电子竞技概念股迎利好 电子竞技概念股票或借机腾飞

天神娱乐中报点评：《苍穹变》成为移动游戏新开端，期待泛娱乐和互联网持续布局

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-09-01

爱普并表增厚业绩，业务重心调整导致本体利润略低于预期。上半年公司实现净利润1.43亿元，其中为爱普（爱思助手）2月12日起并表，贡献利润1.07亿元，再次体现公司产业布局前瞻性。天神本体利润略低于预期，我们认为主要原因是将重心从页游调整至移动游戏带来的空档期。

《苍穹变》成为公司移动游戏新开端，本体盈利能力有望获得持续改善。7月推出的手游《苍穹变》月流水突破4000万，下半年仍有页游《九天斩魔》和手游《凡人修仙传》测试，知名IP《斗罗大陆》的RPG手游改编游戏也进入研发期，天神本体的盈利能力有望获得持续改善。

资源整合和对外投资坚定推进。公司收购妙趣横生95%的股权、雷尚科技100%的股权、AvazuInc.和上海麦橙100%的股权已获得证监会无条件通过，公司备考利润中平台性业务（爱思+Avazu）有望贡献过半。报告期除为爱普外，还有多笔现金投资项目落地。

投资建议：我们给出公司15年6-6.5亿备考利润，期待《苍穹变》的稳定表现，及当前在测的大IP游戏产品，不排除上调业绩预测。

考虑股本摊薄当前市值210亿左右，后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间，第一目标市值300亿，维持买入-A评级。

风险提示：游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险

雏鹰农牧：积极布局互联网，继续加码养殖主业

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立，刘哲铭 日期：2015-06-05

事件：

6月4日，雏鹰农牧公布了三项收购意向方案，公司拟以不超过10，000万元，采取“增资+受让股权”的方式取得太平种猪公司70%的股权;拟通过子公司微客得科技以不超过2，295万元，采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51%的股权;拟将所持有的江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权以6000万元的价格转让给兰馨臵业。同时，公司还公布了其投资6.41亿（总投资43.11亿）与第三方合作在乌兰察布市建设年出栏300万头生猪产业化基地的项目进展公告。

我们的观点和看法：

1、收缩战线，加码养殖主业。

公司赖以成功的“雏鹰模式”的核心在于轻资产运作。公司前几年扩大屠宰产能，进军下游高端肉制品，导致固定资产投资猛增，费用高企，严重侵蚀了公司利润。在巨额亏损面前，公司痛定思痛，重新调整战略，回归养殖主业。继去年陆续剥离亏损业务后，此次转让亏损的江苏雏鹰，是公司重新聚焦养殖的应有之意。通过收购种猪场以及在内蒙古建设养殖基地，提高生猪产能，预计未来3年公司生猪出栏量将提速。预计2015-17年生猪出栏量将达到250万、340万、440万头。随着养殖行情的复苏以及成本费用率的降低，公司的盈利弹性将显著增强。

2、探寻互联网结合之路，提振公司估值。

2014年成立的控股子公司微客得（北京）信息科技目前已经成为公司的电竞及互联网业务平台。杰夫电商的主业为电商营销策划。先后与文新茶叶、思念、众品等众多企业合作，荣获淘宝特色中国-河南馆官方运营商、 天猫金牌运营服务商、 全国十佳电子商务服务商等荣誉。公司收购杰夫电商，是希望借助杰夫电商在电子商务推广及运营方面的经验，加快公司电竞及电商业务的发展步伐。

3、猪价启动上涨进程，预计二季度开始盈利环比改善。

在需求弱平衡下，出栏量的环比波动是影响价格波动的主要原因。虽然当前生猪存栏总体下降，但是从14年8月以来的肉价下跌，主要是由于生猪出栏量环比甚至同比的增加导致的。从2014年的仔猪存栏数据来看，生猪出栏的高峰在2015年2月。其后，出栏生猪将逐步减少，市场供给压力减小。当前生猪价格从3月底开始反弹，目前已经突破15元/公斤，验证了我们此前的判断。

