智能制造概念股望腾飞 智能制造板块概念股价值解析

埃斯顿：专注智能装备，技术助力成长

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-09-30

平安观点：

智能装备领域的践行者：公司专注于高端智能机械装备及其核心部件，主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人;通过提供一站式服务和整体解决方案提升用户体验，主要客户覆盖全国多数金属成形机床厂商;股权激励计划的约80%授予中层管理人员和核心骨干，有利于进一步提升公司活力。

充分享受金属成形机床行业升级：虽然金属成形机床行业增速下降，但数控化率以及进口机床均价近三年稳步提升，显示行业仍将向数控化、高端化、自动化趋势发展，目前数控化率仅7%，仍有很大提升空间;公司在金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过80%、30%，市场地位稳固;而交流伺服系统的市场占有率仅2.5%，其中约80%被外资占据，进口替代空间巨大;公司利用自身优势积极布局行业新方向，包括更加节能的电液伺服混合驱动系统和自动化程度更高的自动化产品线。

携技术优势进军工业机器人市场：中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率32%，但目前制造业机器人渗透率仍仅有世界平均水平的50%左右;随着劳动力成本的上升及机器人应用领域的扩大，预计未来3年我国工业机器人仍将维持30%以上的增长，2017年机器人系统集成市场规模达到757亿元，假设国内企业占有率提升到35%，对应市场空间265亿，与2014年的115亿相比，仍存在130%增长空间;公司在金属成形机床数控系统、交流伺服系统领域积累的技术，尤其是运动控制、伺服电机、驱动器等，恰为工业机器人的核心技术/元件;机器人四大家族中唯有从数控系统起家的FANUC维持了25%的高净利率，公司有望复制FANUC的成功路径，成为机器人行业赢家。

技术研发维持竞争优势：独立或牵头制定了十余项金属成形机床领域的国家标准，证明了公司的技术实力和市场地位;近三年公司研发支出占收入比重持续增加，2014年超过公司收入的10%;技术研发人员占总人员比例接近30%，其中约60%的技术研发人员具有硕士以上学历。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2015—2017年营业收入分别为5.11亿元、6.62亿元、10.11亿元，到2017年，公司工业机器人收入占总收入的比例将接近50%。由于金属成形机床行业持续低迷以及机器人行业竞争逐渐加剧，我们上调公司的销售费用率和管理费用率，调低公司2015—2017年EPS预测分别至0.35元、0.47元及0.84元。当前股价对应2017年50倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险提示：1）新增产能市场拓展不及预期;2）核心技术不能及时适应市场需求。

蓝英装备：莫教浮云遮望眼，待到雾散见天晴

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2015-08-21

事件概述。公司于2015年8月20日发布2015年半年报，实现营业收入23081万元，同比下降28.25%，归属于上市公司股东净利润为3160万元，同比下降26.58%，处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660万，相比同期下降94.69%;智能机械装备更名为橡胶智能设备，收入8719万，同比下降31.59%;电气自动化及集成收入6425万，相比同期增长1.61%;数字化工厂收入6674万元，增长824.69%。

。公司于2012年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013年完成交付，在2012-2013分别产生2.58亿和5.93亿元的收入。原定于2013年交付的二期项目因故拖延，造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈，仅有660万收入。而根据计算，二期项目仍剩余约8700万的收入。同时公司于2015年6月签署污水处理厂工程框架协议，总投资金额3970万。凭借多年来的项目经验和技术积累，智慧城市业务将进入稳态。

订单涌现，募投项目达产。公司公告多支大订单，于2015年5月签署2958万元变频节能改造合同，2015年6月签署5000万元的100万套半钢轮胎立体库合同，以及签订7950万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目--耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014年建成投产，公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度，可能会影响今年轮胎成型机的收入。

新业务登台唱戏，“智”造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加，获得爆发性增长，实现收入6674万，较去年同期增加824.69%，业务拓展效果明显。公司注重技术的研发，具有高端HD-3G轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品，顺应工业4.0和未来工业的发展趋势将会大有作为。

盈利预测：公司逐渐摆脱收入波动，且大订单不断，产能上升，数字工厂、精密机械、物流自动化等逐渐释放盈利。根据公司目前各项业务的进展情况，我们估计公司15年取得净利润8699万，15-17年EPS分别为0.32、0.45、0.57元，给予2016年60倍PE估值，目标价27元，给予增持评级。

风险提示：宏观经济下行，订单确认收入不达预期，智慧城市项目延期。

京山轻机2015年中报点评：中期业绩符合市场预期，外延业务触发未来业绩弹性

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-09-07

期内收购三协精密股权，中期业绩符合市场预期。公司累计实现营业收入4.48亿元，较上年同期增速2.09%。受期内惠州三协精密并表的影响，归属母公司净利润大幅增长355.12%至2841万元，基本每股收益为0.08元/股。期内业绩扭亏为盈，同比高增速符合市场预期。

