A股上半年价值投资复兴 MSCI开启A股全球化纪元

贵州茅台继续稳坐第一高价股的宝座，6月30日报收于471.85元，上半年累计上涨41.21%;家电板块中市值排在前两位的美的集团、格力电器上半年分别上涨57.24%和67.22%;汽车板块市值排在首位的上汽集团上半年的涨幅高达39.66%。

海通证券策略分析师荀玉根指出，大量增持的出现是市场底部的特征之一。6月成为金融监管和资金紧张的否极泰来的转折期。从基本面看，投资增速已经筑底，消费升级支撑整体需求平稳，中报确认盈利保持较高增长，国企改革加速迹象明显，市场环境改善。

面对市场的好转，曾让市场一度恐慌的黑天鹅美联储的加息，都未能形成多大利空，6月的流动性紧张也平稳度过。

数据显示，今年上半年，无论是IPO数量还是融资金额，均较2016年同期出现大幅上涨。其中，2017年上半年沪深两市IPO为247宗，较2016年同期的61宗增长303%，融资规模约1255亿元，明显高于2016年同期的288亿元，增长336%。

A股在上半年迎来重大历史性事件，纳入MSCI指数令国际化迈出了关键一步，更将价值投资的理念予以深化。未来会有更多的海外投研机构把目光聚焦在A股上，这一方面将给A股带来增量资金，另一方面，投资者队伍结构的改善也会促使A股从炒作题材的偏好向价值投资、长期投资的风格进行转变。

从受益品种分析，无论是从MSCI的选股方法还是QFII机构的偏好，大盘蓝筹品种直接受益，追逐具有业绩确定性、高流动性、低估值高股息、“以大为美”的品种在中长期内将得到进一步强化。

英大证券首席经济学家李大霄认为，股东结构变化也是行情分化的重要原因。一方面，高估值公司的大小非通过二级市场持续、大量减持，使这部分公司原本就过高的股价承受了巨大下跌压力。另一方面，崇尚价值投资的各类长期资本对优质蓝筹的需求正在迅速增长，对稳定和提升绩优公司的股价，无疑将发挥积极作用。另外，沪港通和深港通是A股投资风格转换的催化剂。

海通证券依据今年二季度基金重仓股统计情况显示，相较一季度，金融和消费明显上升，环比升4.1、2.1个百分点，制造和新兴行业明显下降，环比降4.1、2.0个百分点;基金重仓股中漂亮50组合在基金重仓股总市值中占比为30.5%，较一季度大幅上升8.2个百分点。

方正证券首席经济学家任泽平认为，从中长期来看，价值投资复兴是大势所趋，投资者开始更重视基本面，炒题材炒壳不被市场认可。估值重构的原因在于国内外制度环境的变化：一方面IPO提速、打击炒壳等导致壳价格缩减，另一方面A股国际化程度上升。

2017年6月，MSCI，A股来了。尽管三次闯关失利，但终究还是成功突围，因为A股一直在努力。这次成功无疑得益于新方案通过“互联互通”机制，精简成分股绕过资金流管制，大面积停牌和预先审批制等问题的改善。

这个具有里程碑意义的事件，标志着A股开启了走向全球的大门。市场用“成人礼”一词来形容A股入摩，似乎颇为准确。

A股被纳入MSCI指数，意味着A股原先关起门来过家家的部分游戏规则，渐渐被开放规则所取代，投资理念越来越与国际市场趋同。

尽管A股2018年才开始纳入MSCI，比例不高才0.73%，且分两步走，但是这足以大幅提振A股投资者的信心。当然，未来如果A股的市场化程度越来越高，全部纳入并不只是说说而已。参照台湾地区、韩国，未来的十年，A股将有望全部纳入国际指数。

上一个十年，A股在努力;下一个十年，在人民币全球化的背景下，A股将成为全球资产配置的首选市场。外资比例上升，机构投资者比例增加，散户比重将会降低，A股话语权的不断加大，且估值定价体系将进一步与国际接轨，以价值投资为代表的国际化投资理念将会成为主流。

MSCI在北京时间6 月21 日4 点30 分发布的最新公告中表示，将中国A 股纳入其新兴市场指数，于2018 年正式实施。A股初期纳入的股票数量为222只，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%。

MSCI 计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018 年5 月，半年度指数评审时实施;第二步在2018 年8 月，季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI 不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。

5%略超出市场预期，而根据MSCI预计，“入摩”初始流入A股的资金约在170亿-180亿美元，若A股在未来完全纳入，资金流入会达到3400亿美元。届时，A股走向全球化将成为定局，外资在短期内对A股投资风格更多起一种指引作用，从更长期来看，其则会成为A股市场重要的投资者。

从台湾地区、韩国对外开放的历史经验可以看出，外资投资者占比不断提升的过程有助于改善市场中的投资者结构，从而使得市场投资风格更理性，表现更加稳定，A股国际化趋势无疑将改善A股的投资环境。

同时，国外机构投资者将更广泛的参与到A股市场，改变A股市场以个人投资者为主的投资环境，加速A股市场散户出清的趋势。参考韩国，机构投资者比例甚至一度上升至60%。

随着海外投资者参与比例的不断提升，话语权的不断加大，A股估值定价体系将进一步与国际接轨。未来将更加强化价值投资及长期投资理念，参考台湾地区，纳入MSCI后，换手率、波动率及PB均下降一倍。韩国亦是如此。

希望就是动力，更是改革的契机。对此，中国证监会第一时间对外表态，A股纳入MSCI指数，对中国资本市场的改革发展既是机遇，亦是挑战。证监会将始终坚持市场化、法制化、国际化的改革方向，促进中国资本市场稳健发展，切实保护各类投资者的合法权益，不断提升市场服务实体经济的能力和国际影响力。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时直言：客观地讲，A股市场不仅是一个典型的“政策市”，而且还是一个典型的“散户市”，其市场化、法治化、国际化程度仍有很大提升空间。尤其是注册制改革阻力巨大、进展缓慢，而且一级市场“去行政化”进程总是反复曲折、停滞不前。

事实上，市场化、法治化是国际化的坚实基础和前提条件，没有扎实的市场化与法治化，国际化就是十分空虚而艰难的。反过来讲，国际化水平的提升，又是一国市场成熟与发达程度的标杆。

在董登新看来，上市公司的停牌问题一直是中国股市的一大顽疾。在国际上，停牌是件极其严肃的事情，在A股中，以各种奇葩理由停牌，实属中国特色。

加入MSCI，这个问题就变得更加重要。无缘由的停牌、不合时宜的停牌不仅是不诚信、不负责任的表现，更是严重损害了中小投资者的利益，破坏市场的“三公”准则。为此，加速中国A股市场化改革的步伐，必须坚定不移。

中国人民大学法学院教授刘俊海则表示，A股成功冲刺MSCI很不容易，要珍惜来之不易的机会，进一步良法善治，推进资本市场治理的现代化，加大投资者权益保护力度，加大资本市场监管体制改革力度，推进IPO注册制改革。

作为《证券法》修改的专家组组长，刘俊海直言：要推动《证券法》的修改，抓紧起草《期货法》。打造新版本的资本市场法治体系。

“中国资本市场的国际化要鼓励中国企业走出去到海外上市融资，发展自己，允许国外的好企业到中国IPO挂牌。竞争机制是市场化的核心，有了公平竞争，退市制度就容易建立，好公司好股票就会脱颖而出。”刘俊海如是说。