油脂匍匐前进，待天气和生柴发力

来源：期货日报时间：2017-07-19 11:37:47

全球油料丰产导致植物油去库存进程放缓，目前马棕榈油进入增产周期，而需求走软，预计库存拐点将出现在7、8月，将令后期棕榈油走势承压，从而拖累整个油脂市场，国内方面，7月份进口大豆菜籽到港量庞大，临储菜油还在陆续出库，终端消费淡季，菜豆油供应压力依然较大，令整个油脂上方承压，但7—8月为美豆关键生长期，天气炒作不容忽视，且美豆油库存下滑以及生物柴油政策潜在利多仍存，加之马来产量库存短期恢复缓慢，导致外盘油脂市场存在一定支撑。因此对于油脂下方空间也不看太大，整体维持宽幅振荡格局，行情突破要待北美天气和生柴政策发力，一旦两者任意之一兑现利好，加之小包装备货旺季来临，贸易商会集中采购，届时将带动油脂一波上涨。

操作上建议8月中旬逢低建多菜油、豆油01合约。套利方面关注菜棕油、豆棕油远月扩大机会。豆棕1801价差900-950附近尝试做多豆油空棕榈油，目标1200，止损850，菜棕油价差1200-1300元/吨尝试多菜空棕油套利，目标1400-1500，止损1100。

一、期货市场综述

2017年上半年整个油脂基本面围绕棕榈油产量预期和美豆走势变化展开，期现价格呈现高位调整、持续下跌的走势。截止6月28日，棕榈油主力较年前跌13.6%、豆油主力跌16.3%、菜油主力跌14.2%。全国一级豆油现货平均价5963元/吨，较年前跌1368元/吨;全国24度棕榈油平均价5695元/吨，跌907元/吨;国内四级菜油平均价6319元/吨，跌964元/吨。

第一阶段(年初-4月中旬)，油脂持续下跌，受马棕1月库存高于市场预期，且2月产量预计回升，以及2月南美天气良好丰产前景明朗、北美播种面积预期增加，外围油脂市场走势承压，加之临储菜油持续抛售而国内终端需求淡季油脂库存逐步累积，油厂挺粕卖油意愿强烈，连盘油脂期货自2月3日开市后就一路下探，均创去年11月以来的新低。

第二阶段(4月中下旬-5月中旬)，油脂止跌反弹，因马棕产量增幅不及预期且斋月需求强劲，加之美豆出口良好、播种延迟，外围油脂止跌反弹，虽然国内豆油、菜油库存维持高位，但饲料终端需求无明显起色，豆菜粕库存趋增，油厂挺油意愿强烈，促使国内油脂期现跟盘上涨。

第三阶段(5月中下旬-6月底)，承压回调，5月中旬突发巴西总统特梅尔行贿丑闻致使雷亚尔货币急贬，加快了巴西豆上市节奏，令美豆出口放缓，且美国播种天气良好利于大豆生长，美豆急速下挫至900美分附近，叠加马来斋月过后需求放缓而增产预期不变，以及国内大豆、菜籽到港量大和国家临储菜油陆续入市消化，加大国内油脂现货供应压力，令油脂反弹承压，整体呈现弱势震荡格局。