中金董事长张慎峰:上证综指的代表性在降低客观认识A股市场防范市场风险

来源：上海证券报时间：2017-07-06 18:12:06

今时不同往日，A股“第一指”——上证综指的代表性在降低，已不能反映股改后流通股本价格的变化以及沪深全市场股价变化情况。仅以上证综指判断全市场走势，无异于刻舟求剑，投资者容易误判

⊙张慎峰

作为我国股市发布最早的指数，上证综指自1991年7月15日诞生以来，一直在投资者中享有最高的认知度和影响力。近些年来，随着股改之后流通市值的变化和大量成长型公司的增加，上证综指的内涵和代表性已发生巨变。与时俱进地认识这些变化，有利于市场各方客观认识A股市场和科学防范市场风险。

首先，随着中小板、创业板等成长型企业的大量上市，仅反映沪市上市公司股票价格的上证综指的代表性在逐步降低。从上市公司数量看，上证综指成份股数量占比已从2000年的60%左右下降为目前的不足40%;从市值规模看，目前沪市总市值规模占比也不到60%;从成份股行业结构特点看，近些年来，随着我国经济结构调整升级，信息技术、医药、消费等新兴行业得到快速发展，许多中小规模的成长型企业纷纷在中小板、创业板上市，而上证综指中金融和能源等周期性行业权重较大，新兴产业公司占比较低，对市场的代表性有所下降。

以2017年6月20日为例，上证综指行业权重中，金融地产为33.3%，工业为19.1%，能源为9.6%，信息技术和医药卫生仅分别为3.6%和4.6%，而覆盖沪深两市的中证A股指数中，上述5个行业的成份权重分别为20.9%、20.7%、2.4%、11.6%和7.4%。此外，由于股票发行制度等方面的原因，我国排名居前的互联网、科技类公司，如腾讯、阿里巴巴等，都已经在境外上市。实际上，它们的股票表现并不比美国主要的科技股(苹果、谷歌、微软)逊色，但境内市场的股票指数也无法体现这些成长企业的发展状况。