4、能繁母猪存栏结构变化显示下半年猪价反转加速。

能繁母猪存栏量已经是处于历史性低位。从存栏结构上看，不论是后备母猪补栏量还是能繁母猪淘汰量，均指向了2015年2、3月份开始的仔猪出栏数量的下降，由此将带来2015年7、8月份生猪出栏的进一步减少。因此，坚定看好2015年猪肉价格的反转。

5、员工持股计划彰显公司发展信心。

公司此前公布员工持股计划，拟以2:1的比例，组成3.9亿的资产管理计划用于购买公司股票。锁定期一年，并由董事长侯建芳保证年化8%的收益。公司在此时推出员工持股计划，彰显了管理层对公司未来的发展信心。

投资建议：2015年受益于畜禽养殖行业的反转加速，将会是公司业绩反转的一年。随着公司逐步转让亏损的下游业务，以及出栏规模的恢复性增长，成本压力及规模增速均会有明显改善，带来公司业绩极大弹性。在电子商务及电子竞技方面的布局，将有力提振公司估值。假设2015-2017年仔猪均价分别为31元/公斤、34元/公斤、30元/公斤，生猪均价分别为16元/公斤、18元/公斤、16元/公斤，预计公司2015-2017年，公司净利润分为4.84亿、8.35亿、6.65亿，对应EPS 0.52、0.85、0.67元。头均盈利分别为193.5元、245.7元、151.1元。11年上轮景气高峰时头均净利为418.6元。如果猪价持续上涨，公司盈利还有超预期的可能。给予6个月目标价35元。

风险提示：并购失败风险;疫病风险;猪价反弹不大预期风险;

金亚科技动态跟踪：四大业务平台搭建逐成型，协同发展潜力大

类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：侯佳林 日期：2015-05-12

投资要点

公司游戏全产业布局已具雏形。自去年2月投资设立致家视游开始，公司逐步走上了游戏全产业发展的道路，先后分别增资与收购了雪狐科技、麦秸创想以及鸣鹤鸣和、银川圣地等公司。随着本次拟对天象互动的收购，公司已在电视游戏、移动游戏、电子竞技赛事及游戏主机生产上完成了板块布局。我们认为，未来公司在游戏产业链上、中、下游协同发展的潜力较大，在打造产业闭环的前提下各业务间有望形成良性循环。

收购天象互动与银川圣地对公司意义非凡。公司增资收购的天象互动专注于精品移动游戏的研发运营，其CEO何云峰具有丰富的移动互联运营经验，深谙国内移动游戏市场的规则和游戏用户属性，对于补足公司该业务空白利好明显，而通过收购WCA永久主办方银川圣地60%股份，获得世界电子竞技赛事的入场券，并借此深化与国内知名电视游戏频道GTV的合作，更是有望推动公司致家平台业务不断向前发展。

与淘宝网合作，有望扩大电子竞技赛事板块收益。公司近期与淘宝签署了合作协议，双方将围绕WCA2015赛事展开合作。我们认为，WCA是国际著名的电子竞技赛事，而淘宝游戏是国内最大的游戏虚拟物品线上交易平台，因而两个平台的首次合作潜力较大，对于打造公司电竞产业闭环的好处明显，也利于后续该业务的开拓。

巴士在线入股将增强金亚云媒运营力。巴士在线作为国内领先的跨平台移动互联网媒体社区，旗下拥有国内最大的移动电视媒体平台CCTV移动传媒，覆盖用户超过1亿人，更重要的是公司还拥有全国性媒体制作和播放许可证与虚拟运营商牌照，这有望大大提升公司GEEYA享看平台的后续运营与推广力度。

投资建设：我们认为公司业绩向好明确，全产业链布局基本成型，在拟收购天象互动与增资鸣鹤鸣和的背景下，预计2015-2017年备考EPS为0.62/0.81/1.07元，我们上调公司至强烈推荐的投资评级。

相关风险：公司四业务协同效果不佳，游戏业务下滑以及创业板系统性风险