茅台股价突破500元大关白酒行业概念股备受期待

来源：当代财经网时间：2017-08-15 10:40:15

顺鑫农业：白酒高增长+资产剥离+猪价反弹，16年业绩弹性高

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：文献，汤玮亮日期：2016-03-16

白酒春节旺销，16年延续高增长。价位、能力、区域定位合理，白酒业务确定性的高增长，是我们推荐顺鑫农业（000860）最核心的逻辑，可参考15年11月深度报告《白酒快速增长，主业越显突出》。15年顺鑫是白酒业务增速最快上市公司之一，估计接近20%，16年春节旺销再次印证了我们的判断，预计1Q16营收可保持20%的增速。行业弱复苏，同时陈酿打下了较好的市场基础，三牛为代表的中档酒是15-16年的亮点，估计2015年可恢复20%以上的增速，16年春节更快，估计春节销售增幅可能高达50%。

非核心资产正有序剥离，地产剥离是大概率事件，将是重磅利好。15年非核心资产有序剥离，12月速度加快，业务庞杂的局面已得到改善。地产业务15年拖累总体业绩，2015年地产收入大幅下滑，预计2016年将继续收缩，估计15年地产财务费用0.5-0.6亿，16年难以下降，地产业务可能持续亏损。若能顺利剥离，预计减亏对应2016年EPS0.05-0.1元。

16年猪价大涨，养殖业绩弹性较高。估计2H15开始养殖业务盈利明显好转，2016年向上弹性很高，有望从大幅亏损到实现盈利。猪价上涨可能影响肉类加工盈利能力，但波动小于养殖业务，我们判断2016年肉类加工毛利率不会跌回2011年的低位，可维持盈利状态。

我们维持15年净利预测，考虑到猪价上涨养殖业务弹性较高，我们上调2016年净利预测11%，预计2015-16年净利同比+5%、+36%，实现每股收益0.66、0.90元。若地产业务能顺利剥离，16年EPS将达到0.95-1.0元。按照白酒业务2016年24-27倍PE，合理价值120-130亿，再加总其它各项业务的投资价值，12个月目标市值170-180亿，目标价30-32元，维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示。名酒加大100元以下价格带的市场拓展力度。地产业务剥离进度低于预期。

洋河股份公司跟踪报告：全国化战略步步为营引领行业

类别：公司研究机构：海通证券（600837）股份有限公司研究员：闻宏伟，孔梦遥日期：2016-03-15

投资收益致15年业绩超预期。根据公司近期披露的业绩快报显示，2015年洋河股份（002304）实现营业总收入160.46亿元，同比增长9.36%;归属于上市公司股东净利润53.74亿元，同比增长19.22%;基本每股收益3.57元，同比增长19.4%。公司净利润超预期主要得益于本期收到部分股权投资收益所致，扣除投资收益后，我们预计公司归母净利润仍有接近两位数的增长。2012年以来，公司最低投资收益为2013年的0.51亿元，我们预计2015年投资收益接近4亿元，今后投资收益也将继续为公司贡献稳定的业绩。

中、低价位白酒极低的集中度意味着公司的成长空间依然巨大。白酒行业整体规模未来可能出现萎缩，但是行业集中度特别是中、低价位产品集中度极低（洋河全国销量最大市占率不足3%），散装酒和小品牌酒在各地特别是经济欠发达地区占比仍然较高。2013年以来白酒行业已经深度调整三年有余，产能过剩问题日益突出，品牌、资金、环保等多方面因素导致大量中小企业经营压力上升甚至退出行业。另一方面随着白酒消费升级，“少喝酒、喝好酒（大品牌酒）”的理念日渐成熟。供需两方面都为优质企业创造了巨大的成长空间。

公司不但在省内地位稳固而且外延扩张成效显著。公司未来在省外仍将采取聚焦策略，力求以点连线，以线成面。2015年“新江苏市场”进一步上升到290家，在河南、山东和安徽等几个10亿级别市场表现稳定，省内外销售占比约为6:4，无论从占比、总额还是持续性来看，公司在省外市场已经探索出比较成熟的扩张模式，开创国内同类企业先河。我们多次指出，在宏观经济下行、行业挤压增长的大环境下，依然使用“产品、品牌、渠道”三力模型分析企业经营前景已经落伍，以“人”为核心，“三力”为基础的金字塔模型更为适用。洋河已建立良好的体制机制保障，团队优秀且动力充足，并与股东利益高度一致，有力保障了公司逆势大发展。

创新基因驱动公司在新产品和新渠道方面厚积薄发。公司曾开创“绵柔型”白酒品类，代表产品“蓝色经典”系列在公司整体收入中已超过70%，其中省外市场“蓝色经典”系列收入占比更高。两大超级单品天之蓝和海之蓝销售情况依然良好，预计春节期间达到两位数增长。另一个创新产品微分子酒现阶段尽管只向团购渠道供货，预计2015年营业收入也接近5亿元。渠道创新也紧密布局，“洋河1号”在业内处于领先地位，已覆盖100多个地级市，其他B2C、O2O项目也在不断孵化。

盈利预测与估值。我们认为公司业绩增长确定性和持续性好于同业，预计15-17年EPS分别为3.57/4.00/4.60元，给予公司2016年22xPE，目标价88元，维持买入评级。

主要不确定因素。白酒消费持续萎靡，省外市场竞争加剧。