土壤治理利好持续有来 土壤治理概念股龙头股或受益反击

土壤治理利好持续有来 土壤治理概念股龙头股或受益反击

继“土十条”之后，新修订的《土壤污染防治法》已进入审议阶段，土壤修复行业有望迎来爆发。分析人士指出，我国土壤污染严重，高度重视土壤污染防治工作，除了防治政策持续加码外，在财政上设立了专门的土壤污染防治专项资金，支持地方开展土壤污染防治工作。土壤修复市场将加速启动，相关概念股地迎拉升的契机。

《土壤污染防治法》即将一审

继“土十条”之后，土壤治理方面又有法规有望不久后出台。环保部土壤环境管理司司长邱启文近日在环保部召开的例行新闻发布会上表示，环保部积极配合全国人大开展《土壤污染防治法》立法工作，目前已形成土壤污染防治法立法草案，近期全国人大常委会将进行分组审议。

2016年国务院印发“土十条”以来，我国土壤污染防治工作正紧锣密鼓地展开。长期以来，我国经济发展方式较为粗放，土壤作为污染物的最终受体已受到明显影响。根据民生证券测算，目前全国污染地块超过50万块，有待修复的土壤污染面积近4亿亩。

“土壤污染具有累积性、不均匀性和长期存在性等特点。”环保部副部长赵英民指出，土壤污染的治理与修复，难度大、投入大、周期长，核心是要管控风险。因为土壤一旦被污染，完全清除干净及修复很困难，投入成本巨大。

邱启文透露，环保部在首批启动14个试点项目的基础上，将指导各地新启动一批土壤污染治理与修复技术应用试点项目。此外，还将指导地方编制完成6个土壤污染综合防治先行区建设方案。

邱启文表示，目前国内土壤修复行业刚刚起步，需要从环境评估、环境调查、风险管控、治理与修复、修复效果的评估等环节，构建和完善整个产业链条，需要形成若干综合能力强的龙头企业和一批有活力的中小企业来推动土壤污染治理与修复工作。

截至目前，我国土壤修复行业刚刚起步，需要从环境调查、风险评估、风险管控、治理与修复等环节，构建和完善整个产业链条。但需要指出的是，从去年到今年上半年，中央财政下达财政预算大约146亿元，支持地方开展土壤污染防治工作。

此外，土壤修复行业整体环境正明显发生改变，诚如环保部门迄今已完成约两万个土壤环境监测国控基础点位布设，覆盖全国99%的县、98%的土壤类型和88%的粮食主产区，初步建成国家土壤环境监测网。

业内人士曾指出，如果全部实现规划所确定的各项目标，至少需投入资金1.7万亿元。且由于环境治理具有长期性，土壤修复行业有望长期热度不减。与此同时，一些细分领域也在创造市场机遇，土壤可持续修复与园林景观、流域治理、垃圾填埋场治理等呈现融合趋势。

市场分析人士表示，我国土壤污染严重，高度重视土壤污染防治工作，除了防治政策持续加码外，在财政上设立了专门的土壤污染防治专项资金，支持地方开展土壤污染防治工作。土壤修复市场将加速启动，相关概念股地迎拉升的契机。

土壤修复行业空间巨大

与水污染和大气污染治理相比，我国的土壤污染治理工作起步较晚，还处于技术研发和产业化的初级阶段，尚无完整的产业发展链，刚刚起步也意味着市场空间很大。来自国土资源部土地整治中心提供的数据显示，我国土壤污染修复产业产值，尚不及环保产业总产值的1%。而在发达国家，这一比重达30%以上。

那么，土壤污染治理未来的市场空间可以有多大？有业内人士预计，政策法规完善之后，将带动数以万亿的投资。据兴业证券预计，“十三五”期间，中国土壤修复市场的空间可达1.3万亿元，其中，耕地土壤修复市场规模约为3960亿元，城市场地修复规模约为7600亿元，油矿区治理规模约为1700亿元。

