在豆粕期权交易中，历史波动率能否增强双卖策略的优势？

来源：期货日报时间：2017-07-14 15:33:21

一、豆粕历史波动率的现状

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图1 豆粕历史波动率曲线（3月31号-7月11号）
波动率是期权交易中一个非常重要的概念，这主要表现在它是期权价格影响因素中唯一不可观测的变量。常见的波动率分为三种类型，第一是历史波动率，这是对于过去发生行情波动情况的度量，第二是预测波动率，这是对于未来行情波动情况的度量，第三是隐含波动率，这是利用期权价格基于BS公式倒推出的波动率情况。本文尝试利用历史波动率的趋势改进双卖的期权交易策略，期望基于波动率的聚集性，探讨其能否提升双卖策略在vega和theta上的优势。
图1中包含三条波动率曲线，分别是5日历史波动率均线，20日历史波动率均线和60日历史波动率均线，其中所有的历史波动率都是Parkinson极值波动率。由图1可知，这三条波动率曲线的特征是显然的，60日均线比较平滑，图中显示豆粕期权上市以来，波动率先降后升；20日波动率曲线相对没有那么平滑；5日波动率曲线波动性最大，它表示短期内的历史波动率忽高忽低。

二、基于历史波动率的三种改进双卖策略

由于前文《豆粕期权上市一个月谁是最稳定的盈利策略？》提出双卖策略在豆粕期权上比较有优势，故本文在双卖策略的基础之上，期望利用波动率的涨跌进一步加强盈利。具体思路是利用图1中的5日历史波动率均线和20日历史波动率均线之间的金叉死叉作为双卖策略的开仓点和平仓点，期望策略在vega上获得较大的优势，同时也能在theta上获得优势。
根据进场点和出场点的不同，本文提供三种策略，策略1是5日历史波动率均线和20日历史波动率均线金叉进场，死叉出场；策略2是5日历史波动率均线和20日历史波动率均线死叉进场，金叉出场；策略3是5日历史波动率均线和20日历史波动率均线金叉进场，金叉出场。这三个策略的优势各不相同，死叉表示5日均线下穿20日均线，这表示历史波动率开始出现了明显下降。金叉表示5日均线上穿20日均线，这表示历史波动率开始出现了明显上升。以下我们先从逻辑上分析三个策略在vega和theta上的优势及不足。
策略1，金叉进死叉出（以下简称策略1）。如图1所示，由于是已经金叉之后才进场，故进场波动率相对较高；由于已经死叉后才进场，故出场波动率相对较低。由于双卖策略的vega为负，故该策略在vega上是三个策略中最有优势的一个。
策略2，死叉进金叉出（以下简称策略2）。如图1所示，由于是已经死叉之后才进场，故进场波动率相对较低；由于已经金叉才进场，故出场波动率相对较高。由于双卖策略的vega为负，故该策略在vega上是三个策略中表现最差的一个。
策略3，金叉进金叉出（以下简称策略3）。如图1所示，该策略已经金叉之后才进场和出场，故进场和出场的波动率都相对较高。该策略在vega上的表现比策略2强，比策略1弱。此外，该策略基本上会经历一次死叉一次金叉，故相对时间较长，考虑到双卖策略的theta为正，故它在三个策略中theta上表现应该最好。

三、改进三个策略的绩效分析

本文的基础是双卖策略，改进之处在于利用历史波动率进行择时研究。本部分主要讨论不同行权价对于本文策略的绩效影响，具体讨论了平值卖跨，虚值一档的卖宽跨，虚值两档的卖宽跨，虚值三档的卖宽跨，四种不同行权价在2017年3月31日到7月11日之间的盈亏情况，具体的盈亏结果如表1所示。以下不特殊说明，盈亏计算时间都是从2017年3月31日到7月11日。
表1 不同行权价下三中改进策略的盈亏（以点数为单位）