包装板块利润率受国际业务带动呈现增长。公司期内包装机械业务实现收入1.62亿元，较去年同期小幅下滑，主要原因是经济增速放缓及国内客户对价格和付款方式敏感度上升导致的。公司自2014年积极开拓海外市场，受国际业务带动期内毛利率同比提升4.89个百分点。我们认为，公司传统业务对经济波动的敏感度未来将呈现下降趋势，主要原因：1）包装机械行业集中度分散导致利润率低下，公司产品定位主要集中在高端市场，产品利润率稳定并且显著高于行业均值;2）包装板块期内业绩贡献度由去年同期43.93%大幅下降至当前36.13%，同比下降7.80个百分点。

汽车零部件业务业绩期内维持稳定。铸造业务实现营业收入9659万元，受价格提高的影响，产品毛利率有所提升。由于铸造项目未达到预计产能，目前仍处于亏损状态，但同比亏损幅度有所下降。车载玻璃业务累计实现营业收入1.31亿元，毛利率为38.98%。其中子公司武汉耀华在手订单饱满，收入和利润增速较快，是公司业绩的增长点。期内贡献净利润1740万元，约占公司净利润的48%。

公司积极布局自动化行业，是公司未来的核心看点。公司期内以发行股份及支付现金的方式完成对惠州三协精密100%股权的收购。在自动化生产线业务方面，三协精密向德赛电池提供自动化生产线，技术上具有全球竞争优势。目前积极开拓陶瓷、槟榔、柔性线路板自动化生产线等项目。本期贡献营业收入2127万元，毛利率为62.02%。在精密件业务方面，公司的下游客户主要集中在3C和家电行业，自动化设备需求空间巨大。本期贡献营业收入2151万元，毛利率9.46%。三协精密在手订单充足，为公司未来业绩的高增长提供保障。此外，三协精密自动化技术在国内具备显著稀缺性，有助于公司存量客户生产线的智能化改造，有望与公司形成良好的协同效应。

盈利预测与投资评级。公司传统主业稳步增长，期内业绩扭亏为盈。公司通过收购三协精密布局自动化业务，与传统业务形成良好的协同效应。随着转型的进一步深化，公司业绩和估值有望实现跳跃性提升。我们预测，公司2015-17年EPS分别为0.10/0.23/0.43元/股，对应PE为115.48/52.75/27.86倍，给予“买入”评级。

风险因素：公司自动化业务增速低于预期，经济增速放缓对传统业务的影响。

华昌达：加码机器人业务，向数字化工厂迈进

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君，罗立波 日期：2015-10-13

核心观点：

华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式，购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权，前者预估值1，500百万元，后者预估值330百万元;并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中，华昌达以股份支付70%，其余30%以现金方式支付。

“互联网+制造”延伸，向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务，是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入，将使上市公司在“数字化工厂”的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础，加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元，且2016年净利润不低于130百万元，将丰富上市公司业务构成，提高经营抗风险能力。

收购诺克科技，加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司，是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业，此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作，将加强公司在焊接机器人领域的业务协同，提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元，且2016年实现的净利润不低于30百万元。

盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年营业收入分别为1，496百万元、4，477百万元、5，153百万元，对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元，对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间，我们给公司“谨慎增持”评级。

风险提示：业务整合协同低于预期;收购存在不确定性。

亚威股份公司公告点评：亚威股份收购无锡创科源94.52%股权

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2015-08-05

投资要点：

亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付，对价总额的24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用，亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过本次交易总额（不含支付现金对价部分）的25%。

本次标的公司2012年度、2013年度、2014度营业收入分别为4382.42万元、6640.50万元、8221.51万元，营业利润分别为546.39万元、898.08万元、408.56万元，净利润分别为893.16万元、1098.38万元、904.60万元。

上述公司资产作价13976万元，其中现金对价为3421万元，另外1.06亿元价值通过以9.89元发行1067.27万股换股筹集。发行完毕后，朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为848.86万股亚威股份的股票。

补偿方承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润（扣除非经常性损益后）分别不低于1500万元、1800万元、2200万元。

本次收购增发使得上市公司总股本从3.52亿股，增加到3.67亿股，股本仅扩大了4.16%，而仅是14年公司备考净利润就增长了10%，若相对于15年，备考净利润增长约为15%。

公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于20%，预计15年激光设备的市场需求将超过600亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统，属于定制的类工程项目，需要大量垫资。借力上市公司后，业务拓展能力将大幅提高。

以上重组业务对亚威股份是向好影响，但总体数额有限，相对比例低，我们估计公司2015年净利润达1.08亿，2015-2017完全摊薄EPS 为0.29、0.31、0.35元，对应2015年PE75倍，目标价22元，给予增持评级。

风险提示：系统性风险，收购标的盈利风险。