维生素D3价格本月暴涨 维生素D3概念股龙头解析

维生素D3价格本月暴涨 维生素D3概念股龙头解析

据时报财富资讯报道，数据显示，今日维生素D3最新报价较前一日暴涨90%。本月国内维生素D3价格连续大涨，较6月初上涨逾600%。因环保督查及行业整合，维生素D3月供应量明显缩减，行业惜售看涨预期浓厚。研究认为，本轮涨价周期望持续1年以上，行业望迎新一轮景气度提升周期。金达威（002626）是全球仅有的六家VA厂商之一，VD3产销量居全球第五。花园生物（300401）在NF级胆固醇和VD3的市占率均超过50%。

维生素概念股：

维生素C：东北制药（000597）2.3万吨、华北制药（600812）1.8万吨、浙江医药（600216）

维生素E：新和成、浙江医药、西南合成

维生素A：新和成、浙江医药

辅酶Q10：新和成、浙江医药

维生素H：浙江医药

维生素B1：兄弟科技（002562）

维生素B2：广济药业（000952）、上海迪赛诺。占据了国内市场65%左右的份额，整个行业出口占90 %左右。“小产品” ，主要是供人类使用（使用保健产品）

维生素B5：亿帆鑫富（002019）（全球最大的维生素B5的供应商）、山东新发（未上市），西方国家的美丽青年剂，将其添加到护肤品可以保持皮肤光滑。由于先进的生产工艺和人力成本大大低于西方国家，出口市场在未来几年内将继续保持乐观的前景。

维生素B9：奥瑞德（600666）

维生素B12：华北制药，石家庄制药，罗氏，主要用于出口

个股解析：

亿帆鑫富跟踪点评：泛酸钙价格大涨，业绩弹性巨大

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-01-20

事件：由于环保因素，新发药业的泛酸钙停产整改导致货源紧张，2015年底泛酸钙价格由56元/kg 迅速上涨至目前的230元/kg，目前鑫富和新发已暂停报价，国内成交价在250-300元/kg。

点评：

1、全球市占率40%，竞争格局良好。公司是全球泛酸钙龙头企业，市占率高达38%。鑫富与新发两家企业市占率合计超过70%。公司泛酸钙产能8000吨左右，近年几乎是满产销售，其中约80%用于出口;泛酸系列总产能12000吨，在市场好的情况下公司可做部分产能调整。帝斯曼和巴斯夫为全球维生素龙头企业，泛酸钙在其收入中占比较小。

2、知识产权纷争解决，提价或将持续。主要理由如下： 1）与新发药业长达9年的知识产权纷争于2015年7月获得最终判决，亿帆鑫富（002019）获得936万赔偿。之前价格较低主要是新发药业采取低价策略抢占市场，本次提价由新发牵头，在寡头垄断的竞争格局下，提价有望持续。2）在国家供给侧改革和环保压力下，维生素作为产能过剩、高污染行业，新增产能难以实现。3）泛酸钙主要用于饲料添加剂，在饲料中成本占比约为0.2%，提价并不会影响下游采购。

3、原材料价格持续下降，成本下降带来毛利率上升。泛酸钙的主要原材料为丙烯腈，占到原料成本的60%左右。原油价格自2014年9月起持续下跌，由100美元/桶下跌至目前的28美元/桶，随后化工原料丙烯腈价格由2015年的14900元/吨下降至目前的9000元/吨，下降幅度达40%，丙烯腈价格下降提升毛利率约8个百分点。

4、收购完善产品线，积极布局医疗服务。公司借壳上市后加速了并购步伐，在皮肤病、白血病等专科领域建立了完善的产品线，借助强大的销售网络业绩有望保持快速增长。此外公司积极布局医疗服务，先以托管的形式积累经验，再自建高端、专科连锁医院，全面布局医疗服务。

5、盈利预测。目前泛酸钙供应紧张，价格有进一步提升空间，按300元/kg、成本40元/kg 计算，8000吨销量对应净利润约为13亿元，业绩弹性巨大。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.19、3.85和3.98元，对应估值46.9倍、10.7倍、10.4倍，维持“买入”评级。

6、风险提示。提价不达预期;药品降价风险;并购不达预期。

东北制药：制剂开局良好，补贴扭转亏损

类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2014-04-25

投资要点：

合并营业收入增长15%，各业务板块分化严重，母公司收入同比下降20.23%，子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩，而制剂业务营收增长加速，符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升，左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元，获得搬迁补偿款8554万元，使得净利润由负转正，Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高，制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点，但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元，第二季度盈利状况值得关注。

今年年初VC价格初步实现复苏的势头，VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克，VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合，DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆，我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变，如维持平稳复苏势头，VC业务毛利率有望提升至合理水平。

VC行业拐点已然显现，一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元，基于公司业绩有望出现反转，继续维持“增持”评级。

风险提示：风险1：受产能过剩影响，VC价格继续低迷;风险2：各省药品招标制度迫使药品降价;风险3：管理费用超预期快速增长。

化工行业：安迪苏、扬农化工

类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李皓 日期：2016-02-29

本期【卓越推】组合：安迪苏、扬农化工（600486）。

安迪苏（2016-2-26收盘价15.11元）

核心推荐理由：

1、安迪苏继续保持垄断寡头地位。制造蛋氨酸的化学合成方法存在技术壁垒，成为了很多潜在参与者难以逾越的门槛。在过去十年中，蛋氨酸的生产一直被全球4家生产商控制。蓝星新材（600299）完成重组更名安迪苏，是一支“A股上市的境外公司”，真正国际化的全球动物营养添加剂寡头。

