配电产业链概念股望爆发 配电产业链概念股票透析

配电产业链概念股望爆发 配电产业链概念股票透析

国电南自：积极开拓智能电网、新能源、微网、工业自动化等领域

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-05-26

主要观点：

1、电力自动化技术、业绩不断突破

2014年以来，公司电力自动化技术、业绩不断突破。在超高压、特高压市场，首次提供750kV智能变电站全站二次设备，中标国家电网公司淮南-南京-上海1000kV特高压工程、锡盟-山东1000kV特高压工程特高压工程、多个500kV工程二次设备;在配网自动化市场，与南瑞继保、许继电气、四方股份等公司同处第一梯队，并中标国家电网公司2014年配网自动化协议库存招标采购项目，中标上海电力公司、重庆市电力公司、浙江省电力公司等多个电力公司的采购项目。

公司自动化产品在石油、煤化工、钢铁等行业也得到充分应用与推广，并中标中石油、中海油气、京东方、宝钢等多个项目。在海外市场中，中标厄瓜多尔、白俄罗斯、菲律宾、越南、土库曼斯坦、安哥拉、巴基斯坦等多个项目。

2、新能源业务不断开拓，微电网系统解决方案业绩丰富

公司新能源业务不断拓展。2014年，开拓风电总承包项目，逐步向国际业务、国内集团内业务和集团外业务并驾齐驱的趋势转型，并成功投运蒙西风电集控中心、中电投哈密、华电苇湖梁风电等多个风电集控项目。在光伏电站电气系统集成领域优势明显，实施了三峡共和20MWp光伏并网发电工程、华电锡林浩特10MWp光伏并网发电工程、华电姜堰9MWp光伏并网发电工程等。公司还实施了南网发电燃料调度管理系统，准确预测全网及分省区燃料供应数量，预测燃料价格变动对燃料数量和质量影响，填补发电燃料管理工作的空白。

公司智能微电网能量管理与控制系统项目通过中国电力企业联合会鉴定，整体技术达到国际领先水平。公司以微电网系统解决方案为切入点，构建包含可再生能源与分布式发电、储能系统、智能输变电、智能用电在内的完整的核心技术体系。目前，相关解决方案已在何家湾楼宇微网智能化建设工程、江苏金湖100MWP光伏电站、淮安0.45MWp集中并网光伏发电项目、泗洪县0.5MW屋顶光伏电站等项目中得到应用。公司大容量35kV直挂式SVG在云南华电开远鲁土白风电场顺利投运，在电能质量领域迈出了坚实的一步。

3、铁路自动化市场行业领先、建筑智能化取得突破

公司在铁路自动化市场占有率继续保持领先，承担了宁天城际、机场线的综合监控系统;有轨电车市场不断扩大，在淮安、珠海、青岛、成都等地成功实施;海外市场持续拓展，取得了埃塞俄比亚、乌兹别克国家铁路业绩。

公司承担的开封市民之家项目智能化工程顺利验收，该项目成功运用了智能楼宇管理系统（IBMS），通过先进的通讯技术、系统集成整合技术、控制技术，将楼宇自控、多媒体信息发布、智能停车场管理及用户引导系统、视频及报警系统等16个智能化单项子系统有效整合，实现了各系统的有效协同和集中管控。

4、有望受益电改、能源互联网

新电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合，允许多种售电主体成立。我们认为，随着电改的推进，供水供气公司、高新技术开发区等都可能进入售电行业，公司智能电网技术行业领先，有望为售电公司提供运行、检修、故障处理、微电网解决方案等业务，并从设备销售向电力服务转型。

国电南自作为智能电网和配网自动化龙头，还可能进入电力销售行业，成为售电主体，成为兼具设备生产、调度运营、电能服务的专业配电售电公司。

5、兼具“发电侧+电网侧”技术、业绩、资源;相对同类企业，利润、市值均有较大提升潜力

国电南自实际控制单位是中国华电集团公司，是国内五大发电集团之一。相对其他智能电网及配网自动化企业，国电南自与发电企业联系更紧密;同时，公司智能电网、配网自动化技术行业领先，兼具电网侧的技术实力和业绩。公司有天然的“发电+电网”技术、业绩、资源优势，随着电改的推进、能源互联网的发展，公司有望大幅受益电改、能源互联网。

