智能制造概念股望腾飞 智能制造板块概念股价值解析

智能制造概念股望腾飞 智能制造板块概念股价值解析

康力电梯：电梯订单稳定增长，加大服务机器人投入

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李茂娟 日期：2015-09-28

投资要点：

我们近期前往苏州吴江，实地参观了公司的工厂并与管理层进行了交流。对公司分析如下：1、公司为电梯行业内资品牌龙头，当前市场占有率约为3%。

公司主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道及成套配件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保。2015半年报各产品收入占比分为：电梯59.08%、扶梯27.02%、安装与维保7.09%、零部件6.02%。公司2014年销售电梯13467台、扶梯4197台，市场占有率约为3%，为内资品牌龙头。国内电梯市场，70%市场份额由外资控制，内资品牌合计仅占30%，短期内行业增速预计10%左右，民族品牌市场占有率提升空间大。

2、房地产行业短期影响有限，公司订单平稳增长。

相对来说，电梯销售情况与房地产销售情况的关系不大，与房地产施工情况、竣工面积的关系更大;并且房地产对电梯行业的影响有滞后性。当前房地产市场的调整对公司电梯订单影响有限，公司订单平稳增长，截至2015年6月30日，公司正在执行的有效订单为37.9亿（2014年同期为31.5亿、同增20%）。

2015上半年，电梯收入增长13.83%、较14年同期下降4.72个百分点，扶梯增长57.85%、较14年同期提升22.45个百分点。从近几期的趋势看，电梯收入增速持续下降、扶梯则持续提升，因此长期看，公司的业绩增长点可能更多来自于扶梯。另外随着公司对营销建设的重点推动和行业发展规律，安装与维保收入也将成为公司业绩增长的重要贡献点。

3、发力智能制造，定增加大服务机器人投入。

我们参观的工厂里看到了有些工序在使用机器人完成，电梯行业自动化程度较高，公司预计用三年时间完成智能制造的建设。

公司拟定增收购康力优蓝的股权并增加投入，发力服务机器人。康力优蓝机器人产品主要为爱乐优家用智能机器人，其中U03型具有幼儿启智教育、远程监控、智能家居控制、信息提醒等功能，U03S预计9月上市、U0510月份将在机器人展会上亮相。服务机器人业务短期内对业绩的贡献有限，从公司战略及投入来看，短期内公司的重点仍在电梯业务。

4、给予公司“买入”评级。

基于公司订单情况及原材料价格低位的预期，我们预计公司15/16年实现净利润约为5/6.25亿元，当前总市值104亿元，对应15/16年PE为20/17倍，有一定安全边际，基于公司未来较大的成长空间，给予“买入”评级。风险主要有房地产的影响超预期、服务机器人拓展低于预期等。

沈阳机床：数控机床龙头风范，千亿市值不是梦想

类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2015-05-28

数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立，隶属于沈阳机床（集团）有限责任公司旗下。1996年7月，公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展，公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力，同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。

公司主营业务为数控机床、普通车床、普通钻床、普通镗床及其他。目前共有产品300多个品种，千余种规格，市场覆盖包括全国及其他80多个国家。其中，中高档数控机床已经批量进入汽车、国防军工、航空航天、轨道交通等重点行业领域。

我国数控机床前景广阔。我国数控机床起步于80年代。进入90年代后，我国数控机床及系统的生产能力已经具有了一定的规模，并且从2003年起，我国成为了世界最大的数控机床消费国，也是世界上最大的进口国。值得关注的是，目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在70%以上，产值数控化率在80-90%左右。而我国虽然机床行业的产量数控化率正在逐年提高，但是整体数控化率仍然较低，因此我国数控机床的发展尚有较大潜力。

作为龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。所研发的i5数控系统也是中国机床的领先技术。公司目前掌握的核心技术已经实现了智能补偿、智能诊断、智能管理。而对于整个数控机床市场而言，目前公司所生产的数控机床类产品也已经占据市场份额的六成左右。

预计2015年数控机床将占营业收入的75%左右。而普通机床类业务占比可能继续萎缩，主要原因是工业4.0是未来发展的主旋律，公司普通机床的产销比重势必将有所下降。但是结合销售毛利率而言，对公司业绩不会有太大影响。

我们认为公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.038元和0.057元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。

