银河期货：期货市场各品种评述与操作建议

铁矿：

夜盘铁矿主力合约价格窄幅波动，I1709合约成交尚可，尾盘减仓收于458。宏观方面，李克强：金融风险总体可控，有能力守住不发生系统性风险底线;社科院：预计二季度经济增长6.8%，房地产为不确定性因素;中国服务贸易逆差又扩大，5月环比增长23%;2017年5月份，规模以上工业企业利润同比增长16.7%，增速比4月份加快2.7个百分点;1-5月份，利润同比增长22.7%，增速比1-4月份放缓1.7个百分点;今年前5月我国公路水路完成固定资产投资7003亿元。行业方面，2016年中国向一带一路国家出口钢铁总计6379万吨，较2015年增长3%，而出口一带一路外的国家和地区总计4464万吨，同比下降11%。由此可见，一带一路国家的钢铁需求情况要好于其他地区，占中国出口总量的比重由2015年的55%提升到59%;4月份我国废钢出口量为1.54万吨，与3月相比增长了1.47万吨，环比增长2252.6%，5月份出口更是达到了8.03万吨。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安66%干基含税现金出厂620-630元/吨;枣庄65%干基含税出厂535元/吨;莱芜64%干基不含税承兑出厂465元/吨;北票66%湿基税前现汇出厂415-425元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格上涨。唐山港口pb粉主流价格在450元/吨左右，日照港口pb粉主流价格在440元/吨左右，普氏指数涨2.95至60.1。受钢厂高开工支撑，需求短期无忧，目前高利润向原料端传导，昨日钢厂补库需求释放，午后部分贸易商封盘惜售，主力合约破位上行，短期或维持偏强走势。

铜：

周二铜市继续震荡上行，铜价一度触及今年4月初以来高点，后回吐小部分涨幅。宏观方面，国际货币基金组织昨日下调了美国今明两年的经济增长预期，将美国2017年经济增长预期由2.3%下调至2.1%，将2018年经济增长预期由2.5%下调至2.1%，原因是他们不再对达成特朗普的经济目标抱有希望。美元指数大幅承压给铜市提供了部分反弹动力。铜市来看，LME库存昨日减少4125吨至25.1万吨，LME现货贴水收窄3.25美元至贴20美元。整体来看，伴随自由港、BHP罢工新闻传出，铜市基本面开始聚焦供应收紧预期，但消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力，短期库存降低推动铜价小幅反弹，中期维持偏空思路。

锌铅：

隔夜LME锌铅延续反弹，LME锌收于2750美元，LME铅收于2285美元;沪锌铅跟随震荡走强，延续上升态势。宏观市场，美联储耶伦重申了美联储的政策目标，并坦陈部分资产价格偏高;欧央行德拉吉表示，欧元区复苏步伐在加强且范围在扩大，通缩因素被再通胀因素取代，欧元美元大涨带动隔夜美元指数暴跌。库存方面，LME锌库存减少1300吨至299875吨，LME铅库存增加150吨至170575吨;LME锌现货升水0.25美元，LME铅现货贴水13.25美元，现货略有走强。隔夜美元指数暴跌，带动大宗商品普涨，锌铅跟随反弹;同时由于全球锌锭库存持续紧缺，结构性紧缺将持续，锌价相对表现偏强。操作上来看，沪锌延续偏强态势，短期维持偏多思路操作;沪铅向上考验前期高点，基本面难支持突破，逢高减多单为主。

