物流无人机商用尚待时日 无人机概念股值得关注

隆鑫通用：传统业务稳定，无人机更值得期待

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-08-07

事件：

中报业绩符合预期。公司发布中报，2015年上半年营业收入31.57亿元，同比减少7.56%，归属于母公司净利润3.50亿元，同比增长9.75%。EPS为0.44元，毛利率20.59%，比去年同期提升0.79个百分点，净利率11.66%，比去年同期提升1.87个百分点。

点评：

公司传统业务稳定。面对复杂的经营环境，公司积极调整产品结构，各业务板块盈利能力显著增强，轻型动力业务、两轮摩托车业务、农业机械装备业务以及发电机组业务毛利率分别同比提升0.67、0.54、0.41和1.71个百分点。

控股丽驰，布局微型电动车。2015年7月25日，公司控股山东丽驰，根据预测，微型电动四轮车未来市场容量预计将超过300万辆/年，规模达千亿级别。

山东丽驰是全国知名微型电动车生产企业，2015年上半年销售1.47万辆，是2014年全年的2.67倍。收入3.1亿元，净利润0.17亿元。我们预计2015年全年销量3-4万辆，收入规模7亿左右。此次收购为公司分享千亿微型电动车市场奠定了基础。

同心多元化战略持续落地，无人机业务更值得期待。公司在稳定传统业务的同时，全力推进实施“同心多元化”发展战略，公司通过2015年6月2日收购广州威能，成功切入分布式能源市场，推进了公司战略业务。我们认为，公司无人机业务更加值得期待，公司农业植保无人机首飞成功，XV-1产品信息进入全军武器装备采购信息网，超出市场预期。预计我国无人机植保领域市场规模将达到千亿，凭借和清华的强强合作，公司在该领域有望建立先发优势和技术优势，成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。

重申买入评级，调整6个月目标价为41元u2015年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。考虑丽驰和威能并表，我们提高了公司的盈利预测，预计2015-2017年营业收入分别为74.41亿元、84.83亿元和99.25亿元，增速分别为12%、14%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为32.6%、11.1%和13.6%。EPS（摊薄后）分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入投资评级，调整6个月目标价为41元，对应2016年PE38倍。

风险提示：国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险

迪马股份：外骨骼、无人机合作进展顺利

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁铮 日期：2015-08-03

事项：

迪马股份公告：

1、7月27日，公司与南方德茂签署投资合作协议，计划投资10亿元，现阶段投资重点：1）外骨骼技术的个人作业平台；2）人机耦合技术及助力型外骨骼、康复医疗外骨骼；3）特种车辆及相关服务。

2、7月29日，公司与中航工业成都飞机设计研究所就无人机商用、民用项目初步达成技术合作和产品定向研发意向，拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势，就电力、地质、警用、农用等领域研发合作。截止目前，双方暂未签署合作协议。

3、7月30日，东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15，840，000股，且在6个月内不减持上述增持股份。

评论：

与南方德茂计划投资10亿元，重点投入外骨骼、特种车等。

背景：2015年4月，公司与电子科大签署战略协议，在人机耦合、外骨骼、车载指控系统等领域开展产学研合作。

南方德茂是上海中民银孚投资管理有限公司与中国兵器装备集团公司全资子公司南方工业资产管理有限责任公司合资成立的产业基金专业投资管理平台，主要通过发起设立产业投资基金从事境内产业并购重组、新兴产业战略投资及海外并购投资业务。目前南方德茂资本管理有限公司正在与重庆产业引导股权投资基金有限责任公司合作设立规模20亿元的重庆德茂股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称：“重庆德茂基金”），重点投资上述高端装备领域。

我们认为，公司与南方德茂合作投资外骨骼，是公司看到此领域中国技术已经开始进入实用期。目前军用领域美国、俄罗斯已经有小批量装备部队；民用医疗、养老领域是美国、以色列、日本走在前列。中国此领域也有了相当的积累。从市场看，目前，我国患有不同程度的肢体残疾多达3000万人，未来在医疗、老年人助力方面应用市场非常广阔。

无人机应用市场是公司后续重点开拓领域。

公司拟筹划与中航工业成都飞机设计研究所探讨无人机研发运用的重要合作事宜。经过商议及沟通，双方已初步达成技术合作和产品定向研发意向，拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势，就电力、地质、警用、农用等无人机技术、产品及领域运用进行研发合作。

目前我国无人机技术较为成熟，核心技术还掌握在国有军工企业手中。军用无人机无论是可靠性、载荷、控制都较民用无人机有较大优势。国内工业无人机缺的不是技术，缺的是军用技术转民用的渠道及民用无人机应用市场拓展。成都飞机设计研究所技术实力雄厚，未来合作模式，是无人机军民融合中军参民领域的大胆尝试。有了公司之前特种车在公安等领域应用的市场积累，我们坚信公司无人机市场开拓前景光明。

公司业绩承诺估值低，大股东增持显信心。

2014年公司定增置入同原地产、国展地产、东银品筑和深圳鑫润股权，注入标的承诺在2015年扣非归母净利润不低于9.11亿元。考虑特种车业务的常规增长，目前231亿元的市值PE在23倍左右，我们认为考虑外骨骼、无人机业务的广阔前景，公司股价被低估。

2015年7月30日，东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15，840，000股。增持前，东银控股持有公司股份873，659，413股，占公司总股本的37.24%；本次增持后，东银控股持有公司889，499，413股，占公司总股本的37.92%。

公司承诺增持金额不少于2.4亿元，且6个月内不减持上述增持股份。公司此次增持金额巨大，体现了公司对未来各项业务信心。

预计公司2015-2017年EPS为0.42/0.45/0.73元，对应PE为23/22/13X，维持买入评级。