华中数控：切入3C占天时，落子佛山据地利

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张雷 日期：2015-05-25

事件：

1、华中数控与佛山市南海区联华资产经营管理公司拟成立合资公司：佛山华数机器人公司，其中华中数控持股51%。主要生产通用六轴和用于冲压、锻压、搬运的四轴机器人。

2、华中数控控股子公司上海登奇机电技术公司拟在佛山组建研发制造伺服电机的独资公司：佛山登奇机电技术公司。主要生产为智能制造装备产业配套的伺服电机。

主要观点：

1.落子佛山，加码广东市场

佛山市是广东三大装备制造业基地之一，制造业产值占地区生产总值六成以上。佛山市的家电生产占据全国25%，家具生产占全国60%。

1）佛山市对工业机器人的需求巨大，预计未来三年佛山对工业机器人的需求将达到3万多台。预计在未来五年内，佛山市在工业机器人及智能自动化装备业的产值将达到3000多亿元。

华中数控掌握数控系统、伺服电机等核心技术，开发了多关节工业机器人、圆柱坐标工业机器人、直角坐标桁架工业机器人和教育实训机器人等系列产品，在家电行业、冲压、注塑、喷涂、机加、焊接、抛光、搬运等行业实现了批量配套。合资公司计划在佛山主要生产通用六轴和主要用于冲压、锻压、搬运的四轴机器人。 根据公司目标，佛山华数力争入驻投产一年后实现销售收入8400万元，投产后第三年销售收入达到3亿元。

2）佛山市正在大力发展机器人等智能制造装备产业，而伺服电机是这些产品的核心部件之一，佛山市正在使用的注塑机、铝挤出机的保有量超过5万台，其中设备老旧， 需要改造升级的占50%， 对伺服电机的需求量巨大。华中数控控股子公司上海登奇电机目前年销售有四分之一在佛山实现。设立佛山公司将进一步占据地利优势。

根据公司目标，登奇机电力争入驻投产一年后实现销售收入6500万元，持续快速增长，投产后第三年销售收入达到2亿元。 通过落子佛山，公司不仅可以受益佛山装备制造业的智能化改造，还可以协同深圳子公司，辐射整个广东市场，为公司数控系统、伺服电机、机器人业务提供强大的增长动力。根据公司的目标，一年后两公司合计销售收入可达1.5亿元，三年达产销售收入可达5亿元（公司2014年收入5.86亿元）。

2.3C金属机壳渗透率快速提升，3C钻工中心市场爆发式增长

金属机壳凭借靓丽的外观和手感，以及具备支撑强度高、散热性好等诸多优势，受到市场热捧。在行业龙头苹果公司的引领下，金属机壳在智能手机和笔记本电脑的渗透率持续提升，国内手机品牌厂商也越来越多的在中高端手机上采用金属机壳，预计未来两三年国产手机品牌金属机壳渗透率将从目前的不到10%提升至50% 左右，笔记本电脑采用金属机壳的渗透率也有望快速提升。随着近年金属机壳市场的爆发，金属机壳厂商CNC 产能快速扩张，根据Fanuc 的预计，全球2015年CNC 产能同比将增长35%-64%，未来两三年仍处于投资高峰期。由于Fanuc 的CNC 机床产能基本上被苹果的机壳供应商垄断，本土手机品牌厂商如华为、小米、OPPO 等将主要采用本土CNC 机床，因此，具有区域配套优势、机制灵活的本土CNC 机床厂商以及上游核心零部件供应商将充分受益。

3. 公司优势与3C市场特征高度契合，充分受益本土手机厂商金属机壳浪潮

公司主营中高端数控系统，3C 钻攻中心数控系统在转速、加速度、精度及可靠性上较传统机床数控系统要求高的多。2014年公司8型数控系统在手机金属部件加工机床取得突破，加工效率甚至高于国外一线品牌。

在金属机壳加速渗透的浪潮中，华中数控可通过多种方式切入市场，如与广东本土机床厂合作，为他们提供数控系统、电机和机器人，也可以由公司提供整套加工中心，使用自己的数控系统、电机和机器人，机床则从外部采购。

公司在深圳设有华数机器人子公司，此次又在佛山分别设立机器人公司和电机公司，深圳和佛山均处于3C 产业集群的最前沿，公司已经派精兵强将主攻3C 市场，几十家客户试用并取得订单突破，下半年有望出现批量订单。

4. 军工装备网络安全性问题凸显，公司高档数控系统面临历史性机遇

国外品牌占据了我国高档机床控制系统95%以上的市场份额。数控机床作为生产加工企业的关键设备，面临工业病毒和网络攻击风险。此外，高档机床系统日志文件数量极多，其中包含了机床加工中极为丰富的信息，能够反映出该型机床生产的重要产品的各种技术信息。

