复合材料概念股启动在即 复合材料概念股或一飞冲天

复合材料概念股启动在即 复合材料概念股或一飞冲天

康得新：员工持股计划进入购买阶段，进一步彰显公司信心，维持“买入”评级

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2015-08-28

投资要点

公司公告：公司员工持股计划认购的长信基金-涌信2、3号资产管理计划已于近期成立，募集资金为6亿元整，即日起（8月26日起）启动以二级市场及其他法律法规许可的方式购入并持有公司股票。

员工持股计划进入股票购买阶段，利益牢固绑定，彰显公司信心。根据公司7月6日的公告，长信基金-涌信A号（即涌信2、3号资产管理计划）按照不超过2.2:1的比例设立优先级份额及次级份额，并且按照7月2日前20个交易日均价35.48元/股，可以购买和持有公司股票数量上限为1800万股，员工持股计划的锁定期即为涌信A号的锁定期，存续期不少于12个月。此次员工持股计划覆盖了除董事、监事及高级管理人员外的公司及下属子公司员工不超过380人，充分实现了公司内部利益绑定，进一步激发员工的工作积极性及创造力，提高竞争力，也从侧面彰显了公司管理者对公司未来及行业长期健康发展的信心。

三大板块齐布局，业绩增长有保障。1）新材料领域方面，公司是唯一的全产业链的高集中度的产业链的布局，显示类光学膜高端产品进一步提升了公司的盈利能力;窗膜方面，成为中国第一家跻身世界七大窗膜制造厂构成的窗膜俱乐部成员，对国内主要汽车集团供货。2）裸眼3D板块，由提供硬件解决方案到提供内容平台，2亿平米光学膜产业集群保障规模量产、技术方面与菲利浦合作处于世界领先水平。3）碳纤维板块，意在打造完整的4.0版智能化新能源汽车碳纤维部件产业生态链，包括材料、装饰膜、模块化、轻量化结构设计、智能化控制等领域，在技术、设计及产能方面全面布局，并且积极与北汽合作开发轻量化整车平台等，有望成为公司新的利润增长点。公司未来将充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。

国际高分子复合材料龙头企业，维持“买入”评级。显示用光学膜产品及汽车隔热膜保障公司业绩，未来打造光学膜产业链的工业4.0及具有互联网基因的新材料基地，前期在市场较为波动时，公司提出了实施员工持股计划，并且杠杆比例高达1:7，现在进入股票购买阶段，更进一步显示出公司的极大信心，公司8月26日收盘价26.36元/股，已进入价值区间，我们预计2015-2017年每股收益分别为0.99、1.26、1.67元，目前股价分别对应27/21/16倍PE，维持“买入”评级。

贵研铂业：贵金属新材料龙头上半年盈利放缓

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：耿诺 日期：2015-08-21

投资建议

维持公司“推荐”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.39元，0.43元和0.45元，对应PE分别为46X、42X和40X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料龙头企业，贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。

投资要点

业绩稳增，符合我们预期。上半年公司实现营业收入28.53亿元，同比下滑4.92%;上半年归属于母公司所有者的净利润为3932.35万元，较上年同期减5.98%;基本每股收益为0.15元，较上年同期减6.25%。

三大核心业务上半年盈利高增长放缓。公司已形成三大核心业务“贵金属产业产品、贸易、资源”其中贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务在2014年发力推动公司盈利高速增长。而今年上半年受经济低迷影响，贵金属价格不断走低，汽车行业轿车、柴油车等销售同比下滑，贵金属再生废料市场也缺乏活力，公司三大业务的高速发展短期受挫，其中贸易业务收入增速下滑22%，而催化业务和再生资源业务收入同比均小幅增长3%。盈利方面，公司环保催化材料业务毛利率为7.79%，同比下滑2.99%;贸易业务毛利0.78%，同比下滑0.16%;再生资源毛利率也下滑1.65%至2.02%。

期间费用率有所上升。上半年公司期间费用率为3.16%，同比增长0.34%。其中由于融资规模增加，财务费用较同期增长38.2%。此外，由于存货跌价损失，资产减值损失较同期增长284.98万元，而由于套保的投资收益增加，公司投资收益较上年同期增长238.70%。

维持“推荐”评级：预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.43元和0.45元，对应PE分别为46X、42X和40X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料综合龙头企业，贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是公司中长期业绩增长的主要推动力。

风险提示：行业景气持续低迷。

四方达：公司主业超硬复合材料业绩持续提升

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-08-31

业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入9536万元，同比增长20%;营业利润2488万元，同比增长48%;归属于上市公司股东的净利润2233万元，同比增长38%;每股收益0.05元。

超硬复合材料销售高增速及其毛利率的提高拉动业绩提升。2015年上半年公司实现超硬复合材料销售收入8182万元，同比增长36%，在总收入中占比达86%。报告期公司面对产品价格下行压力，聚焦客户需求，制定灵活的价格策略，重点开发大客户及海外市场，销售收入提升的同时，毛利率提升了4.47%，达到了48.03%。

石油片出口持续利好：公司业务拓展的重要市场是美国石油复合片市场，预计下半年公司石油片出口会持续提升。一方面今年上半年至本月中旬国际原油价格持续走低，石油开采企业及钻头企业对成本更加敏感，公司质量与性价比兼具的石油片产品在海外市场极具竞争优势，虽然近期原油价格有上涨趋势，但是仍然处于历史低位，且公司产品质量稳定，口碑良好，且后续服务客户满意度高，因此客户忠诚度高，未来石油片出口有望持续提升;另一方面，公司各类原材料都无需进口，产品出口海外，近期人民币汇率下跌有利于公司提高利润空间，制定更加灵活的价格策略，刺激产品出口。

限制性股权激励彰显信心：公司计划以定增形式向公司高层、中层管理人员、核心技术人员和核心管理人员共计129人展开股权激励。定增价格为4.19元发行共计443万股。股权激励解锁条件是以2013年为基准，2015-2018年扣非净利润分别增长65%、130%、220%和300%，对应扣非净利润分别是0.43亿元、0.60亿元和0.84亿元。股权激励业绩考核标准高，展现公司对长远发展的信心。

研发费用持续增加：公司报告期内研发费用投入约717万元，占营业收入比重达8.14%，同比增长35%，新获授权实用新型专利4项。公司重视研发，研发费用在总收入的占比在行业中处于最高水平。未来公司会进一步开发符合市场需求的超硬复合材料领域高端产品及超硬复合材料制品，创造新的业绩增长点。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017年净利润复合增速为41%，对应的EPS分别为0.09元、0.12元和0.18元，对应2015年PE为70倍，虽然公司主打产品超硬复合材料业绩良好，但考虑到公司近期有仲裁诉讼等不良事件，且郑州华源扭亏不达预期，因此评级下调至“增持”。

风险提示：经济疲软需求不足导致的销售下滑风险，产品非正常损耗导致的不良事件风险，产品研发失败的风险，原材料价格波动的风险，郑州华源扭亏不及预期的风险等。