汽车零部件公司更看好“下半场” 汽车零部件概念股票蓄势待发

半年报披露即将迎来高峰。作为高景气板块，截至目前，已有72家汽车零部件行业的上市公司发布上半年业绩预告，其中报喜公司达57家，占比近八成。而记者采访多家汽车零部件龙头企业了解到，今年下半年业绩有望延续上半年的增长势头。这一方面是受益于自主品牌车、新能源车市场的持续放量；另一方面，也有产业整合外延扩张的助力。据统计，今年以来，通过并购、增资等手段，汽车零部件上市公司延展产业链的案例已超过30起。

自主品牌拉动零部件市场

自主品牌车的放量，使多家汽车零部件企业的业绩飙升。众泰汽车上半年业绩预告披露，公司净利润将同比增长436%至516%。广东鸿图、均胜电子、万里扬等均预计上半年净利润增幅将超过100%。

今年以来，自主品牌车的销售业绩格外耀眼。最新销售数据显示，上半年销量冠军吉利汽车在1至7月共销售62.17万辆，同比增89%，相比110万辆的全年销量目标，已完成57%。上汽集团数据显示，1至7月，上汽集团乘用车分公司（即自主品牌平台）累计销量为27.07万辆，同比增108.70%。广汽集团1至7月的自主品牌销量为28.98万辆，同比增52.43%。

基于自主品牌车的放量，多家相关汽车零部件企业的业绩也进入“开挂”模式。众泰汽车上半年业绩预告披露，公司净利润将同比增长436%至516%。此外，广东鸿图、均胜电子、万里扬等均预计上半年净利润增幅将超过100%。

不论是传统的零部件板块，还是新能源车业务板块，众泰汽车都加足了“马力”。众泰汽车内部人士告诉记者：“公司汽车零部件主要是仪表，业绩一直都不错，今年上半年也实现了增长。”此外，今年上半年，众泰汽车的新能源车业务也成为销售亮点，其纯电动乘用车在1至6月累计销售13004辆，同比增长65.38%。而且，新能源车销量的增长在一定程度上也拉动了公司零部件板块的业绩增长。

对于下半年的业绩情况，公司也有着较好的预期。众泰汽车方面表示：“零部件这块是我们的传统优势领域，这方面一定会加大投资，因为我们所生产的零配件不仅供众泰汽车使用，也会对外销售，包括北汽、长安等一些车型都在使用我们的零配件，预计下半年这方面业绩还是会继续有所增长。”

新能源车放量的持续受益者

业内人士预计，下半年一些新能源车零部件企业的发展势头仍将持续。不过，一些传统零部件企业如果没有核心技术，则可能面临被市场挤出的危险，低端产品也会面临淘汰，行业内的并购将有所加速。

8月8日，交通部、住建部联合发布《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》，推动小微型客车租赁与互联网融合发展，鼓励分时租赁的发展，建立健全配套政策措施，鼓励城市商业中心、政务中心、大型居民区、交通枢纽等人流密集区域的公共停车场为分时租赁车辆停放提供便利。

据悉，目前全国有小微型客车分时租赁企业40余家，车辆总数超过4万辆，95%以上为新能源车。业内人士表示：“不论是出于政策原因，还是自身成本考量，新能源车都成为共享汽车企业的不二之选，这样的模式也有助于加速新能源车的普及。”

而随着新能源车市场规模持续扩大，汽车零部件行业将会率先受益。致力于智能驾驶控制系统、新能源车动力管理系统等研发与制造的均胜电子，对此体会颇深。公司内部人士对记者表示，基于新能源车良好的发展趋势，公司业绩增幅明显。公司与国内外新能源车巨头均有较好的合作，如子公司KSS为特斯拉Model 3提供最新的安全产品和电子技术，包括驾驶员安全气囊、方向盘和电池充电系统等多个系统和部件。在国内，公司与吉利也有着良好的合作。

该人士预计，基于国家政策的支持，下半年一些新能源车零部件企业的发展势头仍将持续。不过，一些传统零部件企业如果没有核心技术，则可能面临被市场挤出的危险，低端产品也会面临淘汰，行业内的并购将有所加速。

记者注意到，今年发布的《汽车产业中长期发展规划》明确，要夯实汽车零部件基础。到2020年，形成若干家超过1000亿元销售规模的汽车零部件企业集团，在部分关键核心技术领域具备较强的国际竞争优势。

今年以来，汽车零部件行业内的整合已经开启。如在工业胎领域，风神股份拟作价近60亿元收购PTG（倍耐力工业胎）、桂林倍利等，由此将一跃成为国内最大、全球第四的工业胎企业。

再如，三花智控以21.5亿元向控股股东全资子公司三花绿能定向增发，购买其持有的三花汽零100%股权，同时拟募集配套资金用于“年产1150万套新能源汽车零部件建设项目”等。此次注入控股股东旗下优质汽车零部件资产后，公司产品线得到进一步完善，也为业绩增长提供持续的动力。

同样是布局新能源车零部件板块，上个月，中信重工宣布，公司拟作价6.9亿元收购天津松正52%股权。此次交易完成后，天津松正将为上市公司体系扩充车用控制系统及汽车零部件的生产、研发和销售业务，实现中信重工在新能源车动力装备领域的快速布局。