白糖：

继周一大幅下跌后，受美元下跌支撑，本周二(6月27日)ICE原糖进入横盘整理状态，收盘时近期合约糖价稍稍收涨，远期合约糖价则稍稍下跌，伦敦白糖期货价格也稍稍上涨。10月原糖期货收高0.04美分，或0.3%，报每磅12.89美分。伦敦8月白糖期货收高2.10美元，或0.5%，报每吨388.90美元。目前巴西天气较好，市场方面预期巴西中-南部地区的食糖产量将有较大幅度的提升还是对国际糖市运行形成压制，市场正等待巴西Unica本周将发布的甘蔗压榨数据，预计6月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量将大增，制糖比例维持高位，食糖产量将达到245万吨，同比增长104%，较5月份下半个月的产量环比增长40%。另外，近月7月合约将在周五到期，市场人士注意到，到周一未平仓合约达80,557手之多。警惕到期交割带来的异常波动风险。 郑糖27日夜盘出现近月补跌迹象，主力近月1709合约盘中最低至6418元/吨，收盘报6434元/吨，下跌30元，或0.46%，持仓量增加7710手至55.9万手，技术面维持偏空态势。 国内主产区现货报价昨日下调20-50元，总体成交偏淡。其中广西柳州中间商报价6620元/吨，报价下调50元/吨，成交一般;南宁中间商报价6690元/吨，报价下调30元/吨，成交一般。各集团报价出现10-50元不等的下调，成交清淡，其中广西南华整体报价6580-6690元/吨，报价下调30元/吨。现货相对期货表现依然抗跌，主力基差升水扩大至116以上。外糖持续下跌，内外价差继续扩大，走私利润极丰厚或激发更多不法分子的铤而走险，市场对未来走私入境量的担忧增加，同时也增强了市场对未来尤其是下榨季糖市的利空情绪，现货市场采购积极性也受到较大影响。古巴糖到货，直接加工后流入市场，这或将帮助补充部分市场供应。但现在糖厂的库存销售压力并不大，

再加上旺季里刚性需求支撑，现货表现依然相对坚挺，这将帮助限制着近月合约的下行。鉴于目前国际市场利多难寻，外盘跌跌不休、难言见底，再加上技术面弱势明显，国内利空情绪或还将发酵，暂持谨慎偏弱思路。关注外盘、政策面及周边商品氛围变化。

PTA：

隔夜PTA受益于原油价格的上涨而震荡上扬，1709合约报收于4840元/吨，上涨42元/吨，或0.88%。昨日CFR中国PX价格上涨12美元至781美元/吨，PTA加工费下降45元至540元/吨。从现阶段性而言，当前PTA现货依然较为紧俏，且国内延续PTA去库存的状态，阶段性供需格局的改善有望继续在底部支撑PTA，但同时从中期角度而言，6月份之后，国内本年度的PTA检修大周期将结束，且未来聚酯或多或少将受季节性的影响负荷将有所下降，届时供需相对当下将会走弱，加之目前500元/吨以上的加工费亦反应了PTA绝对价格并没有被严重低估，这将抑制PTA价格进一步大幅走强的可能。所以阶段性PTA或依然在4700-4900元/吨区间内震荡。较好的现状与偏弱的预期将相互交织，若价格能再度回到4900以上或加工费上升至750元/吨以上可以采取高位抛空，低位平仓的策略。而目前的价格处于震荡区间的中部，建议耐心等待价格反弹的逢高抛空机会。

镍:

隔夜LME镍205收9230 ，持仓减1524至233823，库存减318至374634，成交量7862。 欧央行行长德拉吉发表鹰派讲话称，目前所有迹象都显示欧元区经济在变强劲和普遍复苏，需要渐进调整政策，受此言论带动，欧元迅速走升，结合美股大幅下跌现实，则美元下破97，金属整体反弹，菲律宾新任环境部长能在下个月决定前任环境部长勒令关闭或者暂停的数十个矿山的命运。前任部长Lopez曾下令关闭或暂缓26座矿山运营。在需求及成本推动下，低镍铁行情再度反弹，现货已报至2600元/吨，恢复至月初报价水平。随着6月钢厂铬铁招标价的下调及废不锈钢价格的坚挺，使得废不锈钢的经济性持续性的下降，镍铁经济性得到增强，结合钢厂利润的恢复，则钢厂产量将维持在相对的高位，镍铁需求将增加，镍铁较镍板升水将扩大。当前镍的隐性库存已到绝对的低位，显性库存将加速下降，下游的不锈钢消费尽管放缓，但未有阻滞，且镍价的上涨将进一步刺激不锈钢止跌反弹、成家回升。镍的供应增量已经兑现，后期增量已无加大空间，而需求增量则较为明显，7月镍需求增量大约在0.9万吨，这将利于镍价重心的上移，在印尼第二批镍矿配额公布前仍建议波段偏多操作为主。

