世界机器人大会将召开机器人概念股望爆发

来源：当代财经网时间：2017-08-09 09:53:05

均胜电子：完善人机交互布局，构建智能驾驶全产业链平台

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2016-08-05

平安观点：2016年公司先后完成美国主被动安全系统供应商KSS和德国车载信息娱乐系统公司TS德累斯顿股权交割，进一步完善了产业链布局，形成了人机交互、主被动安全、高端内外饰、新能源动力控制及机器人四大业务体系，产业链协同效应显著。

产业链全：全产业链布局助力人机交互集成化。均胜电子2011年收购德国普瑞，成为全球人机交互领先供应商，其产品配套宝马、奔驰、大众、福特、通用等全球整车厂，公司业务已经从欧洲延伸到亚洲和北美市场，并且新市场的份额正在不断扩大。2016年收购车载信息系统优秀供应商TS德累斯顿，弥补人机交互系列中车载终端的缺失，形成人机交互全产业链平台，其软件技术未来将与普瑞的底层硬件和软件相互结合，各种功能融入车载屏幕或者物理按键，打造一体化、集成化的人机交互系统。公司由单一产品供应商变为平台化供应商，契合未来的大屏化、集成化人机交互潮流。

协同效应好：汽车主被动安全与HMI联系紧密，共同构建智能驾驶。KSS是全球领先主被动安全系统供应商，安全气囊产品供应量位居全球第四，近五年年复合增长率维持在20%左右，客户涵盖大众、通用、福特、克莱斯勒、现代等国际品牌。近年来，公司不断加大在主动安全领域的投入，产品配套沃尔沃、雷诺、三星、双龙、吉利等整车厂商，并且新订单不断。我们认为车辆主被动安全功能效果需要通过HMI反馈和显示，两者共同构成智能驾驶。底层电子单元和软件算法有望由多个融合为单个，构成智能驾驶行车大脑，两项业务未来有望形成协同，继续保持两位数以上业绩增幅。

增速高：BMS和机器人高增长势头不减，未来空间广阔。普瑞是宝马的BMS（电池管理系统）独家供应商，技术水平领先全球。拓展了奔驰、特斯拉、中国南车、吉利、奇瑞等新客户，与国内长安、北汽、长城、蔚来汽车等整车厂的合作也在全面推进，预计能保持每年翻番的高增速。普瑞的工业自动化产品涵盖汽车、电子及工业品、消费、医疗领域，收购整合普瑞机器人、德国IMA、美国EVANA自动化业务，已完成亚、欧、美全球化布局，分享未来广阔的市场空间，我们估计未来几年工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

盈利预测与投资建议：假设2016年KSS并表7个月，TS与EVANA并表8个月，2017年起全年并表，预测2016年、2017年、2018年均胜电子净利润分别为8.3亿、13.6亿、19.2亿，EPS分别为1.21、1.97、2.79元。假设增发2.88亿股，总股本为9.77亿股，则EPS分别为0.85、1.39、1.97元。KSS和TS与均胜电子原有业务形成协同并且打造全产业链平台，未来有望分享智能网联市场，考虑公司未来几年业绩增幅及目前估值，我们认为公司价值被低估，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）汇率风险：欧元贬值；2）多业务整合不及预期；3）ADAS产品拓展速度不及预期。

新时达：机器人业务放量，期待电梯业务好转

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2016-08-09

事件：

2016年8月1日，公司披露2016年半年报。报告期内，公司实现营业收入10.29亿元，同比增长53.79%；实现归母净利润9049万元，同比增长7.71%，略低于申万预期，主要是电梯主业下滑以及毛利率下降导致。报告期内公司基本每股收益0.1504元/股，同比增长5.84%。公司的加权平均净资产收益率为3.75%。

投资要点：

受行业需求低迷影响，传统业务处于下降通道。报告期内，公司电梯控制类产品实现营业收入2.02亿元，同比下降22.00%；节能与工业传动类产品实现营业收入1.12亿元，同比下降11.56%。16年上半年，作为公司传统主营业务的电梯控制类产品业务在整梯市场增量有限、价格竞争加剧的双重压力下，业绩下滑态势较为明显。我们认为未来随着电梯维保、更新改造、安全运行等领域的需求不断提升，公司的电梯业务的降幅可能收窄。

布局机器人全产业链初见成效，业务维持高增长。报告期内，机器人与运动控制类产品实现营业收入6.02亿元，同比增长306.64%。其中，新时达机器人实现营业收入2144.56万元，净利润为负；众为兴实现营业收入7910.37万元，净利润1475.01万元；晓奥享荣实现营业收入1.19亿元，净利润2253.92万元；会通科技实现营业收入2.93亿元，净利润1964.36万元。机器人板块的收入高增长主要来自会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权的并表，此外也受益于各个子公司与母公司共享技术与渠道资源，公司布局的机器人全产业链“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”初见成效。

盈利预测与估值：我们认为公司传统主业处于下降通道，但转型机器人战略布局成功且业绩增长贡献显著。由于上半年并表子公司的毛利率水平相对较低，对并表后综合毛利率造成一定的拖累。我们审慎下调对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.26亿、3.42亿和3.80亿，不考虑增发对应每股收益分别为0.36、0.55、0.61元（下调前业绩分别为2.53亿元、3.67亿元和4.24亿元）。目前股价对应16-18年PE为41倍、27倍、24倍，维持“增持”评级。