家用电器板块估值重构预期犹存 家用电器概念股备受期待

兆驰股份

兆驰股份：强强联合，转型互联网电视运营

兆驰股份 002429

研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲 撰写日期：2015-06-24

三方合作，发力互联网电视运营业务

兆驰股份公告定增预案，拟向东方明珠、上海文广和青岛海尔定向发行不超过2.97亿股、募集不超过36.7亿元，用于互联网电视业务联合运营。

定增价为12.39元/股（无折价），锁定期为36个月。

“制造+牌照+内容+渠道”打造合作新模式，兆驰成为运营平台

兆驰股份作为ODM企业，拥有优越的制造基础，成本控制强、生产效率高。东方明珠拥有互联网电视集成播控牌照以及丰富的独家直播视频内容;文广集团的制作能力强，旗下风行网拥有大量视频点播内容。而青岛海尔则拥有健全的销售渠道。三方合作有望打造互联网电视运营新模式。

未来三方计划成立合资公司来承担互联网电视运营业务，并由兆驰股份控股，意味着兆驰将成为运营平台。兆驰股份为民营企业，体制灵活，便于理顺业务运作和员工激励的机制，一方面可以保证三方合作的紧密度，另一方面奠定兆驰在三方合作中的重要位置。

“高性价比+商业模式创新+营销&渠道资源”，推动电视放量

公司将推出自主互联网电视品牌，预计将于10月上市，同时计划引进成熟的运营团队以提升运营能力，并开发操作系统。在销售初期，公司的定价策略注重高性价比，也可能尝试类似“预存收视费送电视”的销售模式，具体模式尚未确定。虽然缺少强有力的电视品牌支持，但是考虑到价格优势、合作方丰富的营销和渠道资源，未来新品牌电视放量或可期待。

盈利预测和投资建议

预计兆驰股份2015-2017年净利润6.3、7.4和8.3亿元，同比增长-5.9%、17.5%和12.9%，EPS为0.39、0.46和0.52元。如果按照增发2.97亿股计算，对应摊薄后EPS为0.33、0.39和0.44元。现价对应2015年摊薄后估值45倍。当前市值为240亿，给予“谨慎增持”评级。

风险提示：电视销售放量速度低于预期。业务磨合进度低于预期。

格力电器

格力电器：休整将为长远发展打下更好的基础

格力电器 000651

研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨，曾婵 撰写日期：2015-06-04

投资要点：

上调目标价至77.9元，维持“增持”评级。

由于公司实际盈利能力超出我们此前的判断，并且手机业务可能为公司新增长点，我们上调2015/16年收入预测至1532/1768亿元（原1483/1575亿元，+3.3/12% ） ， 上调EPS 至5.56/6.28元（ 原5.18/5.64元，+7.4/11.4%），同时上调目标价至77.9元（原57元，+37%），对应2015年14x 行业平均PE 估值，维持“增持”评级。

管理层顺利换届，国企改革稳步推进。

公司管理层平稳换届，董明珠续任格力董事长，继续掌握格力电器。格力地产等资产已经从格力集团剥离，格力的国企改革仍在稳步推进，公司将引入战略投资者，为公司的长期发展引入新的活力。

智能手机开始销售，整合格力服务体系。

格力智能手机已经开始销售，前期将主要依托格力现有渠道体系以及电商平台销售。格力手机将整个格力智能家居APP、网上商城以及售后服务等整套服务体系。公司期望手机销售量最终能够超过5000万部。

2015年是休整年，蓄力推进多品类、智能化和先进制造。

公司将2015年定义为家电行业休整之年。不仅在中国，在全球范围内家电行业都面临较大的增长压力。格力将淡化收入增长，强调综合盈利能力，并将着重为未来的多品类、智能化和先进制造进行战略规划和部署。我们认为，弱化短期业绩增长，有利于释放公司较重的渠道压力，同时将更多的精力放在中长期的增长中更有助于公司找到新的成长点。

风险：终端需求增长乏力导致短期增长压力增大。

蒙发利

蒙发利：联合国际巨头，稳步推进大健康战略

蒙发利 002614

研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲 撰写日期：2015-06-29

盈利预测和投资建议

预计2015-2017年公司净利润增速为37.9%、33.6%和31.6%，转增股本后EPS为0.35、0.47和0.61元。按摩保健器具行业受益于老龄化趋势和保健需求上升，成长性较好。公司具有较强研发实力和自主品牌，成功掌握微笑曲线两端，同时在国内外市场布局趋于完整，预计业绩将实现较快增长。公司积极探索大健康领域，尽管按摩椅的受众面偏窄，但用户的消费能力强、保健需求高、粘性较强，具有很高开发潜力。维持买入评级。

