天津机器人产业发展三年行动方案编制完成机器人概念股龙头股解析

来源：当代财经网时间：2017-08-15 11:04:01

京山轻机：业绩表现靓丽，发展逻辑加速印证

类别：公司研究机构：长江证券（000783）股份有限公司研究员：马先文，王懿超日期：2016-10-17

事件描述

公司发布2016年三季报预告，报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300万元，同比增长133.35%-187.62%;其中，Q3单季实现归属母公司净利润1516.6万元-2516.6万元，而去年同期实现亏损998.61万元。

事件评论

一、移步高端、发力海外，包装机械业务已然发转。作为京山轻机（000821）发家的主要业务，包装机械一直是公司业绩的主要支撑，然而，近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响，国内固定投资增速应声回落，由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行，公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造，由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升，同时，海外业务维持快速增长，彰显战略转型的优异效果。

二、提效扩产，汽车零部件力图突破。作为公司拓展业务的首次尝试，2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务，同年3月首期工程完工，并设立铸造分公司，主要从事铸造、机加工两个制造领域;2013年设立湖北京峻汽车零部件有限公司，主营汽车铸造件;同年8月，收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权，将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而，2010年之后汽车已经过了高速增长期，从产、销两端来看，其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者，公司该块业务发展一直中规中矩，为扭转势头，公司一方面加强公司管理，降低成本支出，另一方面，开发优质客户，力图提高盈利水平。

三、并购惠州三协，成就人工智能落地工业场景的践行者。在京山轻机谋求转型之际，2014年6月，公司发布草案，以对价4.5亿元，以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权，其中发行股份购买惠州三协86.5%股权，支付现金购买剩余13.5%股权。同时，公司于今年8月份发布定增预案（修订版），锁价1年募资8亿元，主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售，其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线;精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀，为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务，质地优异。同时，我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。

四、盈利预测与投资建议：预计2016-2017年EPS分别为0.25元与0.34元（摊薄后）。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期;市场拓展不及预期

华昌达：汽车智能制造龙头，整合效益凸显

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2016-06-21

投资要点：

“内生+外延“助力公司成为汽车智能制造龙头。公司以汽车智能输送系统起家，通过收购徳梅柯布局汽车领域机器人智能制造系统集成，收购美国DMW，LCC进入美国汽车输送系统市场，15年公司在汽车智能制造领域实现营收17.45亿，为国内汽车智能制造龙头;同时公司通过收购美国W&H奠定向物流仓储自动化发展基础，收购西安龙德科技逐步开拓军工板块业务，“内生+外延“助力公司长远发展。

徳梅柯为白车身智能制造集成总包龙头，整合协同助超预期发展。徳梅柯主要业务为向整车厂家提供白车身焊装生产线机器人智能制造集成;公司收购后，在资金、客户与管理上与德梅柯良好协同，德梅柯迅速由行业本土第4、5名位置成长为行业本土龙头。徳梅柯承诺14、15年净利润5000万、6500万，实际现实净利润5660万、7496万，超业绩承诺13.2%和15.3%。16年一季度期末，公司预收账款2.5亿，较期初大幅增长40%，我们判断预收款大幅增长主要是由于德梅柯订单大幅增长;另外，16年6月前库卡中国区CEO已出任徳梅柯总裁，徳梅柯新厂预计16年年内完工，未来德梅柯业绩增长有望加速。

DMW，LCC为美国汽车输送装备龙头，协同效应有望兑现。DMW，LCC拥有68年历史，为美国汽车输送装备绝对龙头，主要客户为北美三大车厂;DMW与华昌达（300278）可形成良好协同，首先，德梅柯可借助DMW将白车身焊接业务拓展至北美;其次，华昌达本部可利用国内制造与服务成本优势来降低DMW现有外包成本，增强DMW盈利能力;再次，公司可以为DMW提供资金支持，助力其在北美进行新的一些兼并收购和资源整合。16年公司将逐步完成国内和北美团队融合，协同效应有望兑现。

预测公司16~18年归母净利润1.65/2.21/2.57亿元，对应当前股价PE为55/41/35倍。公司为国内汽车智能制造龙头，德梅柯发展势头迅猛，未来DWM协同效应兑现将大幅增厚利润，给予公司17年50倍PE，对应目标价20元，首次覆盖，强烈推荐。

风险提示：与DMW整合低于预期，汽车行业发展低于预期