在智能电网、配网自动化一线企业中，国电南自利润较低、市值较小。相比国电南瑞，公司收入为国电南瑞的一半以上，而利润、市值远低于国电南瑞。我们认为，随着公司收入、业绩的提升，随着国企改革的推进，随着能源互联网的发展，公司收入有望稳定增长，利润有望突破性增长，成为行业中利润增速最快的企业之一。

6、盈利预测与评级

公司电力自动化技术、业绩不断开拓;新能源业务不断开拓，微电网系统解决方案业绩丰富;铁路自动化市场行业领先、建筑智能化取得突破;有望大幅受益电改、能源互联网。预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.35元、0.50元，对应估值分别为85倍、37倍、26倍，给予“增持”评级。

7、风险提示

智能电网建设低于预期，受益电改的程度低于预期

平高电气：核心优势保增长，集团助力展未来

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-08-27

投资要点

事件：近日我们对平高电气进行了调研，与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。

产品线完善，在手订单充足，主营保持高增长。1. 公司收购平芝后极大完善了产品线，增强了公司竞争力：平芝产品优质，毛利率较高，尤其在550kV 具有核心优势。2. 天津智能真空开关产业园落地，中低压业绩将释放：平高总投资25亿元成立天津真空开关科技产业园，如今项目已经落地，年底有望扭亏为盈，为公司贡献业绩。3. 公司在手订单充足：从国家电网公布的中标结果来看，“两交一直”已经中标20亿元，占去年营收的43%。随着特高压建设的推进，公司在手订单充足，主营业务将保持快速增长。当前距离预定的“六交八直”还有一定的距离。随着“十二五”最后一年的临近，剩下的特高压建设可能加速。以平高电气目前的中标率来看，平高的在手订单会使得公司迎来业绩爆发的2016和2017年。

发力海外、集团优质资产注入助腾飞。母公司平高集团有多年海外项目储备及经验。今年，公司已启动了非公开发行工作，拟募集资金不超过人民币50亿元，用于收购平高集团部分经营性资产、海外EPC建设项目配套、海外建设工厂等。平高集团目前拥有5家分公司，14家直属子公司，其中不仅有专门承揽国际工程的公司，还有集团直接承接的项目。预计这部分优质资产将超过30亿。有集团相助，平高电气将持续加大海外投入。以公司产品的高性价比和稳定性，平高在海外颇有竞争力，相信受益于“一带一路”，公司很快能在海外业务上一展雄姿。

估值与评级：估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.82元（27倍）、1.01元（22倍）和1.34元（16倍）。我们认为平高电气将以高压、超高压、特高压开关产品为主营业务，保持高速增长;以天津真空开关公司打开中低压配电领域，享受配电爆发带来的红利;以集团的优质海外资产为助力，开拓国际市场，在“一带一路”的大背景下成长为综合性的、电压等级齐全的高端装备及工程公司。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：特高压建设不达预期、原材料价格大幅波动等风险。

积成电子：布局能源互联网，拓展军转民

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-03-30

电力和公共事业自动化业务稳步增长。积成电子发布2014年年度报告，实现营业收入11.09亿元，同比增长25.17%，实现归属于母公司净利润为1.3亿元，同比增长13.62%，实现基本每股收益为0.34元，同比增长9.68%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。其中，电力自动化行业实现营业收入9.03亿元，同比增长30.46%;公共事业自动化行业实现营业收入1.69亿元，同比增长38.63%;其他行业收入0.35亿元，同比增长54.33%。

成立积成能源子公司，布局能源互联网。积成能源还公告称，拟以自有资金1亿元人民币设立全资子公司积成能源有限公司，重点投资智慧能源产业、智能微电网及新能源、工业节能和节能服务等领域。积成电子将利用多年来在智能电网、智慧水务、智慧燃气以及节能信息化等领域积累的技术、品牌和资源优势，向智慧能源产业化、能源互联网方向拓展。目前公司已经有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，大数据挖掘潜能明显。

拓展军转民。积成电子与北京久远成立军工并购产业基金。公司可以依托公司在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，开展军工领域的业务拓展，为公司培育和发展新的利润增长点。公司未来也可以通过军工信息化项目注入上市公司，非军工信息化项目IPO 等方式实现公司军工业务板块的做大做强。

投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.54元、0.80元和1.09元，对应的PE 分别为41倍、28倍和20倍，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为30元，相当于2015年41倍的动态市盈率。

