黄金板块概念股值得关注 黄金板块概念股个股详解

荣华实业：价格下跌和产量下滑拖累业绩

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-08-26

价格下跌、停产检修拖累业绩。2015年上半年，美国经济继续领跑全球其他经济体，美国指数维持强势，黄金价格低位运行，与去年同期相比，国内金价下跌5.7%。由于公司产品仅为金、银，因此价格下跌对公司业绩影响很大。上半年公司黄金销售均价242.82元/克，每克下跌10.39元;受到停产因素的影响，黄金产量仅391公斤，同比减少96公斤。价格下跌和产量减少导致矿产金毛利率降至2.17%，同比减少12.96个百分点。

停产时间超预期，对业绩影响负面。浙盛矿业从2015年6月1日开始停产检修并对尾矿库加固，同时调整生产工艺，原定停产时间二个月。由于项目建设低于预期，再加上金价下跌，公司的复产时间比原计划晚45天，我们预计全年黄金产量将无法完成，因此下调公司2015年黄金产量预测。

短期金价存在表现机会。我们认为三季度黄金存在表现的机会，主要基于以下三点：（1）三季度是传统的黄金消费旺季，消费需求的季节性好转有利于提振金价;（2）近期中国央行的动作对国内金价也有提振，包括：人民币贬值和官方按月披露黄金储备变动;（3）全球金融市场动荡导致恐慌指数大幅上涨，黄金避险需求增加。从长期看，由于美联储加息存在不确定性，再加上全球通胀仍低位运行，长期趋势仍不明朗。

盈利预测及评级：预计公司15-17年EPS为-0.019元、0.015元、0.016元。由于公司市值较小，具有较高的业绩弹性，因此维持“增持”评级。

风险因素：矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

豫光金铅：投资收益抵御产品价格下跌，循环经济项目是亮点

类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：郭瑞 日期：2015-08-11

事件。

公司于2015年8月7日公布《2015年半年报》，公告显示，报告期公司实现营业收入5759.17百万元，同比增长36.16%，实现归属于母公司股东的净利润7.06百万元，同比下降42.67%，实现基本每股收益0.02元，上年同期为0.04元。

点评。

营业收入上升，但毛利率大幅下降。营业收入上升主要原因为公司冶炼渣处理项目生产的阴极铜大幅增加所致，2015年，公司计划完成阴极铜9万吨，上半年已完成4.57万吨，高于2014年全年的4.07万吨。报告期，公司综合毛利率为1.53%，同比下降2.05个百分点。2015年上半年，主要产品价格有所回升，但整体表现差于2014年，SHFE电解铅、黄金、白银、阴极铜均价分别比2014年下跌7.64%、3.28%、10.19%、11.14%。

为应对产品价格下跌而采取的套期保值行为是近三年利润的主要来源。报告期净利润主要来源于金融负债公允价值变动收益、期货投资收益，两者同比分别增长783.24%和36.01%。

公司是国内电解铅行业龙头，致力于循环经济业务的发展。公司目前铅产能40万吨，位居全国首位。2014年，公司成为首批符合再生铅准入条件的两家企业之一，拥有三条废铅酸蓄电池处理生产线，合计年处理能力为54万吨。2015年公司拟非公开募资用于4个循环经济项目，其中“废铅酸蓄电池回收网络体系建设项目”拟建设67个收集储存站点，合计集聚量为72万吨/年，将在一定程度上加大公司原料自给率，与之相配套的“三期废铅酸蓄电池综合处理工程项目”年处理能力为18万吨。项目建成后，公司将进一步享受我国大力发展循环经济的制度红利。

盈利预测。

公司作为我国铅行业的龙头，拟通过非公开发行进一步巩固再生铅工业的发展之路，降低原料成本。我们预计，在不考虑本次增发的情况下，公司2015-2016年EPS分别为0.07元、0.23元、0.29元，现价对应PE分别为193.42、59.61、47.40。由于9月份为市场普遍预期的美联储加息时点之一，短期我们对整个基本金属行业态度趋于谨慎，暂时给予公司“中性”评级。

投资风险。

主要产品价格超预期下跌风险;非公开发行失败风险;政策风险;宏观经济大幅下行风险。

洛阳钼业14年报点评：备足粮弹好狩猎

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，施毅，刘博 日期：2015-03-25

事件：公司公布2014年年报。当年营业收入66.62亿元，同比增长20.34%，归属于上市公司股东的净利润为18.24亿元，同比增长55.36%，而扣非后净利润为13.57亿元，同比增长40.00%。当年EPS为0.36元，同比增长55.36%。以2014年末总股本约50.76亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.8元（含税），即约9.14亿元（含税）。

1. 海外铜矿收购平稳过渡对收入有强劲贡献。NPM第一个完整年实现收入20.83亿元，其51.6%的毛利率成为公司的新利润增长点（Northparkes上半年的现金成本在0.56美元/磅，折合大约1234美元/吨，同比下降21%，贡献净利润7.14亿元），抵消了钨钼产品价格下降、黄金白银业务出售及永宁金铅停产检修相关销售业务减少对公司实现收入的不利影响。公司实现毛利及毛利率分别为27.91亿元及41.9%，较上年同期增长9.88亿元及9.3 %。

