糖市众生相

来源：时间：2017-07-08 15:37:43

走私：政府管制近一个月逐步趋紧，走货量减少，江浙作为走私的重灾区，最新的反馈是走私消停不少，报价较当地仍有300元左右优势，饼干企业仍独爱走私。

政府：据说财政部、发改委、农业部形成两派，财政部执意要抛，发改委与农业部坚决反对抛。6月初，市场曾传闻7、8月份会抛储，不过当时糖价坚挺，且市场对三季度行情乐观。糖价大跌后连传闻都没有了。

国际糖价带动远期糖价下跌，由于远期贴水加大，库存难向远期转移，而贸易商对于当期价格产生悲观也放弃建立库存，这时只有通过价格下跌才能消耗当期的库存压力。不过较为理想的是，国际糖价下跌较难通过贸易流向国内搬运库存---前提是走私管控。所以盘面的下跌是情绪和预期，但这种预期在实际中较难实现。

非通用仓单后，我们认为国内的仓单物权所属基本分为国内糖厂、精炼糖厂、大贸易商。其中大贸易商(或者很多糖厂自身就是贸易商，如中*)充当很重要的一部分，考虑分析的便利性，我们将其视为糖厂库存。

我们根据仓单位置及品牌推断，仓单部分中精炼糖厂的库存大概为20万吨，结合天下粮仓对于加工糖厂自有库存10万吨的预估，目前国内加工糖厂的库存约为30-40万吨(这里加上了未被统计的原糖库存)。也就是说，国内各糖厂截至6月底合计的库存大概在360万吨，去年同期我们跟踪的数据为370万吨。

除了国内的既有供应，8、9月份到底紧与松则完全取决于进口糖的规模，2016年8、9月份进口糖86万吨，进保税区近30万吨，古巴糖10万吨，实际供应只有46万吨，不过同期的走私30-40万吨，进口供应合计达到80万吨。至于2017年的情况，我们倾向于进口的规模还将继续收窄，主要由于配额剩余量的不足、许可证的限制、海外发运的预判以及走私的打压。粗略估计8、9月份的进口合计供应在60万吨左右(包括走私)。

进口始终以低量涌入，价格上涨的核心驱动就是主产区的库存压力。糖厂始终挺价不卖，市场压力就不会释放，去库存的时间就会加长，关键看7月份的销售如何，若7月通过价格调节(降至6300-6400)有效的降低了库存，比如完成100-120万吨的销售，那么8、9月份的行情就非常值得期待。