大宗商品后市仍存变数

来源：时间：2017-07-05 14:49:00

欧洲央行行长德拉吉日前的言论促使欧元表现强劲，美元大幅受挫。同时，美联储及英国央行的紧缩预期也较为明确，全球市场资金面出现显著变化。对于大宗商品而言，近期的反弹主要缘于美元大幅走软，经济基本面将决定其中长期走向。

大部分品种价格回调

今年以来，大宗商品价格未能延续去年涨势，大部分品种出现不同程度回调。上半年美国汽油价格下降，但由于美国24周内活跃钻井数量减少，以及近期数据显示美国一周国内原油产量下滑，WTI原油价格周一继续攀升，涨逾2%。恰逢美国独立日假期，美国夏季驾驶需求或使油价短期保持强势。截至北京时间7月4日，NYMEX原油报46.84美元/桶，较年初下跌13.06%;ICE布油报49.42美元/桶，较年初下跌12.9%。

7月3日因美元反弹，美债收益率攀升以及欧美股市上涨，打压了黄金的避险需求，金价当天一度重挫近2%，跌至七周低位，创下去年11月以来的最大单日跌幅。目前包括欧洲央行、英国央行和加拿大央行在内的全球几大央行都有意向跟随美联储缩紧货币政策。尽管金价对加息高度敏感，但美元年内低迷已然抵消加息的影响，购买金银这类非收益性资产的机会成本可能提高。

中信期货表示，在美联储加速升息和即将开启缩表的预期下，贵金属上半年整体走势偏强，其中虽有欧洲选举集中、特朗普政策不稳定以及地缘政治等因素支撑，但美国就业以外的经济数据不佳及其带来对未来加息、缩表前景的消极影响，可能在贵金属中长线偏强的格局中起到了更重要的作用。虽然遭遇了抛物线式下跌，黄金仍保持了6.33%的年内涨幅。

农产品今年以来表现也不尽如人意。除了CZCE菜粕上涨1.13%外，其他品种均不同程度下跌，最大跌幅为ICE11号糖，跌幅约28.94%。

反弹仍存变数

原油方面，今年以来，市场需求增长并不足以消化供应增量，库存过剩加剧。无论是从原油的供应端还是OPEC的减产国，去库存和减产措施的执行情况都不尽如人意，市场下行风险兑现。除了美国原油库存的高位，能源情报监测机构Genscape数据显示，欧洲原油库存也已触及6420万桶，为年内新高，较1月水平急升24%。

近期原油期货价格大幅反弹，主要是因为美元指数下跌对油价形成较强提振，美国原油产量的小幅下降也改善了市场的悲观情绪。但是根据美国钻井平台的数量来看，美国原油供应过剩这一中长期利空因素仍存，近期油价只是反弹而非反转。中金预计布伦特油价波动中枢从50美元/桶下移至45美元/桶左右，而根据页岩油边际成本的分布来看，50美元/桶或是布伦特原油价格的顶部。

黄金方面，由于日前美元在低位快速反弹，加上美债收益率走高，美股市场表现良好，脱离九个月低位，削弱了黄金需求，因此金价遭遇抛物线式下跌。美元的这轮涨势在短期内还将持续，黄金短期难现有效反弹。目前全球市场避险需求下降，金价走势主要决定于美元表现，如果美元进一步扩大涨幅，那么金价很可能会继续下探。

中金公司预计，下半年金价将以震荡行情为主，价格区间位于1150美元/盎司至1200美元/盎司。摩根大通指出，全球经济符合预期，中国经济增长也趋于稳定。不过，下半年需求可能下滑给工业金属价格带来压力。另一方面，通胀继续疲软，亦会使得贵金属价格大体呈现区间盘整格局。