当前，国家安全战略被提升到一个新的高度，国家高度重视军工装备的网络安全性问题，国产高档数控系统正面临历史机遇，公司历史上与一些军工企业有深度合作，产品已经获得重点客户的认可，未来军工订单有望快速增长。

总结：3C金属机壳风头正劲，CNC钻攻中心市场正爆发式增长，公司凭借技术优势切入3C领域，落子深圳、重庆、佛山，占据“天时”、“地利”;军工装备网络安全受到国家高度重视，公司高档数控系统迎历史性机遇，军工订单有望快速增长。公司迎来业绩拐点，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.22元、0.36元、0.46元，对应停牌前5月21日收盘价38.22元，动态市盈率分别为172倍、106倍、83倍，当前总市值62亿元，给予公司“推荐”的投资评级。

汇川技术：三季报预告超预期，新能源汽车控制器销售超预期爆发

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-10-16

投资要点

公司前三季度净利润预计同比增长20-30%超出市场预期，第三季度同比增长超过50%，有望超额完成全年目标。汇川技术发布2015年前三季度业绩预告，营业收入同比增长15%-20%，约18.33-19.12亿元，归属于上市公司股东净利润增长20-30%，约5.58-6.04亿元。按照中值来估算，预计2015年前三季度实现收入18.72亿元，同比增长17.5%，净利润约为5.81亿元，同比增长25%，对应每股收益0.73元。公司第三季度收入为7.20-8.03亿元，净利润2.28-2.74亿元，以中值来估算，三季度收入为7.62亿元，同比增长37.5%，环比增长15.92%，净利润为2.51亿，同比增长54%，环比增长23.08%。公司在2014年报中提出2015年力争完成年度经营目标：销售收入同比增长15%-35%，净利润同比增长-30%，前三季度收入和利润增速大幅提升，我们预计四季度收入和利润增长将持续有较大幅度的增长，全年能够很好的完成全年目标，且很可能超额完成经营目标。

新能源汽车控制器销售持续爆发，大幅超出市场预期，四季度销售将更加旺盛，预计全年将有望实现翻倍以上增长。今年下半年以来新能源汽车的产销数据持续超预期，最新工信部公布1-9月份产量15.6万辆，同比增长近3倍，纯电动商用车产量3.97万辆，同比增长近7倍，混合动力商用车产量1.26万辆，同比增长75%，新能源商用车因为明年部分车型补贴退坡而出现大幅增长，第9月份新能源汽车产量3.28万辆，其中的船电动商用车1.14万辆，同比增长4倍，跟7、8月份的6000多辆环比又有大幅度提高，预计商用车四季度的爆发将更加猛烈。宇通在商用车领域市场份额最高，汇川是宇通的独家电机控制器供应商，宇通约占汇川新能源汽车控制器90%多的业务，宇通去年前三季度出货量分别为约900、1400、辆，今年前三季度分别为约1200、2400、6000辆，而四季度是新能源汽车产销旺季，宇通去年四季度实现约3800辆，全年实现7405辆，今年四季度有望实现7000辆以上的新能源车，全年预计会在1.5万辆以上，同比有翻倍以上的增长。根据公司的定期报告我们测算汇川去年1/2/3/4季度新能源汽车汽车控制器收入大约在0.6/0.3/0.5/1.5亿元，汇川的新能源汽车控制器上半年收入1.6亿元，同比增长，订单约2.6亿元，同比增长超过140%，结合考虑宇通季度销量，同时考虑汇川在物流车、乘用车领域的布局和市场情况，测算汇川三季度新能源汽车控制器业务收入约为2.2-2.4亿元，前三季度收入预计在3.8-4亿元，同比去年1.4亿元增长170-185%，公司全年新能源汽车控制器收入将超过6亿元，甚至达到6.5亿元以上，同比去年新能源汽车控制器收入2.94亿将实现翻倍以上增长。汇川自2014年起就新能源汽车控制器而言已经是全国最大的供应商，今年将进一步奠定王者的地位，同时我们也分析到由于汇川的控制器研发平台和变频器平台共享，研发协同效应好，所以公司新能源汽车控制器的盈利能力也大幅超越同行。