兴业证券认为，作为土壤污染防治法的出台，一方面单独在一个细分子行业专门立法彰显了国家对于土壤修复领域的高度重视，另一方面强制性政策的推出将显著提升违法成本，明确各方责任，直接倒逼行业需求在短期内集中释放。从时间点来看，该机构认为2017年底、2018年年初土壤污染防治法将大概率推出，直接推动行业订单爆发式增长。

数据显示，2015年，全国从事土壤修复业务的企业数量增长至900家以上，在2014年约500家企业的基础上翻了将近一番，2015年全国土壤修复工程项目超过100个。全国土壤修复合同签约额达到21.28亿元，相比2014年的12.77%。根据华泰证券测算，土壤修复 “十三五”内市场空间在1100亿至5900亿之间，远期完全治理的市场空间巨大，达到7.4万亿元。

“多年粗放式发展使得我国土壤污染极其严重，土壤修复的市场空间在万亿级，近年来土壤污染的危害逐渐显性化，高层开始重视，治理规划、试点项目陆续出台，土壤修复市场将加速启动，相关概念股地迎拉升的契机。”券商研究员指出。光大证券则表示，17年是政策落地到修复治理需求逐步释放的关键临界点，随着监测网络、治理标准、商业模式及监管的逐步到位，市场有望爆发。

个股方面，市场人士表示，土壤修复市场面临巨大的市场空间，A股中土壤治理概念股如永清环保（300187）、维尔利（300190）、铁汉生态（300197）、鸿达兴业（002002）、东江环保（002672）、桑德环境（000826）、高能环境（603588）、理工环科（002322）、蒙草生态（300355）等，值得重点关注。

光大证券则推荐博世科（低市值、高弹性、订单充足、多点开花）、永清环保（修复有望17年进入布局收获期），关注高能环境（8.4 亿可转债+12亿债券解决资金瓶颈，充足订单保证业绩高增长）、理工环科、鸿达兴业（耕地修复龙头，17年估值15X）。

个股点将台

永清环保三季报业绩预增点评：业绩预增10%，看好土壤修复和环评未来发展

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-10-19

前三季度业绩预增公告：公司1-9月份实现归母公司净利润为7789.57万元~8568.53万元，同比增长0~10%.第三季度单季实现归母公司净利润为1853.85万元~2317.32万元，同比下降50%~60%.

预计16-18年公司营业收入分别为14.01亿、16.8亿元，20.8亿元，归属净利润分别为1.88亿、2.30亿、2.6亿元，EPS分别为0.29元，0.36元，0.4元，对应2016年10月14日收盘价，16-18年动态PE分别为54x，43.4x，39.1x，维持“推荐”评级。

前三季度净利润同比增长10%，非经常性损益大幅下降：公司主营业务大气治理业务板块持续稳健，土壤修复业务有序进行，新余垃圾发电项目投入运营，新能源板块业务启动，公司2016年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润较去年同期仅增长10%，主要是由于公司1-9月份非经常性损益同比下降了48%为880万元（去年同期为1707万元）。

三季度单季净利润下降50%-60%：主要是因为净利润中的非经常型损益下降了76%为360万元（去年同期为1486万元）;另外是由于本报告期内研发投入增加，同时为加快全国布局，本年度新设立分子公司，导致同期产生的管理费用及销售费用增加较多。

“土壤修复”和“环评咨询业务”逐渐将成为核心发展业务：公司将逐步把土壤修复业务打造成为公司第一大核心业务板块，持续强化土壤修复领域的核心技术，持续拓展耕地修复，确保耕地修复成为重要的业绩贡献点之一，确立土壤修复领域的行业标杆地位;环评咨询国内拥有甲级资质的企业很少，公司将利用现有资质优势与团队优势，将环评咨询业务板块打造成为公司重点发展的业务板块。

