复合材料概念股启动在即 复合材料概念股或一飞冲天

金石东方：国内优质复合材料管道生产线供应商，合理价格区间为10.20-12.75 元

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆，薄娉婷 日期：2015-04-21

公司主营业务为钢增强塑料复合管道技术的研发和应用，为客户提供钢增强塑料复合管全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备（生产线）。公司的主要产品有两大类，分别为缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线。其中最主要的是钢带增强塑料管生产线，在2012 年度至2014 的营业收入占比分别为63.72%、53.40%、66.66%，均达到50%以上，缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线的收入之和达到总收入的90%以上，构成公司最重要的盈利来源。随着公司产品在市场上积累越来越多的口碑、技术和经验以及不断研发的新技术、新产品、新系统，公司未来发展前景良好。

公司集中精力于技术研发和新产品创新，核心技术产品收入在报告期内占比均达到97%以上。公司在充分总结多年设计生产经验，已拥有多项专利和自主研发的技术体系。公司拥有43 项国家专利，其中钢带增强塑料管专利共计17 项，缠绕钢丝增强管专利共计10 项;仍处于在研项目专利共计16 项。通过对这些自主研发技术的保护和应用，公司已拥有自己的品牌优势并占据了高端产业链。相对于国内主要竞争对手，公司的核心竞争力在于为新需求开发新型管材，并为新型管材设计技术解决方案和成套生产线，引导和参与制定行业标准。

钢增强塑料复合管道业市场容量广阔。2006 年至2010 年，我国塑料管道产量以30.68%的复合增长率快速发展。其中，钢增强塑料复合管道市场是近年来发展最快的领域。预计2015 年，我国工业用塑料管产量将达到75 万吨，复合增长率达13.4%，其中钢增强塑料复合管用量将达到10 万吨以上。另外，钢增强塑料复合管道在市政建设、农业灌溉、矿业发展等领域的大量应用也将带动成套设备的需求增长。

募集资金将全部投资于公司主营业务相关的项目。募集资金项目达产后，公司将每年新增60 套钢带增强塑料管生产线和36 套缠绕钢丝增强管生产线的生产能力，进一步确立公司在业内的领先地位，提高获利能力及竞争力。预计钢带增强塑料管生产线产业化项目和缠绕钢丝增强管生产线产业化项目达产后，公司将新增年营业收入1.62 亿元，新增净利润2，911.28 万元，经济效益明显。

风险揭示。公司主要风险来自于经济环境不确定性、国家产业结构调整以及公司产品单一和竞争加剧的风险。

我们预计公司 15、16、17 年 完全摊薄EPS 为0.51 元、0.60 元和0.72 元（按增发新股1，700 万股后总股本6，800 万股计算），基于谨慎原则，给予15 年20-25 倍PE 估值，合理价格区间为10.20-12.75 元。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

长海股份：外延内生，打造“一站式”复合材料小巨人

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛，邓云程 日期：2015-04-02

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为天马集团的整合或将助力长海打造“一站式”复合材料小巨人：新产品拓展的同时或运用内生与外延方式，且更加注重产业链上下游产品的契合度，协同效应将推动期间费用率下行。我们看好公司的产业布局及执行力，维持“增持”评级，预计2015-2017年EPS分别为1.07、1.46、1.97元，目标价34.5元，对应PE32.2X，PB5.23X。

受益玻璃纤维行业景气上行。技术进步（自产浸润剂等）令中国的玻纤产业参与全球化分工的领域更宽，且出现下游复合材料产业向中国转移的趋势，因此在全球主要经济体欧美等国需求企稳回升的背景下，国内玻纤需求2014年实现两位数增长。我们判断，技术进步叠加需求扩张导致的景气上行周期将在2015年延续。

天马助力，“一站式”现雏形。2015年长海成天马集团第一大股东，长海与天马互为玻璃纤维复合材料产业链上下游，客户呈现一站式采购的特点，同时长海民营激励机制有望激活国企背景的天马集团，协同将会表现在精简的管理人员、渠道与客户的重合，我们认为，并表后协同效应的发挥有望带来期间费用率的进一步下降。

或将大踏步推进产业整合：我们判断，公司将在现有的玻纤制品基础上，进一步拓宽玻纤复合材料下游产品应用领域，新品推出将同时使用内生、外延方式，更加注重产业链契合度，协同推动业绩向上。

风险提示：海外复苏步伐低于预期。

海源机械：华丽转身碳纤维复合材料生产装备供应商

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮，姬浩 日期：2015-05-14

投资要点：

有别于市场的观点：公司是国内液压成型装备领先制造商。公司依托自身在液压装备领域积累的技术优势积极寻求转型延伸，拟非公开发行募集6亿元投资新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目以及新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目。项目达产后预计合计实现年销售收入8.5亿元，净利润1.96亿元，是公司历史高峰年度收入、净利润水平的3倍左右。公司将由传统液压成型装备制造商华丽转身成为高端碳纤维复合材料生产线装备龙头，未来有望进一步通过与国际复合材料巨头战略合作或外延并购等方式发展为集装备、设计、工艺、材料、模具等于一身的碳纤维复合材料生产成套解决方案供应商。

碳纤维复合材料是汽车轻量化最佳选择，破解新能源汽车续航里程难题。碳纤维复合材料相比目前钢体车身可大幅减轻车身重量60%，进而提高30%以上的燃油效率，拉伸强度是钢的7-9倍;此外其能量吸收能力比金属材料高4-5倍，具有优越的安全性能。在电池技术没有重大突破的情况下，采用碳纤维复合材料车身，能够很好地平衡多装电池所带来的重量，破解新能源汽车续航里程瓶颈。

碳纤维复合材料规模化应用条件具备，市场处于爆发前夕。碳纤维复合材料适用于工业化生产的快速、低成本制造技术已逐步成熟，大规模应用于汽车部件开发制造的主要难点已破解。另外，为提高碳纤维复合材料的用量，欧美、日本等已成功研发廉价碳纤维的原丝和低成本的碳纤维生产工艺，并投入应用。据德国碳纤维发展联盟MAI的研究，碳纤维原料成本到2017年将比目前降低90%。原料供应及成本因素将不会构成碳纤维复合材料规模化应用的障碍。随着汽车轻量化的发展，碳纤维复合材料市场需求将逐步爆发。目前宝马i3、i8等车型已采用碳纤维复合材料。国内北汽集团联合康得新也已着手碳纤维复合材料应用。

公司以生产线装备技术消化吸收为切入点，未来打造成套解决方案供应商。目前公司已具备实施新能源汽车碳纤维车身轻量化相关项目的基础，前期已引进欧洲相关先进技术及品牌。募投项目投产后，公司将打破国内碳纤维复合材料快速大批量生产的瓶颈，填补国内空白。公司初期以引进国外先进技术消化吸收为切入点，未来通过自主研发、与国际复合材料巨头合作、外延并购等方式打造集装备、设计、工艺、材料、模具等于一身的碳纤维复合材料生产成套解决方案供应商。

大股东、管理层参与增发，奠定发展信心。公司实际控制人、高管共计10人斥资2亿元通过资产管理计划认购此次非公开发行股份数量的1/3，锁定期三年。类股权激励方式有助于稳定公司核心人才，同时与二级市场利益相一致，高额参与彰显大股东、管理层对公司未来发展信心十足。

盈利预测与估值：考虑增发摊薄，预计公司15-17年EPS分别为0.04、0.50、0.95元，对应513、45、24倍PE，考虑到公司华丽转型及新业务的巨大市场空间，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，募投项目不达预期风险。