零售创新加速新零售画像初显新零售概念股票龙头望爆发

来源：当代财经网时间：2017-08-11 14:31:27

三江购物：关店较多致收入降幅扩大，净利润触底回升

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明，张璐芳日期：2017-04-05

营收下降6%，归母净利增长50.69%公司披露年报，2016年实现营收40.96亿元，同比下降6%，归母净利1.01亿元，同比增长50.69%，EPS为0.25元。其中，4Q16营收为9.28亿元，同比下降9.92%（Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%）;归母净利为0.24亿元，同比增长617.39%（Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%）。受行业大环境影响，公司经营继续承压，报告期内关闭效益较差的门店27家，新开业21家，门店净减少致收入降幅较上年同期（-1.95%）有所扩大。另一方面，归母净利同比增长幅度较大，扭转连续3年大幅下降的局面，其中，报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元，收到政府补助2518万元（同比增加995万元），剔除该部分影响，扣非后归母净利0.74亿元，同比增长37.62%，主要系供应链优化致毛利率提升。

生鲜收入正增长，线上销售同比大幅提升分产品来看，食品（包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组）收入22.33亿元（占比），同比下降7.17%，主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元（占比），同比增长4.30%，主要是公司持续生鲜购物环境的改造，在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元（占比），同比下降10.05%，主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元（占比），同比下降19.27%。分地区来看，宁波地区收入32.89亿元（占比），同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元（占比），同比下降17.97%，降幅较大。线上销售方面，2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台，全年实现线上销售收入6286万元（占主业收入1.61%），同比增长223.5%。

供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%，同比增加1.5个百分点，主要系公司不断优化供应链，加大商品的源头采购和自有品牌，降低商品采购成本所致。其中，食品毛利率18.08%，同比增加2.07个百分点，2016年10月，公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”，以自有资金投资，逐步增加自有品牌即食类餐点的品种;生鲜毛利率13.86%，同比增加2.32个百分点，主要系加大源头采购所致;日用百货毛利率23.13%，同比增加1.55个百分点;针纺毛利率32.45%，同比增加1.01个百分点。报告期内费用管控较为合理，期间费用率为18.23%，同比增加0.58个百分点。其中，销售费用率16.25%，同比增加0.33个百分点;管理费用率2.55%，同比增加0.23个百分点，主要系折旧和摊销增加所致;财务费用率-0.58%，同比持平。净利率同比增加0.93个百分点至2.47%，盈利能力有所提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司17-19年EPS分别为0.17/0.19/0.21元，维持“买入”评级风险提示：定增进程未达预期等