大气治理和新能源业务方面：公司将抓住超低排放的市场机遇，持续确保大气治理业务的优势地位并保持稳定的业绩增长水平，稳健经营;不断积累清洁能源EPC工程领域的项目经验，持续做大垃圾发电焚烧业务，不断寻找优势垃圾焚烧发电项目拓展，深度挖掘垃圾处理运营一条龙服务，打造公司稳定的收益贡献板块。

风险提示：在手订单开工、投产进度低于预期;土壤修复市场订单获取进度低于预期

博世科研究报告：饱满订单支撑快速增长，PPP助力加速扩张

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-11-01

1）公司发布2016年三季报，前三季度营业收入5.71亿，同比增长90.61%;归母净利润0.4亿，同比增长56.76%;扣非净利0.32亿，同比增长50.12%;2）预中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程，项目总金额1.15亿;3）拟向花垣博世科（300422）、泗洪博世科分别增资1.9、2.0亿;4）拟投资设立子公司宜州博世科、合浦博世科、凤山博世科、北海博世科、株洲博世科。

饱满订单支撑快速增长，毛利率、费用率略降：1）第三季度净利润为0.19亿，同比大增247.32%，带动前三季度净利润增速较中报净利润的4.24%增速大幅提升。截至三季度末公司在手合同23.15亿元，随着订单逐步确认有望继续支撑业绩快速增长。2）前三季度整体毛利率27.01%，同比下降2.1PCT、较中报数据下降2.64PCT，毛利率相对较低的大型项目确认收入使综合毛利率有所下降;前三季度期间费用率14.45%，同比减少3.59PCT、较中报数据下降4.08PCT，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。

加大市政领域转型，PPP助推长远发展：1）宜州市项目包括6镇1乡的污水处理厂，总投资1.15亿元，公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展，借助领先技术和品牌优势，未来更多大单可期，保障业绩实现高速增长。2）公司向花垣博世科、泗洪博世科分别增资，且在宜州、合浦、凤山、北海、株洲投资设立子公司，PPP模式加速推广下公司深耕广西市场，未来预计有更多新项目落地，通过PPP模式充分发挥公司在环境综合治理、水务投资运营、环保设备制造等领域的优势，深度布局区内外环境治理业务，助推长远可持续发展。

借力资本加速订单执行：1）完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金，用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金，破除资金瓶颈加快订单执行节奏，实现进一步的业务扩张。2）认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司（由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建）、国美集团、上海混沌投资等，强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年，彰显对未来发展信心。

甲级环评资质纳入怀中，增资助力加速发展：1）以3024万元受让广西环科院环评业务及无形资产获取环评甲级资质，红顶中介脱+资质壁垒提高下环评市场集中度逐步提升，稀有甲级资质+上市公司背景下有望迎来二次飞跃，借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单。2）以货币方式向博环环境增资3，024.25万元，其中公司出资2，674.25万元，陈程、葛洁榉等12名自然人（环评师团队）出资350万元;增资完成后公司持股占比82.61%，环评师团队持股占比17.39%。3）增资后环评子公司资本实力、竞争力将大幅提升，环评师团队进一步参与下利益更深度绑定，为进一步发展扩张打下坚实基础。

盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元，对应PE87、59、50倍，小市值（流通市值30亿）+高成长（股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍），维持“买入”评级。

风险提示：订单执行不及预期，回款风险。

维尔利：净利润增长2%，外延扩张打造综合治理平台

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-08-29

净利润增长2%，毛利率提升3个百分点

公司上半年实现收入3.51亿元，同比减少12.86%;归属于上市公司股东净利润0.46亿元，同比增长1.84%。由于公司部分在手订单尚未开工，公司收入同比下滑;但公司上半年整体毛利率为38.04%，同比提升2.98个百分点，毛利仅同比下滑5.46%。

