3D打印耗材概念股蓄势待发 3D打印耗材概念股解析

新开源2015年一季报点评：净利润增长137%，双平台业务齐扩张

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2015-05-04

事件：公司发布2015年一季报，营业收入6251.93万元，同比增长3.7%，营业利润1510.64万元，同比增长146.02%，归属于上市公司股东的净利润1303.87万元，同比增长137.35%，每股收益0.11元。

观点：

净利润增幅高于公司此前预计的100.24%-118.44%。公司募投项目5000吨PVP一期投产，销量同比提升，同时原材料价格持续低位运行，导致PVP贡献利润显著增长;欧瑞姿销售50余吨，贡献利润350余万元。以上因素是一季报业绩大幅增长的主要原因。

2015年业绩高增长无忧，预计经营计划超额完成的可能性大。公司预计2015年营业收入不低于3亿元，归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元，欧瑞姿销售150余吨。公司PVP新产能投放之后，市场开拓顺利，预计市占率将持续提升;产品结构更加优化，中高端PVP逐渐打开海外市场，整体毛利率水平有进一步提升的空间。全球欧瑞姿市场规模约15亿元，行业进入门槛高，认证时间长，公司一季度欧瑞姿销售顺利是良好开端，其单吨利润高达6-7万元，一旦顺利进入国际日化企业的供应链体系，基于质量与成本上的明显优势，公司欧瑞姿销量将快速增加;募投项目2500吨产能如能全部投放市场，将贡献利润1.5亿元，业绩弹性极大。基于对PVP新增产能市场投放及欧瑞姿销售的乐观判断，预计2015年业绩超出经营计划的概率极大。

双平台业务齐扩张。公司通过收购致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，近期两平台业务均开始扩张。4月22日发布公告，拟与日本株式会社合同资源及光河株式会社发起设立合同新开源制药有限公司，公司持股40%，充分利用合作方的碘资源与医药销售渠道，提高聚维酮碘的产品质量，推动产品在日本市场的销售;并拟以自有资金设立全资子公司新开源（北京）医疗新技术发展有限公司，旨在抓住国家大力发展健康产业的机遇，整合相关资源，打造医疗研发与投资平台。预计双平台还将有持续扩张动作，奠定公司未来高成长预期。

结论：PVP新产能投放、欧瑞姿开拓市场顺利是一季度业绩大幅增长的主因，预计2015年业绩高增长无忧。公司致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，近期均有对外投资动作，预计未来将持续扩张。鉴于证监会核准工作目前尚未完成，盈利预测暂不考虑收购标的，预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.80元、1.22元，分别对应PE为114倍、70倍、46倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：收购进程低于预期的风险

安泰科技：业绩拐点确立，上调盈利预测，上调评级至买入

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-08-31

2015年上半年业绩同比增长10.67%，基本符合预期。2015年上半年，公司实现销售收入19.68亿元，同比下滑5.54%;实现归属于上市公司股东净利润1417.6万元，同比增长10.67%，对应基本每股收益0.0164元，基本符合预期。扣除非经常性损益后，二季度单季实现净利润488万元，较一季度的292万元略有改善。公司公告2015年前三季度净利润预计将同比增长1286%-1336%（8262-8561万元），因为出售控股子公司北京安泰生物医用材料有限公司的70%股权使得本期投资收益较上年同期大幅增加（6270万元），同时公司积极推动改革调整，主营业务也实现了较好增长（主业单季度净利润对应575-873万元）。

混改初见成效，子公司全部盈利。公司自2015年以来启动国企改革混改方案，引入天龙钨钼的民营企业作为运营主体，并完成了股权激励及相关体制的优化后，目前已初步取得成效。

公司下属子公司已全部扭亏为盈，其中高速工具钢板块贡献1078万净利润成为主要利润来源，其余超硬材料、钕铁硼、非晶带材和焊接材料全部盈利。特别是非晶带材，在一季度仍然亏损的情况下，二季度环比大幅改善，上半年实现净利润140万元，推测二季度产品毛利率超过20%，来源于生产管理效率的提升，这个改善对业绩的贡献下半年有望进一步加强。

体制变活配套产能扩张，未来业绩增长或超预期。在公司理顺机制体制后，伴随未来主要非募集资金重大投资项目的陆续投产，未来业绩有望超预期增长！其中新能源汽车用高性能稀土永磁制品产能扩大项目和安泰南瑞非晶带材生产线技改项目均将产生丰厚利润！考虑到天龙钨钼承诺1.65亿净利润，钕铁硼扩产至6000吨后对应6000万净利润，非晶带材扩产后对应的5000万净利润以及高速工具钢对应的2000万净利润，公司2016年对应的净利润至少达到2.95亿元，超过市场预期。