焦煤焦炭：

JM1709合约减仓17536手收于1045元/吨;J1709合约减仓17118手收于1686.5元/吨。宏观方面，央行连续三日暂停公开市场操作，昨日日净回笼100亿元;5月规模以上工业企业实现利润总额同比增16.7%，增速略有回升，前值增14%;前5月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增22.7%;铁路建设决战三季度，今年完成8000亿投资;发央行参事盛松成：中国央行不会像美联储那样缩表;发改委：今年1-5月，公路建设完成固定资产投资6492亿元，同比增长32.7%;中国5月份社会融资规模增量1.06万亿元人民币，预估1.19万亿。行业方面，5月份，中国进口炼焦煤465万吨，同比增长5.4%，环比下降45%;1-5月累计进口炼焦煤3014万吨，同比增长42.3%;2017年1-5月累计我国焦炭出口到印度45.9万吨,同比跌49.5%;累计焦炭出口到日本51.9万吨，同比跌39.9%;国务院副总理张高丽：要坚持分类调控因城施策，稳步推进房地产去库存;6月25日，发改委召开符合条件优质产能煤矿生产能力核增工作专题会议。现货方面，27日山东菏泽地区冶金焦价格涨50元/吨，现准一级主流报1720元/吨，干熄1850元/吨，均出厂含税价;华东焦炭市场上涨50-100元，焦化厂开工正常，低库存。淄博二级1640，东阿准一1690，徐州准一1730，二级1650。期货方面，焦炭现货价格陆续提涨，市场情绪改善，焦煤期价接近仓单价格，市场多空矛盾加大，短期参与难度较大，建议暂时观望。

宏观：

周三(6月28日) 美国股市创六周以来最大跌幅，市场波动加大，勒索病毒肆虐全球，且共和党人立法议程再遇挫折令投资者不安。标普500指数下跌0.8%，报2419.38点。一夜之间，欧美央行忽然都吹起了鹰风。包括耶伦在内的美联储五位票委出面发言，除了明尼阿波利斯联储行长Kashkari和费城联储行长Harker既谈到失业率低又谈到通胀低、表态模棱两可接近中性以外，另外三位包括美联储主席耶伦、美联储副主席Fischer和旧金山联储行长Williams都或明或暗的指出美股过热，虽然耶伦继续强调美联储并不以资产价格为目标，但我们认为美联储忽然开始集中公开承认美股过高意味着美联储在会上讨论货币政策时大概率谈及了美股，因此实际上美股过高会导致美联储收紧货币政策。我们认为市场也意识到了美联储鹰派的潜台词，因此周二美债出现明显跌幅，而黄金虽然上扬，但结合前一天的无厘头暴跌，总体来看黄金也是受压的，因此市场的观点和我们是一致的。 欧洲方面，虽然美联储鹰派，但是美元指数并未因此出现抬升，反而暴跌，因为欧美央行忽然都吹起了鹰风，而欧洲的货币政策转向预期由于是历史转折点，显然对市场预期的冲击更大。欧洲央行行长德拉吉表示，压制通胀的因素是暂时性的，有空间缩减刺激力度但同时不收紧货币政策，虽然强调不收紧货币政策，但缩减刺激力度和承认通胀未来将上升是德拉吉态度的一大转变，德拉吉所代表的欧央行顽固的鸽派态度，可以说是欧元强势的最大也可能是唯一阻碍，一旦德拉吉开始软化态度，同时表示有空间缩减刺激力度的话，欧洲央行离缩减QE已经不远。坚持看好欧元长期走势。

棉花：

隔夜ICE期棉主力合约价格反弹，7月合约收74.37，涨1.87(2.58%)，12月合约收67.53，涨0.05(0.07%)，成交量减少。6月27日，7月合约交割被棉商大量接单，ICE期货登记库存大幅下降，棉价连涨两日之后技术图形改善引发更多跟进买盘，ICE期货继续全线收涨。分析师称，目前看市场可能已触及短期低点，但市场没有放量，棉价仍有进一步下跌的风险。 隔夜郑棉合约近跌远涨，709合约价格跌5至15205,801合约涨105至15025,805合约涨115至15070，郑棉持仓量基本持平于上一交易日的30.4万手。郑棉注册仓单量3272张(-35)，折皮棉13.09万吨，有效仓单量1126张(-3)，折皮棉4.5万吨。6月27日国内棉花指数CC Index3128B 15959(-7)，国际棉花价格指数 CotlookA 82.95(+0.35)美分/磅。本周(6月26日-6月30日一周)2016/2017年度储备棉轮出销售底价为15137元/吨(标准级价格)，较上周价格下调223元/吨。储备棉竞拍底价已经连续5周下跌，从5月15日-5月19日一周的15885元/吨下跌至本周的15137元/吨，累计下跌748元/吨，本轮竞拍底价下跌主要是由于外棉价格持续下跌引起的，目前内外棉价差逐步拉大，而竞拍底价的下调预计也将引起储备棉中地产棉的成交均价下跌，新疆棉由于其上市量较少，成交价跌幅较小或者基本维持。昨日储备棉轮出销售资源30275吨，实际成交19800吨，成交率65.4%，成交平均价格14722元/吨(较前一日价格涨187元/吨)，折3128价格15833元/吨(较前一日价格涨87元/吨)。其中新疆棉上市量10467，成交率100%，成交均价15063元/吨;地产棉上市量19808，成交率47.1%，成交均价14339元/吨。今天储备棉轮出资源共2.98万吨，其中新疆棉上市量1.02万吨。由于本周储备棉竞拍底价大幅下调，储备棉成交率预计上升，