美的集团

美的集团：股份回购预案发布，或促进股价回归合理水平

美的集团 000333

研究机构：安信证券 分析师：蔡雯娟 撰写日期：2015-06-30

事件：美的集团于2015 年6 月26 日晚发布了《关于首期回购部分社会公众股份的预案》，简要内容如下：1）回购金额：总额不超过10 亿元;2）回购价格：不超过48.54 元/股;3）回购方式：通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式;4）回购用途：将予以注销，减少注册资本;5）回购期限：股东大会审议后12 月内。

从历史看，A 股公司发布回购预案发布后，整体收获较好股价表现：1）A股上市公司公布实施股份回购目的多为促进股价归回合理水平、稳定股价及替代现分红;2）回顾历史，A 股上市公司实施股份回购并不太多，从2011 年起共有28 家上市公司实施股份回购;3）而从实施效果来看，我们统计了历史上27 家实施股份回购的公司在发布回购预案后一周、一月、二月、三月内的市场表现，则发现这27 家公司的绝对收益均值为2.4%、5.2%、7.5%和8.5%，而将对于上证综指的相对收益均值达2.2%、2.1%、2.6%和3.1%。

年初以来美的表现不佳，此次回购有望推动股价回归合理水平：1）年初以来，美的集团涨幅仅为28.8%，涨幅居于家电板块末位臵，而当前的股价水平对应2015 年仅11.7xPE，估值水平较低;2）回购作为现金分红的一种替代方式，股东需缴纳的是资本利得税，而在中国当前并不存在这一税收，所以其效果更优于现金分红，而对于消费品公司而言，提高现金分红对股价有较好的促进作用，年报公布后格力的股价表现即为佐证，由此我们判断，此次回购或成为股价催化，推动公司股价回归合理水平。此外，实施股份回购机制也彰显了公司对于长期发展的信心。

投资建议：我们预计2015-2017 年，公司的营业收入将达1565.8、1804.7、2097.1亿元，收入增速分别为10.0%、15.3%和16.2%;EPS 将达2.94、3.49、4.14 元，净利润增速分别为18.2%、18.6%和18.5%;考虑到公司当前较低的估值水平，此次回购的催化，以及后续智能家居、工业4.0 等方面的发展，我们整体看好公司，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价50 元。

风险提示：行业需求不振;人工成本上升风险;智能家居行业发展速度低于预期。

青岛海尔：海外资产注入推动海尔全球战略及工业4.0布局

青岛海尔 600690

研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨，曾婵 撰写日期：2015-05-26

投资要点：

维持盈利预测与目标价，重申“增持”评级。

维持2015/2016年1.90/2.26元EPS 预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力，维持39.8元目标价，建议“增持”。

事件：收购海尔集团海外白电资产。

公司公告向海尔集团现金收购海尔新加坡投资控股有限公司全部股份，取得并拥有海尔集团的海外相关白电资产，包含2家控股型公司及26家运营公司，业务涉及海外研发、生产和销售。收购资产2014年、2015一季度实现的收入、归母净利润分别113.43亿元、29.62亿元;3.56亿元、1.04亿元。收购对价48.735亿元，对应2014年13.7X PE 估值。

影响：增厚业绩，推动海尔全球战略及工业4.0布局。

本次资产注入对应增厚2014年/2015Q1业绩7%/10.6%。更重要的是，在减少与集团的同业竞争和关联交易之后，公司全球化战略将得到更有效地推进，斐雪派克交由上市公司托管也使得其强大的研发、制造和品牌力能够与海尔整体战略形成更好地协同。斐雪派克在技术上的优势也能为公司未来工业4.0的布局提供强有力的支撑。

判断：黑电等国内资产也将注入，智能家居战略更完整。

根据公司承诺，黑电等国内资产也将注入上市公司中，我们预计公司还将继续注入国内资产，进一步增厚业绩，且黑电注入将使得公司智能家居战略更加完整。

风险：家电需求持续不振，导致竞争环境不断恶化