通用伺服系统同比持续高速增长，预计全年同比增长60-80%，是增长潜力和持续性非常好的产品。通用伺服产品自2014年全面投向市场以来反响很好，大幅领先同行，目前已是国内最好。公司重点开拓电子、锂电等行业并提供解决方案，今年保持了高速增长的态势。上半年收入1个亿，增长75%，预计前三季度将保持70%增速，收入预计超过1.6亿。公司通用伺服+PLC/控制器+总线技术，甚至解决方案一起打包销售，在家电、LED/LCD/锂电等行业都有很好的表现，开始加快对松下等外资品牌的替代，全年预计可以保持70%以上的增长，收入或将达到2.5亿元，成为公司下一个重要级的产品，也是未来公司在机器人和智能装备领域体现竞争力的拳头产品，也为公司下一步布局数字化工厂、参与系统集成的一个重要入口。此外，注塑机专用伺服上半年因为宏观经济的影响下滑超过20%，三季度预计也有所好转。

尽管工控行业低迷，但是汇川通用变频和电梯一体机5/6月以来开始回暖，全年有望保持增长。随着房地产投资的下滑导致电梯上半年需求一般，电梯一体机增长出现压力，但5月开始订单转增，同时公司积极开发外资客户、开拓海外市场，上半年收入3.8亿略有下降，三季度电梯一体机业务预计将转正，预计三季度电梯一体机的收入在2.2亿以上，预计前三季度收入为6亿以上，电梯一体机业务公司未来将持续推进加快合资及进口品牌开发、电梯改造维保市场、海外市场和多产品四大战略，预计全年将略有增长。通用变频的需求与宏观经济关联度很大，今年一季度以来需求较为疲软，订单有所下滑，5月份开始有好转趋势，主要是公司细分领域有所发力，公司抓住一些细分行业的结构性新需求，新一代通用变频MD500也进一步扩大了可达市场，跟通用伺服进行部分的组合销售，今年上半年收入2.1亿，下滑约3%，但毛利率大概有1%的增长，下半年情况有所好转，预计第三季度收入在1.2亿元左右，前三季度收入预计为3.3亿左右，预计开始实现增长，全年有望实现10%左右的增长。

各个产品毛利率略有波动，整体高毛利率产品占比提升，全年有望保持50%以上的毛利率。受到需求下滑和竞争加剧的影响，光伏逆变器、高压变频器、注塑机专用伺服系统产品毛利率均出现不同程度的下降。但是公司的主力产品电梯一体机保持平稳，通用变频随着MD500等新产品的逐渐切换毛利率将有所提升，通用伺服、新能源汽车电机控制器这些快速放量的产品毛利率保持有上升的趋势。下半年来看，光伏逆变器的边际影响逐渐减少，而通用伺服/变频/电梯一体机的边际影响加大，新能源汽车电机控制器也将进一步放量，预计下半年毛利率环比略有提升，全年毛利率在50%以上。

销售费用率、管理费用率同比下降，投资收益和营业外收入有所增加，对利润也有积极的贡献。公司前三季度成本控制较好，销售费用、管理费用同比增幅均低于营业收入增幅，预计将延续上半年销售费用率持续下降、管理费用率小幅下降的趋势，进一步体现规模效应和公司实施管理优化的效果。银行理财产品投资收益有所增加，此外，三季度软件退税形成的营业外收入较去年同期也有所增加。公司授予股票期权的员工行权产生的可税前抵扣费用增加，使得所得税费用也有所减少。

中国制造2025政策利好预期升温，公司工业4.0卡位极好，后续将加大投资并购力度，有望率先成为工业4.0巨头。新华社报道德国总理默克尔有望近期访华，“中国制造2025”与德国“工业4.0”对接工作将稳步推进。此外，10月份召开的十八届五中全会将研究制定“十三五”规划，机器人产业“十三五”发展规划也有望推出，中国制造2025政策层面利好不断。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势，工业4.0卡位极好。公司7月11日发布公告，将来会继续加大在工业4.0 领域的投资力度，投资并购方向包括核心部件、MES 系统、系统集成等，汇川有望率先成为工业4.0的巨头。而今年6月份公布的公司收购的江苏经纬，正在进行深度的融合，因为轨道交通牵引控制系统国内潜在市场预计超过100亿，将来也是增长潜力巨大的产品，也进一步体现公司投资并购的战略眼光和整合能力。

盈利预测和估值：我们预计2015-2017年EPS分别为1.11/1.50/1.96元，同比增长30/35/31%，考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向，考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司也将积极外延收购，给予汇川2016年50倍PE，目标价75元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。

风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期