已经十分有限

四、政策长期红利仍值得期待

稀土作为我国的战略资源，近年来受到国家的高度重视，不断出台政策打击稀土违法违规行为，推进稀土行业整合，国家财政对龙头企业资金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集团整合完成全国所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前，整合已经基本完成。虽然稀土行业产能过剩的矛盾仍未根本解决，供大于求导致稀土产品价格继续低位弱势运行，行业发展处于低谷期。但随着行业整合的推进，六大稀土集团对价格的影响力逐渐加大，长期看稀土生产无序局面将逐渐破解。

五、盈利预测及评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元，0.10元和0.12元，上一交易日收盘股价对应PE分别为150X、150X和125X。本研究报告为首次覆盖，给予公司“持有”投资评级。

六、风险提示

1）稀土价格进一步下跌风险;2）国家稀土收储计划不及预期;3）国家财政支持资金的不确定性。

五矿稀土14年报点评：年报符合预期，关注集团资产注入进度

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：李会坤 日期：2015-04-03

事件：

4月2日晚，公司发布2014年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 7.02亿元，较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元，较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元，比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

点评：

业绩符合预期，业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷，稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%，毛利率仅为12.48%，较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨，仅销售1857吨，累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大，公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价，全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源（600392）的冶炼指标的情况来推测，公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针，预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨，五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下，五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一，正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台，拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落，符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期，但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前，我们继续维持行业的中性评级。

给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多，我们相应调整了公司的盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元，EPS 分别为0.21、0.79和0.96元，对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。

风险提示：稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。