风险提示：军工业务拓展缓慢;能源互联网业务推进低于预期。

阳光电源-电改电气新时代系列报告5：站在能源互联网的风口，产业布局完善

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬，洪荣华，刘骁 日期：2015-03-27

投资要点：

给予增持评级。市场过于担忧逆变器和EPC激烈竞争对公司成长性的影响，我们认为国内光伏装机高增长、海外逆变器市场拓展、持有部分电站运营可使光伏维持稳健增长，同时在储能、电动车、充电领域布局将带来极大成长潜力。公司战略定位逐步从设备制造商向能源解决方案与服务商转型，预计2014-2016EPS0.45/0.80/1.08元，参照可比公司估值水平，考虑公司在能源互联网领域布局完善，享有一定溢价，给予2015年50倍PE，目标价40元，增持评级。

能源互联网关键环节布局最完善。分布式电源是能源互联网最重要的能源来源之一，电动汽车是关键组成，充电设施发挥接口作用;储能在改善电能质量和提高系统稳定性有巨大作用。公司在分布式光伏、储能（携手三星SDI）、电动车控制器、太阳能充电站均有布局。

其中，电动车控制器领域有多年技术积累，产品在安凯汽车已实现应用，随着国内电动车爆发，公司的驱动器凭借高转换效率优势将实现快速增长。预计2015年电动车和储能收入分别达5000万和1亿元。

光伏业务受益国内装机高增长。3月17日能源局文件制定2015年光伏新增规模17.8GW（+78%），利好于与装机高度相关的逆变器和EPC环节。我们预计公司2015年逆变器出货量6GW以上，同比增长43%，其中海外出口快速增长，预计800MW（+90%）。由于项目储备丰富，预计2015年EPC/BT新增500MW，转让400MW。

催化剂。储能补贴政策出台，电动汽车新版补贴方案落地。

风险提示。国内光伏装机不达预期，EPC/BT转让进度不达预期。

安科瑞中小盘信息更新报告：能源互联网入口优势标的

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-03-25

投资要点：

首次覆盖给予 “增持”评级，目标价44.6元。与市场对安科瑞用电管理产品及方案提供商的认识不同，我们认为，工业互联网落地能源领域（即能源互联网），大数据将是核心资产。公司已掌握能源（用户端）一定规模的数据资源，为公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。保守预计公司2015-2016年净利润分别为8944万元和1.09亿元，对应EPS 为0.62/0.76元。参考能源互联网行业企业2015年65倍平均估值水平，考虑到公司产业链横向扩张带来业绩向上弹性，给予公司一定的估值溢价，给予安科瑞44.6元（72。0.62）的目标价。

工业互联网落地能源领域，大数据资产是核心。工业互联网可影响全球的100%能源生产和44%能源消耗，将带来能源领域巨大的效率改进。而能源大数据将是工业互联网应用于能源领域的核心资产。我们认为，能源大数据采集是实现互联网落地能源领域的第一步。对于企业而言，如何获取能源领域数据并形成规模能源数据流的入口是工业互联网时代能源企业的关键（目前典型的数据入口包括智能电表、智能能效管理系统等）。

逐步转型综合能源管理解决方案提供商，掌握能源大数据（用户端）入口。我们认为，经过多年的产品研发销售及能源管理解决方案项目的积累，公司已掌握有能源（电力）用户端一定规模的数据资源（特别在智能电力监控、电能管理、以及电气安全等优势领域），对于公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。

催化剂：公司进行产业链横向扩张。

核心风险：我国工业经济增长放缓影响公司订单。

爱康科技：引领行业创新的光伏电站龙头

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2015-03-26

顺应行业发展趋势，爱康已是国内光伏电站运营优质龙头。公司上市时主营业务是光伏电池边框、支架及EVA 胶膜等光伏配件生产及销售，在2011 年领先行业内其他企业布局下游电站运营，充分受益于行业2013 年以来的大发展。公司目前已经持有并网电站511.4MW。2015 年电力收入我们预计将达9 亿元以上，同比增长3 倍以上，并带来公司整体业绩3 倍以上高增长。

光伏电站未来大空间促使优质龙头持续成长。展望未来，全球和国内光伏发电量未来都有10 倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新。首先，公司通过精细化运营保障发电量; 其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测与投资评级：按照公司现有股本（同时不考虑第二次增发项目），我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29、1.28、1.91 元，考虑到公司在电站金融、运维上的不断创新，我们给予公司2015 年35 倍市盈率，对应目标价为45 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

股价催化剂：电站业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。

风险因素：1、光伏业务拓展低于预期; 2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。