从比特币的内在价值看其暴涨暴跌

来源：当代财经网时间：2017-06-28 17:40:53

近一个月以来，比特币的价格波动剧烈。虽然2017年以来比特币的价格处于总体上涨的趋势中，但近期的剧烈波动让投资者不得不警惕“泡沫”破灭的风险：

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要了解比特币价格波动的根本原因，就不能不从比特币的“内在价值”(Intrinsic Value)开始说起。

比特币是资产，还是货币？

目前市场上有人认为比特币是一种资产，也有人认为比特币是一种货币。不论是哪种观点，都不影响“价值决定价格”这一个根本规律。

说比特币是一种资产的，恐怕没办法心安理得地对比特币的价值给出这么高的价格。比特币作为一种虚拟的数字货币形式，其本身不具有任何使用价值(不像房子、车子、珠宝)，也不会产生任何被动的收益(不像股票、债券，当然这里不考虑本身价格的升值，因为升值本身是不确定的)，甚至没有任何观赏性(例如著名的泡沫产品荷兰郁金香)。所以，如果按照资产来理解比特币，是没有办法解释其价格不断飙升的原因的。

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如果是把它作为一种货币，那我们仍需要考虑其内在价值。货币需要具有内在价值，是从货币诞生的第一刻起就注定的了。早期实物货币如小麦，有两种需求，一是为了吃，二是为了交换。在供给既定的情况下，小麦的内在价值就上升了，在原本作为食物的内在价值之外，又增加了作为货币的内在价值。当黄金作为货币的时候，黄金的内在价值也可以分为正常用途(如装饰)的内在价值，以及作为交换媒介的内在价值。到后来纸币的发行，其实物方面的内在价值(铸币成本约等于0)已经很少了，而其内在价值主要来源于政府以其公信力所给出的价值背书，即只要你拥有相应数量的纸币，国家可以保证你获得相应价值的其他交换品。

那么，比特币的内在价值又是什么呢？

前任美联储主席格林斯潘曾说“我就看不出比特币有什么内在价值，因为我看不出来它的价值支持从哪里来”。持有相同观点的并不只是格林斯潘一个人，Business Insider的创始人和CEO也认为比特币是没有内在价值的。

尽管被很多人质疑，比特币的拥趸者们仍然坚信比特币是“完美”的货币形式。通过分布式共识机制，区块链技术，非对称加密技术和工作量证明记账机制，比特币可以安全可靠地维护一个记账货币系统，并保证每个私钥拥有者对相应地址上货币有实际支配权，通过签名和验证完成安全转账，从而实现了货币的基本支付功能。

比特币的创新和开放性吸引了越来越多的支持者，从2010年5月22日Laszlo用1万个比特币购买了2个比萨被认为是比特币的第一次“交易”之后，越来越多的商家和消费者开始使用比特币作为支付媒介。2013年coinmap.org网站开始免费在地图上登记接受比特币的实体商铺，并提供查询检索服务，目前登记了世界各地近8000家商铺。一些跨国公司也陆续接受比特币支付，包括Paypal、微软、Dell、Expedia、Overstock等等。

随着比特币支付的推广，一些国家政府也陆续认可比特币的货币职能。2013年8月德国政府率先承认比特币的合法货币地位，允许其用于缴税和其他合法用途。美国政府在2013年11月国会有关比特币的听证会后也转而支持比特币发展，2015年itBit获得纽约州首个数字货币许可证。2015年10月欧盟法院裁定比特币为支付手段，对其买卖视同汇兑，无需缴纳增值税。进入2016年，Circle获得英国首个电子货币许可证，中国、俄罗斯等国政府陆续转向公开肯定比特币技术对货币体系的创新意义。

这样看来，比特币的内在价值应该可以理解为"成为更好的货币的价值"，这个价值是决定比特币价格的唯一因素。

怎么理解比特币的暴涨暴跌？

有了对比特币内在价值的认知，我们再来分析其价格的波动。一般来说，一国货币的价格(也就是我们常说的汇率)由该国货币的购买力所决定，当国家的经济水平，财政情况稳定的时候，汇率相对也比较稳定，很少出现暴涨暴跌的情况。

反观比特币的价格，暴涨暴跌反而好像是常态。究其原因，主要是比特币虽然具备了“成为更好货币的价值”，但这种价值的实现有太多的不确定性，影响了大家对这个价值的判断，所以才会出现剧烈的波动。具体来说，有这样一些不确定性：

1）技术风险。

比如非对称加密算法有可能被破解、协议代码可能存在漏洞、某种方式的网络攻击可能使整个系统瘫痪、系统升级中可能出现技术问题等等。这些是比特币发展早期面临的主要风险，毕竟中本聪势单力孤，其编程技术也并不十分出色。随着更多人才的加入，代码不断更新，很多潜在的技术风险被消除，中本聪也宣布退出了核心开发团队。经过7年的运行，市值过百亿美元之后，比特币已经遭遇过无数次的攻击生存下来了。现在，存在重大技术风险而未被攻击的可能性已经非常小了。

2）竞争风险。

区块链技术，数字货币，这些技术大部分都是开源的。也就是说比特币的存在并非无可替代。实际上，目前已经有成千上万种的数字货币(例如最近更火的以太币)。这些数字货币的出现对比特币形成一定的竞争压力，可称为“竞争币”，理论上会对比特币的市场和价值形成威胁。不过，威胁最大的可能是央行正试图用区块链技术改造法币而形成的主权数字货币，其他国家也在尝试。

3）政策风险。

比特币成为货币将对现有货币运行、金融监管、货币政策等产生重大影响，会遇到传统货币金融体系的阻力，也会产生新的社会经济问题，产生新的政策管控问题。2014–2015年价格的持续下跌，很大程度上是受到国内相关政策的影响。尽管2013年以来，包括美国、中国、俄罗斯等国货币当局陆续由抵制转向逐步认同，但随着比特币逐渐进入主流经济，产生的摩擦将会更大，政策层面仍有很大的不确定性。

综上所述，要投资比特币，需要首先对其原理、价值有基本的了解，同时更为重要的是对其价值背后的风险有更为清楚的认知，否则可能赚不到钱反被“坑”。