2、蛋氨酸需求增长迅速。2011年我国人均年消费肉类57.8公斤，其中禽肉类占13.1公斤，同年美国人均年消费肉类116.8公斤，其中禽肉类占50.7公斤，人均肉类消费是我国的2倍，其中禽肉类约4倍。我们预测未来十年国内蛋氨酸需求年复合增长13%。

盈利预测和投资评级：公司2015年完成重组，按照权益比例85%，我们预计2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元，按照重组后总股本26.8亿股计算，对应公司2015年至2017年EPS分别为0.90、1.13和1.35元，以2016年2月26日收盘价15.11元/股计算2015年至2017年的PE为16.8、13.4和11.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：禽流感等疫情暴发，导致蛋氨酸需求降低或价格降低。

相关研究：《20150513蓝星新材脱胎换骨，拟变身法国蛋氨酸垄断寡头》《20150707蓝星新材组接近完成，蛋氨酸收入和利润继续增长》《20150730蓝星新材重组审批完成，看好公司蛋氨酸业务前景》

扬农化工（2016-2-26收盘价22.46元）

核心推荐理由：

1、菊酯提供稳定业绩支撑，草甘膦价格处于底部。公司菊酯价格稳定，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有关键中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，产业链配套完整的成本优势凸显，将受益于菊酯的增长。草甘膦价格降至历史低位，包括江山股份（600389）在内的大企业几无毛利，价格继续下跌的空间已不大，后期在自身周期力量及环保核查约束下价格有望回归正常水平，公司草甘膦板块的业绩已降至安全边际。

2、麦草畏有望成为业绩爆发点。公司原有麦草畏产能1500吨，如东一期项目2014年底投产以后，新增麦草畏产能5000吨，合计达到6500吨，成为仅次于巴斯夫的龙头企业。目前装置开工稳定，销售情况也较好，98%麦草畏上海港提货价稳定在14.5万元/吨左右。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配，随着孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花作物品种获得美国农业部以及中国进口批准，耐麦草畏作物的商业化种植将大幅推升麦草畏需求，麦草畏有望成为公司未来盈利爆发点。

3、如东项目一期顺利投放，二期进行中。如东一期项目自2014年底陆续建成投产，目前已进入正常生产阶段，上半年优嘉公司实现销售收入3.52亿元，实现净利润7652万元，净利率高达21.74%。二期项目工程设计、行政审批等前期工作正在积极推进中，拟投资30亿，包括3550吨杀虫剂、2.5万吨除草剂和1200吨杀菌剂，体量大且盈利能力佳，贡献公司未来利润增长。

盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为1.60元、1.94元和2.50元，维持“买入”评级。

风险提示：草甘膦价格持续低迷、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

兄弟科技调研简报：维生素持续上涨，未来业绩可期

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-11-12

事件：

近期，我们调研了兄弟科技（002562），与公司高管进行交流和沟通。

点评：

预计公司2015年业绩将实现高速增长，主要原因是受维生素价格持续上涨的影响，公司主营产品维生素毛利率水平不断提高，虽然公司另一主要产品皮革化学品毛利有所下降，但公司的综合毛利率水平仍是显著上升。

受益于维生素价格上涨，且进入壁垒高、客户粘性较强，公司凭借现有的产品优势及销售渠道，不断开拓新市场，业绩将保持高速增长。

维生素B1有望继续上涨，公司持续受益。公司维生素B1价格从去年4月份的100元/千克提升至目前的220元/千克左右，此次上涨主要原因是：（1）维生素B1长期处于低价竞争;（2）湖北华中、江西天新、帝斯曼和兄弟科技四大生产企业竞争格局稳定，且暂无新入者，其中华中和天新的合计市场份额约占整个维生素B1市场的65%左右;（3）环保力度趋严，需求景气度提升，加上行业没有新进入者。我们认为，维生素B1还有上涨空间，将持续为公司贡献业绩。

受原材料供给收缩，维生素B3有望继续上涨。全球维生素B3市场需求量在6万吨左右，公司是全球第四大生产维生素B3的企业。

今年上半年公司维生素B3价格上调20%左右，此次涨价主要系上游原材料3-甲基吡啶供应紧张所致，由于生产成本上升导致维生素B3价格上涨，毛利率也随之上升（产品价格涨幅大于原料价格涨幅）。3-甲基吡啶是生产吡啶的副产物，吡啶主要下游为百草枯，未来随着国家禁止百草枯水剂的使用，吡啶产量逐步减少，3-甲基吡啶将面临供给紧张的局面，价格有望继续上涨，维生素B3价格随之提升。由于公司是国内最大的维生素B3生产企业，具有一定的议价权，我们认为未来产品价格涨幅大于原料价格涨幅是大概率事件。随着维生素B3价格上涨，公司将显著受益。

公司是最大的维生素K3生产企业，价格已趋于平稳。维生素K3价格由年初的48元/千克上涨到目前的60左右，价格已趋于平稳，此次上涨主要系原材料甲基萘价格上涨所致。

非公开发行已获证监会批准，维生素业务占比将不断提高。非公开发行价不低于13.69元，募资8亿元用于建设13000吨维生素B3和5000吨维生素B5，预计将于明年三季度开始试生产，项目建于彭泽县矶山工业园，具有天然的地理优势及产业增长支持，将显著降低生产成本，有利于公司未来的战略发展。

盈利预测与投资评级。公司主营业务处于行业龙头地位，看好公司在新市场、新客户、新产品的开拓和布局。未考虑非公开增发，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.42、0.54和0.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。募投项目进展不达预期;原材料价格波动的风险;非公开增发实施不确定的风险。