玉米价格下跌助力业绩扶摇直上 阜丰集团(00546)的股价要再拉一波?
阜丰集团主营业务为味精的生产及销售，收益占比达到50%以上。原材料价格下滑，如果味精价格跟随下降，那么公司的毛利率也难以提高。这就要看看味精行业的竞争格局了。
味精行业技术壁垒并不高，行业曾经经历了长达十年的整合阶段。2003年以前，全国大概存在200来家味精生产企业，行业集中度很低，单个企业议价能力弱，容易造成恶性价格竞争。同时，味精行业也属于高耗能污染行业，国务院发改委、国家环保总局曾经发布关于淘汰四类落后产能的通知，其中就包括味精行业。
味精行业共经历了三轮整合。2003年-2004年，因原材料价格上涨，污染限产等因素，味精企业生产成本大幅上升，不少综合实力降低的中小企业被迫关停退出。2007-2009年，环保政策趋严，3万吨以下产能企业逐步淘汰，加上优势企业发动价格战，味精行业约30%-40%的产能退出市场。到2011年，环保压力愈加严格，行业也进一步集中化，行业参与者数目降低到10数家。
智通财经APP获悉，目前，味精行业三分天下，阜丰集团、梅花生物及宁夏伊品的产能产能分别达到130万吨、70万吨及42万吨，总共占据超过80%的市场份额，呈现寡头垄断的格局。其中，阜丰集团是绝对的行业龙头，占据约44%的市场份额。
随着行业趋于集中，市场将从竞争趋势转向龙头竞争合作的关系，企业定价权也就强了，企业毛利率也就随之提高。2016年，玉米颗粒价格降幅超过20%，阜丰集团味精产品降幅仅约为12%，其毛利率也大幅提升，由2015年的16.06%提升到2016年的20.39%。
此外，味精价格经过长期下降，或已经达到历史底部。在玉米价格保持低位的情况下，阜丰集团毛利率得以继续提升，其中报净利润大涨也就不足为奇了。
发力苏氨酸及高级氨基酸
味精行业渗透率已经饱和，且行业格局已基本成型，企业市场份额基本固定，利润增长主要靠盈利水平的提升。但味精行业技术含量并不高，加上国家环保政策限制，毛利率提升空间十分有限，因此，要想获得持续增长，还得开拓新的增长点。近年来，苏氨酸及高级氨基酸成为公司业务拓展的重点。
苏氨酸是一种必需的氨基酸，主要用于医药、化学试剂、食品强化剂、饲料添加剂等方面。2016年，阜丰集团通过与日本味之素公司进行合作，将苏氨酸产能成功从5.8万吨扩产至13.6万吨，扩产超过一倍，成为全国第二大苏氨酸生产商。
2016年，阜丰集团在苏氨酸产品上的营收达10.13亿人民币(单位下同)，同比大增70.3%，成为公司新的业绩增长来源。
同时，高档氨基酸业务也是阜丰集团的新增高速增长业务之一，公司利用其生物发酵技术生产不同的玉米加工产品，以此来研发高档氨基酸产品，其中包括了氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、谷氨酰胺及透明质酸等，这些产品主要从事于保健医疗原料的高盈利行业。
2016年，阜丰集团位于新疆的新生产设备的投入使用，扩大了高级氨基酸产品的产能，其销售也同步增长。年内，该业务分部收入为6.64亿，同比增长35.2%。
结语
智通财经APP注意到，受业绩增长推动，阜丰集团的股价曾由2港元的低点一路上涨至6.34元，此后出现大幅回调，但在50%黄金分割位附近获得支撑，初步止跌。27日业绩预告一出，公司股价大涨10%，或也意味着新一轮行情的启动。
从估值来看，随着中报业绩的公布，阜丰集团12个月滚动市盈率降低到7.4倍，位于近十年来约10倍的PE均值下方，估值的安全边际较高。
同时，原材料价格处于低位，味精产品价格上行预期较强，加上苏氨酸及高级氨基酸新增长点的发力，阜丰集团未来两年业绩有望维持强势，估值或将进一步降低，不妨保持关注。
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