环保工程收入下滑，BOT收入大幅增长

分业务看，公司业务占比最大（占比70%）的环保工程实现收入2.47亿元，同比下滑22.07%;BOT运营服务实现收入0.42亿元，同比大增169%，跃升为公司第二大业务板块。公司在手订单充足为业绩提供保障。上半年新增EPC订单4.6亿元，期末在手订单达6.4亿元;上半年新增特许经营订单3580万元，尚未执行订单达6.44亿元。合计在手/未执行订单超过12亿元，为业绩增长提供保障（公司15年收入9.6亿元）。

外延扩张打造综合治理平台，垃圾焚烧、PPP提供新增长

公司先后收购汇恒环保、杭能环境等，并拓展餐厨垃圾处理、生活垃圾综合处理、沼气工程、水处理等业务，转型成为环境治理综合平台。同时，公司首次探索尝试海外并购，收购德国EuRec公司70%的股权及其生产办公厂房，有利于公司引进德国先进的固废处理工艺技术与设备。此外，公司收购敦化项目进军垃圾焚烧领域、承接金坛市供水PPP项目等外延拓展，提供新的利润增长点。

非公开发行完成加快项目推进，关注购买资产事项

预计公司16-18年EPS分别为0.47、0.64、0.91元，对应PE为37X、27X、19X。公司完成非公开发行股票（发行6000万股，募集资金11.4亿元，发行价格19.00元/股，锁定期12个月）及非公开发行债券（金额2亿元，期限3+2，利率6.3%），资金到位后将推动垃圾焚烧、PPP等项目推进;公司垃圾焚烧业务、餐厨项目有望进一步拓展并贡献业绩，给予“买入”评级。公司目前停牌，拟筹划发行股份购买资产事项，建议关注。

风险提示

公司拟发行股份购买资产存在不确定性，在手订单执行进度低于预期。

高能环境：Q3业绩略低于预期，充沛在手订单带来高增速预期不变

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2016-10-31

事件：

2016年Q1-3公司营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元，分别同比增长60.30%和71.43%，EPS为0.23元/股，略低于预期的0.27元/股14.44%。

投资要点：

公司2016年三季报业绩略低于预期。公司Q1-3营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元，分别同比增长60.30%和71.43%，EPS为0.23元/股，略低于预期的0.27元/股14.44%。

收入增长主要由于在建项目增加以及项目进一步推进。净利润增速超过营收增速主要来自管理费用占比降低约5个百分点以及投资收益占比大增13个百分点。但公司毛利率26.90%，同比下降3.95个百分点，主要原因为占本期环境修复板块收入比重较大的中星化工厂项目毛利率较低。

政策开启固废蓝海，充沛在手订单保证业绩释放。公司2015年29亿订单，2016年目前在手订单已经超过30亿，预计全年订单将大超市场预期。公司中报已有16亿订单，三季度受益于PPP模式带来的订单释放，目前在手订单超过30亿，并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势，我们预计2016年全年订单或将超过40亿，在手订单充沛，将为未来2-3年业绩释放提供保障。

土壤修复订单超预期，顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16年新签土壤修复订单近13亿，预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。公司作为土壤修复行业龙头，市场占有率一直保持在全国前二，2016年新增订单为行业第一，预计2016全年土壤修复收入将能确认6-7亿元，相比2015年的3.5亿元接近翻倍增长，全年订单量预计将超过15亿元，相比去年7亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风，持续保持高增长。

危废行业渐入正轨，公司积极外延扩大产能。公司自2016年以来，加速收购危废力度，取得资质近20万吨/年危废处理能力（股权加权后8.8万吨/年）。公司危废业务借助过去生态屏障技术，主要集中在危废渣场防渗工程。自2014年桂林医废开始逐步进入市场试水，目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入，动作迅猛力度大，我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。

投资评级与估值：我们维持公司16-18年净利润1.65、4.14、6.08亿元的预测，对应EPS为0.50、1.25、1.84元/股，对应17年28倍PE，低于行业平均PE的35倍20%。我们认为公司手握超过50亿订单，借行业趋势发展优势土壤修复业务，积极开拓危废市场，17年将开启业绩高增长时代，重申“买入”评级。