信号！周期股与商品走势背离

来源：期货日报时间：2017-08-11 10:18:46

从历史经验看，任何风格的行情都有开始之日，也有终结之时，周期股的行情也不例外。对于周期股而言，之所以名称上有“周期”二字，在于其业绩波动性大，容易受宏观经济、行业政策等多方面影响。

事实上，源于其业绩的剧烈波动，周期股在A股历史上也是一类波动性极强的品种，在其业绩风光时，其股价往往能扶摇直上，而一旦业绩转差，股价往往也会变得跌势不止，在这其中关键是相应的大宗商品的供需变化及涨价或跌价预期。

广发证券近日发表研报指出，本轮周期股已经反弹了近两个月，商品价格始终是带动股票上涨的重要推手，而“涨价”其中一方面的原因是“需求下滑比想象得慢”，自5月下旬开始中上游周期品种上演了一轮补库存，带来价格上涨;另一方面是“供给收缩比想象快”，供给侧改革及环保政策不断加码，使得部分工业品价格在需求淡季时纷纷涨价。

广发证券选取了A股历史上非牛市时期的三段典型周期股行情，分析了相关情况：

第一阶段是2008年11月到2009年8月，该轮行情的起因是4万亿强刺激政策出台后拉动固定资产投资，行情持续时间近3个季度，行情终结的原因在于政策转向，宏观政策导向由刺激投资转向刺激消费，风格由周期逐渐转向消费。

第二阶段是2010年7月到2010年11月，当时行情除了有需求端预期修复的影响之外，更关键的驱动因素来自于“拉闸限电”带来的供给收紧和QE2预期下的全球流动性宽松，而行情的终结来自于国内通胀抬升，央行加息逆转流动性预期。广发证券指出，目前的周期股行情跟第二阶段的行情有相似之处。

第三阶段是2012年1月到2012年3月，当时的周期股行情是由政策刺激带来需求复苏预期支撑的一波行情，2012年一季度经济数据验证复苏证伪，随后行情走向终结，风格逐渐由周期转向价值成长。

广发证券指出，当前政策大幅转向或流动性收紧存在一定难度，但是预期会发生“二阶”变化，将导致后续周期股的反弹趋于分化。广发证券认为，本轮周期股反弹对应的是长端利率下行的有利环境，金融工作会议之后的金融去杠杆持续推进会对流动性造成边际冲击，尽管其影响或相对温和，但仍可能影响部分周期股的反弹。

国开证券近日也对周期股发表看法，其研报指出，考虑到环保趋严接棒供给侧改革继续强化供给端紧缩，下半年商品价格还将保持较为活跃的走势。但PPI维持高位，CPI低位平衡，表明需求端增长乏力导致商品价格向下游传导不力。商品价格的持续上涨会进一步抑制下游产品生产，再加上部分企业增产，商品价格将在冲高后逐步回落。目前周期股的走势已充分反映当前的商品价格能够长期持续的预期，如果商品价格出现阶段回落则周期股将难以再创新高。