消费升级与渠道下沉大碰撞 大消费概念股望爆发
纺服珠宝
格外看好运动和珠宝个股的表现
投资建议
通过《不一样的消费升级》、《新市民》两个层面的深度研究，我们将驱动中国消费市场结构性增长的横坐标定义为：全面而不同于以往的消费升级；纵坐标定义为：新市民带动的三四五线城市消费市场大发展。我们看好持续推进品牌力提升、产品升级，及积极推进渠道下沉的服装珠宝领军品牌。
理由
► 近期我们观察到了服装及金银珠宝零售增长复苏态势：截至2017年5月，全国纺服珠宝行业百强、50强零售额及社会消费品零售总额同比增速均显著回暖。此外香港地区去年年底至今珠宝消费环境也逐步改善。
► 以精致化、精品化为代表的消费升级趋势明显：本轮消费升级是商品服务的品质升级，与财富积累、人口结构变化紧密相关。具体到服装珠宝消费领域，消费倾向的精致化是消费升级的核心，运动、珠宝、母婴、服装品牌电商是消费热点。
► 向三四五线的渠道下沉也为品牌带来更多增长动力：1）低层级市场基数低、品牌普及率低、开店空间大；2）在城市化加速、农民工回乡置业的背景下，低层级市场空间正不断拓展。我们认为三四五线城市40~60%的门店占比、约50%的销售占比是渠道下沉的“黄金比例”：这一比例下，公司既能享受一二线城市消费者的高消费能力，在市场上充分彰显其品牌力产品力，又能在三四五线城市的网点布局中捕捉渠道下沉的红利。对比纺服珠宝行业公司的低层级市场销售和门店占比后，我们发现安踏、老凤祥（49.15 +6.13%，诊股）等公司是经典范例，但有些公司存在一二线城市未表现出足够的品牌力、或在三四五线城市下沉不够的问题，在渠道布局优化方面仍有提升空间。
盈利预测与估值
在2017年下半年，我们格外看好运动和珠宝个股的表现。
风险
宏观经济形势变化，消费回暖不及预期。
大消费概念股龙头一览
一、零售超市业
人人乐（002336）、步步高、新华都、永辉超市（601933）、嘉事堂（002462）（药业连锁）、苏宁电器华联综超（600361）、大商股份（600694）、友谊股份
二、饮料
贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、五粮液、张裕A、 燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）
三、食品
东阿阿胶（000423）、中粮屯河（600737）、南宁糖业（000911）、三全食品（002216）、北大荒（600598）、双汇发展（000895）、金健米业（600127）
四、服装
雅戈尔（600177）、搜于特（002503）、七匹狼、探路者（300005）
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