个股点评：

上海汽车重大事项点评：整体上市完成，估值有待修复

类别：公司研究 机构：中信证券（600030）股份有限公司 研究员：李春波，许英博 日期：2011-12-30

风险因素：宏观经济低迷导致乘用车销量增速不达预期，自主品牌亏损幅度加大，钢材等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

盈利预测、估值及投资评级：收购项目完成后，预计公司2011/12/13年全面摊薄每股收益分别为1.93/2.25/2.63元，当前股价13.88元，对应2011/12/13年PE分别为7/6/5倍。公司当前估值仅对应2012年6倍PE，处于市场底部和历史低位，随着市场情绪好转，公司估值有望修复至2012年8-9倍，对应目标价19元，维持公司“买入”评级。

华域汽车：收购延锋50%股权增厚业绩约30%

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵，彭勇 日期：2013-08-14

事项：公司公告：1）华域汽车（600741）拟出资9.284亿美元（约合人民币57.47亿元），现金收购美国伟世通之全资子公司伟世通国际所持有的延锋伟世通汽车饰件系统有限公司50%的股权;2）拟公开发行不超过60亿元规模的公司债。

平安观点：

延锋伟世通公司为华域汽车控股子公司，华域汽车持股比例为50%，另50%股权被伟世通国际持有。本次收购完成后，延锋伟世通将成为华域汽车之全资子公司。此前延锋伟世通收入已经并表，因此本次交易不会对华域汽车的合并范围产生影响。

2012年延锋伟世通收入397.7亿元，占华域汽车当年收入比例为69%;估计延锋伟世通2012年贡献权益净利润占华域汽车当年净利润比例约28%左右，延锋公司是华域汽车净利润的主要贡献者。

估值较合理

延锋伟世通2012年净资产55.7亿，1H13净资产63.7亿，其50%股权之交易金额为57.47亿（占华域汽车最近一期经审计净资产的29.82%），则本次收购的PB估值约2倍，相对于2012年净利润的PE估值为6.6倍。

考虑到延锋伟世通公司自1994年成立以来资产未被重估过，此次收购PB估值尚属合理。2013年8月13日华域汽车收盘价为8.06元，相对于2012年净利润的PE估值为6.7倍，略高于本次收购股权的静态PE。

延锋伟世通简介

公司成立于1994年，为华域汽车之控股子公司，华域汽车与伟世通国际各持有其50%股权;公司总部位于上海市徐汇区。

延锋伟世通业务领域覆盖汽车内饰系统、外饰系统、座椅系统、电子系统和安全系统等，其中内饰系统为自营业务;外饰、座椅、电子、安全等系统为其下属合资企业，公司亦与与江森、百利得等国际巨头等合资合作。

延锋伟世通的客户包括上海大众、一汽大众、上海通用、上汽通用五菱、上海汽车、长安福特马自达、北京现代等国内主要汽车整车制造商，并已进入部分跨国汽车企业的全球采购体系，产品大量出口美国、日本、澳大利亚、欧洲和东南亚等国家和地区（2011年公司收入353亿人民币，其中出口收入6.7亿美元）。

增厚上市公司业绩近30%

如前所述，估计2012年延锋伟世通贡献权益净利润占华域汽车28%左右，则收购延锋伟世通另50%股权可增厚当年业绩约28%（即2012年华域汽车EPS1.2元增厚为1.5元）。

本次交易对上市公司的长远意义

延锋公司成立近20年，本部的汽车内饰业务已具备1）自主的技术开发体系、2）独立的市场客户体系和3）完善的运营管理体系。这是公司脱离伟世通进行单飞的三点业务基础。

美国伟世通近年经营不善（2012年收入138亿美元，净利润1亿美元），出售其内饰业务于美国伟世通而言是出于改善现金流之考虑，而收购股权对于华域汽车而言则处于长远战略考虑。本次交易将有利于公司按照“零级化、中性化、国际化”战略目标，加快汽车内饰业务的国内外市场拓展，尤其是有利于加速进入通用、福特等国际巨头的全球供应体系。

本次交易将提升公司在延锋公司下属的汽车外饰系统、座椅系统、电子系统、安全系统等合资企业中的股权比例，加大其在合资公司的话语权。

本次交易完成后，华域汽车将全力支持延锋公司汽车内饰业务的发展。并以此为平台深化其在汽车外饰系统、座椅系统、电子系统、安全系统等领域的对外合作发展。

本次交易完成后，美国伟世通将全面退出延锋公司的汽车内饰业务，但公司将继续保持并深化延锋公司与美国伟世通在汽车电子领域的合资合作。

盈利预测与投资建议

华域汽车拥有数十家汽车零配件子公司，而延锋伟世通公司是华域汽车上市以来最大的利润贡献者。

本次收购完成后延锋伟世通将成为华域汽车全资子公司，有利于公司在国内外巨头的配套中大展拳脚，而近20年积淀形成的自主研发体系、独立的客户体系、完善的管理体系将成为延锋公司单飞的有力支撑。

我们估计本次收购50%的延锋公司股权将增厚公司业绩约30%，由于不确定本次收购股权的交割时点，暂不调整华域汽车之业绩预测。

我们维持对华域汽车2013年、2014年业绩预测为EPS1.30元，1.43元。

考虑收购完成后的业绩增厚，我们认为华域汽车估值偏低，即使参考上汽集团（600104）较低的动态估值，华域汽车合理股价也应该在10.7元左右，相对于8月13日8.06元的收盘价，股价还有30%以上涨幅，维持“推荐”评级。