2. 成本下降和销量增加抵消价格下降的不利因素。公司主营钼、钨和铜产品，2014年三者价格同比下降在10-17%，影响本年销售额减少4.61亿元。其中钨钼相关产品销售价格下降使本年度营业收入减少4.15亿元。同时，公司致力于在钼钨板块降低成本成效一般，当年钼精矿和钨精矿的总成本同比降低1261万元和956万元。当年公司共销售钼金属19871 吨，同比增长14.38%;销售钨金属6928 吨，同比下降3%;销售铜金属43618 吨。因此价格的较大幅度下降对单位营业利润影响不大。

3. 公司可转债成功发行增强了资本实力。2014年12月16日公司发行的49 亿元可转债在上海证券交易所上市，发行过程中获得超过8065亿元资金的踊跃申购，达到163 倍的超额认购。截至3月23日，转债价格约在188元左右，发行规模49亿元，属于中盘转债。从流动性和当前价格来看，洛钼价格相对较低、流动性好于小盘转债;从转债条款看，洛钼转债债底和回售保护较好，提前赎回条款较宽松，反映出公司具有较强的促转股意愿。

4. 处置低效资产提升公司运营效率。公司剥离和处置非核心、低效资产工作进展顺利，成功转让坤宇矿业70%股权，取得7亿元收入，成功处置公司原洛阳世贸中心办公楼、洛阳、栾川等地一批闲置房产及资产，取得约7300万元收入。充盈了现金流，而且增强了抗风险能力，为公司的持续快速健康发展创造了良好条件。

5.盈利预测及评级。2014年钼钨主业的盈利能力在价格疲弱的背景下略有下降，但NPM铜业务的增加及处理低效资产获得非经常性损益明显增厚收入及利润。展望全年，全球流动性持续推动大宗产品价格，而铜业务稳定提供盈利。假设未来钼钨价格以每年5-10%增长，铜价、产品产量、成本基本稳定，预计2015-17年EPS分别为0.45、0.55和0.63元。主营产品钨价跌破行业成本线，上涨预期强烈;钼、铜价格稳定。公司在行业内属于明显低估值的个股，目前滚动市盈率在39.8倍，考虑到行业未来价值回归，给予2015年EPS40倍PE估值，对应目标价为18.0元，买入评级。

6. 不确定性分析。1）主要产品下游需求--如钢材、硬质合金市场持续疲弱，导致钼、钨等产品价格回升困难;2）成本难以继续降低，致使盈利能力下降;3）经济疲软导致的系统性风险。

山东黄金：定增收购优质资产，打造黄金龙头企业

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-10-13

事件：

公司于2015年9月24日停牌，重大资产重组获得证监会审批通过，公告于10月8日复牌。

投资要点

公司拟发行股份购买资产并募集配套资金。本次交易包含发行股份购买资产和非公开发行股票募集配套资金两部分。公司发行股份购买资产的发行价格为14.33元/股;非公开发行股票募集配套资金的股份发行价格为14.50元股。本次发行股份购买的标的资产交易价格为503760.11万元，发行股份数合计为351542295股;募集配套资金总额168454.75万元，募集配套资金的股份发行数量共计116175688股。通过本次收购，公司将拥有黄金集团，有色集团，黄金地勘金茂矿业以及自然人王志强所持有的部分金矿采矿权，黄金资源储量预计将增加330.39吨，并进一步扩大生产规模，通过规模效应实现盈利能力的增强。9月29日，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组相关事项获得证监会有条件审核通过。

公司主营业务黄金地质探矿、开采、选冶。2015年上半年，公司实现营业收入 196.84亿元，同比减少20.26%，完成全年计划的49.21%;实现归属母公司净利润为4809.59万元，较上年同比下滑了84.58%。业绩的下滑主要原因有两点：1、2014年以来美国经济持续好转，美元指数不断走强，压制黄金价格持续走低;2、公司黄金销量同比下滑，公司上半年矿产金产量为13.7吨，完成全年计划的51.26%，上半年黄金均价预测销量同比下滑31.4%。销售毛利率有所回升，由一季度的5.37%上升到5.56%。

9月美国非农就业数据不及预期，关注黄金等避险性资产。美国9月新增非农就业仅14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，8月份的数据也惨遭下修，从17.3万人修正为13.6万人，且工资增长出现停滞，劳动参与率创下新低。美国9月私营部门就业人口增加11.8万人，预期增加19.7万人，8月份数据从14.0万人修正为10.0万人。美国9月制造业就业人口减少0.9万人，预期为持平，8月份数据从减少1.7万人修正为减少1.8万人。9月新增非农就业数据的大幅度下降可能导致美元指数的下跌和年内元加息的预期下降。建议关注黄金等避险性资产，可能迎来阶段性反弹。

盈利预测与评级。公司优质资产注入，未来将实施员工持股计划，未来的发展前景可期，预计公司2015，2016年EPS分别为0.55元，0.64元。参考同行业中紫金矿业、湖南黄金、中金黄金的PE估值，给予公司35-40倍PE估值，2015年目标价位19.25-22.00元。考虑到美国虽9月非农就业人数不达预期，但整体经济持续向好，未来仍存在较大的美元加息预期，长期来看黄金价格仍将处于低位震荡。给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：美元加息，黄金价格持续下滑，资产重组不及预期。