假如后期竞拍底价进一步下调，储备棉成交率维持高位，则储备棉供应量将对现货市场的冲击将进一步增大，现货价格易跌难涨。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，建议空单继续持有。

【贵金属】

昨日，受德拉基、耶伦、美联储其他高官、IMF等发言影响，欧元涨疯，美元跌惨，几乎吞噬近两周全部涨幅。昨日美元惨跌给金银价格提供支撑，但在盘中有明显的回落。造成昨日走势的主要原因如下： 1.昨日下午，欧洲央行行长德拉基在发表鹰派讲话，认为需要渐进调整政策，抑制整体通胀的因素都是暂时的，造成欧元飙升。 2.此后，IMF公布将今明两年美国经济增速预期下调至2.1%，去除对特朗普政府减税和财政刺激计划将提振美国经济的假设。IMF还称美元被高估了近20%。受此影响，美元指数持续下挫，最低跌至96.66，为6月14日以来最低水平。 3.周三凌晨美联储主席耶伦再次表明美联储会循序渐进加息以及被动式缩表，疲软通胀数据都是噪音。但由于对加息和缩表的具体路径闭口不谈，美元继续下行，盘中跌超1%。 4.晚间，受盘中公布的美国经济数据显示消费者信心指数以及里奇蒙德联储制造业指数超出预期的影响，金银价格从高点回落。 技术面上，昨日我们指出如果耶伦讲话偏鹰则可能造成下跌，反之，则依然处于区间震荡。而昨日受耶伦讲话偏鸽以及其他因素的影响，金银在重要支撑位受到支撑，企稳反弹，且昨日白银涨幅明显高于黄金。今日依然建议关注下方支撑位以及上方压力，从前两日黄金表现看，黄金走势较弱，谨防下方支撑位被突破。 今日数据面较清淡，除了晚间公布美国5月成屋签约销售指数之外，欧洲央行行长德拉基也将发表讲话。由于昨日德拉基已经做过相关发言，因此料将今日立场转变不会太大。 建议今日密切关注美元指数的走势，若美元出现回调，则对金银影响较大，谨防晚间数据大幅利空金银，跌破下方重要支撑。

国债：

周三(6月28日)，行情走势回顾：周二国债期货高开低走，早盘弱势午盘强势，主力合约TF1709收于98.175，下跌0.01%，成交量维持低位，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周二央行称临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月27日不开展公开市场操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。行情走势预期：央行称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月27日不开展公开市场操作，当日净回笼100亿。央行连续三日暂停公开市场操作。上周国债期货市场先涨后跌，虽然全周看来收涨，但涨幅有限，和我们的预期的涨幅有一定差距。总的来说，主要是由于市场情绪还不稳定，市场状态有如惊弓之鸟，容易被外部环境的干扰信息所扰动。上周的干扰信息主要是央行公开市场开始净回笼，以及中国银监会信托监督管理部主任邓智毅表示监管政策放缓是一种误读，之所以称这些事干扰信息，主要是由于其是否是明显利空其实值得商榷，公开市场虽然开始净回笼，但是以同业存单为代表的中短期资金成本持续下滑，央行也在上周五给出原因称回收流动性是因为临近月末财政支出力度加大，而邓智毅虽然表示监管政策放缓是一种误读，但应该指向的是银监会对于银行委外的监管问题，不涉及央行货币政策。不过，虽然这些消息是否是明显利空其实值得商榷，但市场的过度反应也反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动需要更多耐心。