业绩拐点确立，上调盈利预测，上调评级至买入！我们认为公司作为国企改革的先头部队，在混改思路已经明确的背景下，各项子业务持续趋于好转，2015年一季度为阶段性业绩低点，拐点趋势确认，上调2015-2017年EPS0.11/0.34/0.44元（原先为0.03/0.05/0.06元），对应目前股价动态PE为89/29/22倍，考虑到2016年超预期的业绩，上调评级至买入！

苏大维格：Metal Mesh能否放量是公司最大看点

类别：公司研究 机构：厦门证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2014-12-08

公司主营业务按应用端分类包括镭射包装材料、公共安全防伪、新型显示和照明三大类别。

传统镭射包装材料业务步入成熟期，行业增速平缓。2013 年，国内烟酒标产品的市场空间约为50 亿。由于行业进入成熟期，市场增速较为缓慢，年均复合增速约5%。公司掌握上游镭射膜生产工艺，能够实现原材料的自给;同时掌握微纳光学技术，能够通过自主研发生产设备为客户提供定制化产品。

公共安全防伪膜目前市场空间较小，未来潜在的增长点有待于机动车牌防伪膜及新版人民币防伪条市场的确立与打开。公司目前为机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商，并与公安部交通管理研究所具有良好的合作关系，在该细分领域处于市场垄断者的地位。但由于细分市场空间相对较小，因此未来对公司营业收入的推动作用将较为薄弱。

积极进入的导光膜/板和导电膜市场均是百亿级的市场，且未来3 年内仍有可能维持较高的增速。导光膜/板：目前公司导光膜产品基本切入国内品牌手机厂商并开始贡献业绩，未来需关注公司导光板产品的市场开拓进度。导电膜：触控NB、触控AIO 渗透率低，产品中大尺寸的特性为metal mesh、SNW 等技术路线提供了用武之地，未来成长空间值得关注。公司是国内掌握metal mesh技术并能实现量产的的两家上市公司之一，相比业内竞争对手而言，公司进入触控膜领域的时点较晚，历史负担轻。

盈利预测与投资评级：我们预计公司净利润未来2 年复合增长率约103.33%，2014 和2015 年EPS 分别为0.24 元、0.67 元。

随着导光膜和导电膜新市场的开拓，公司主营业务结构有望发生重大积极变化，因此我们首次给予“增持”的投资评级。

主要风险：大尺寸触控市场出货量低于预期、导光膜与导电膜项目市场拓展力度不及预期

光韵达：3D打印创新应用，支撑业绩高速增长

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2015-08-07

事件：上半年公司营业收入为1.05亿元，同比下滑4.1%;归母净利润3200万元，同比增加了187.0%;折合当期EPS 达0.23元，符合预期。

点评：

1）在收入低于同期的情况下，净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权，一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元，同比下滑18.0%。

2）上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上，上半年全球高档智能机销量增速回落，韩国客户订单量有所下降，使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广，加之7月电子产品市场已现好转，预计下半年 LDS 订单有望快速回升。

3D 业务下半年将实现快速增长：

公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者，以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托，探索激光加工的行业整体解决方案，在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力，以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。

我们认为，虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响，但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期，板块业绩将会出现较大幅度的提升。

今年5月公司限制性股票第一期达标解锁，又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为，股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情，有助于公司业绩实现快速增长。

估值与评级：

预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入，对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元，折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元，维持买入评级。

风险提示：3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

银邦股份公司半年报点评：亏损源于成本上涨，静待产能释放

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，刘博，施毅 日期：2015-08-27

投资要点：

事件：公司于2015年8月26日对外发布半年报，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长4.55%;实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元，同比减少174.38%;基本每股收益为-0.08元/股，同比减少172.73%。利润分配预案为：拟以公司3.74亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

项目转固，成本上升导致亏损。报告期内，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长4.55%，实现毛利4491.15万元，同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元，同比下降164.47%，公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧，同比固定资产折旧大幅增加;而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试，导致报告期产品成品率同比大幅降低，生产成本大幅上升，从而使得营业成本大幅上升15.89%;从公司产品结构中来看，铝合金复合材料销售量同比增长21.23%，铝合金非复合材料同比下降15.56%;由于国内电站建设推迟，导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。

三费增加符合预期。报告期内，公司三费有所增加，其中财务费用为841.86万元，同比增长2594.10%，主要由于募投项目投入增加，存货上升，银行借款增加;销售费用为1951.03万元，同比增加12.18%，主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加;管理费用为4084.76万元，同比减少9.2%，主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。

控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股，占公司总股本的0.4%;其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股，占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股，占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元，项目进度52.63%，预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产，销售收入将有明显的增长。

维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产，产能大幅增长，盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力，同时公司涉足3D打印，因而给予公司远超同业的估值，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元，我们给予目标价24.45元，对应2016年70倍PE，维持“买入”的投资评级。

风险因素。子公司亏损的风险;募集资金投资项目投产风险;涉足新领域的风险;项目研发风险。