也门霍乱疫情扩散50万感染近2千人死亡 医药概念股龙头解析

康弘药业：维持全年业绩预测，重申建议长线投资

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：张明芳，刘阳 日期：2016-10-27

康弘药业（002773）是我们今年率先挖掘并重点推荐的8只个股之一，我们5月29日率先发布《康弘药业深度研究--朗沐具备再造几个康弘潜质，先抢市场后出利润，建议长线投资》。

事件：公司今日公告了2016年三季报，实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.3亿元、3.11亿元、3.11亿元，同比分别增长了24.5%、24.7%、27.6%，EPS0.46元。

2016年三季报回顾和分析：

单季度来看：Q3收入6.7亿元、销售费用3.64亿元、归母净利润1.32亿，同比分别增长14.9%、18.8%、9.38%;Q3销售费用率同比增长1.8个百分点至54.8%、销售费用增速高于收入增速的主要原因是，为了进一步快速抢占市场、公司加大了重磅专利生物药--朗沐的专业化学术推广力度。高毛利率产品朗沐的销售占比上升，带动了公司Q3整体毛利率同比增长1.38个百分点至91.08%。受“两票制”短暂影响，公司主动调整了配送商，所以公司收入增速短期受到影响，因此Q3比今年上半年收入增速有所放缓。

朗沐是公司重磅专利生物药，凭借良好的疗效以及比竞争对手更有优势的产品价格，迅速抢占国内市场，根据重点城市公立医院数据显示，朗沐的销售收入增速远高于雷珠单抗，且市占率逐步提升，今年第二季度的市占率已超过40%、远高于去年同期的24.5%，我们估算前三季度高毛利率的朗沐销售收入快速增长100%以上。我们在20160529《康弘药业深度研究》中判断：2014年3月上市的朗沐，今年、明年将进入销量快速增长期，利润快速释放，先抢市场后出利润是公司策略。公司今年1月已经完成股权激励，负责朗沐销售的殷总是重点激励对象，公司将以2014年净利润为业绩考核基数，明年1月份首期行权40%，朗沐销售的激励机制完善。

公司今年10月10日公告，获得美国FDA批准康柏西普眼用注射液在美国直接进入III期临床试验。目前国外同类产品雷珠单抗+阿柏西普合计销售收入超过60亿美元。

我们维持业绩预测和增持投资评级。鉴于朗沐的类似产品在国外已获批4个适应症，而国内康弘和诺华只获批其中1个适应症--治疗湿性年龄相关性黄斑变性;另外3个适应症有望陆续获批，其潜力空间巨大。继续看好朗沐今明两年放量、放利润的黄金增长期，我们维持预测公司2016~2018年业绩将实现快速增长，净利润同比增长32%/28%/25%，EPS0.77/0.99/1.24元，对应2017年预测PE57倍，朗沐先抢市场后出利润，我们建议长线投资，维持“增持”评级。

风险提示：业绩增速低于预期。

凯利泰：产品布局与渠道整合相得益彰

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：国金证券研究所 日期：2016-12-16

投资逻辑

过去几年围绕产品的布局，验证了公司的整合并购能力：上市时公司产品只有经皮微创介入手术系统，后来通过收购整合实现了创伤、关节植入物及手术器械的骨科全产业线布局，并通过收购易生科技布局心血管介入器械领域、通过代理低温等离子射频消融产品进入运动医学领域。国内医疗器械当前集中度低、上市公司少的行业格局，将使得龙头承担更多并购整合的职能，我们预计这个趋势还将延续。

耗材流通变革为公司带来新的渠道整合机遇：由于集中招标、两票制等行业政策的推动，高值耗材领域正在发生渠道的集中整合;长期以来耗材渠道分散、代理制为主的特性，决定了耗材渠道整合机会比药品要大;第一波将是配送渠道集中度快速提升的机遇，有资金优势的企业都有望参与;第二波将是由上下游共同推进的渠道价值深度整合，这里涉及到销售模式、利益再分配、风险共担的问题，这一波的进程和影响可能大于药品。详细观点参考我们此前发布的行业深度报告《耗材流通渠道变革专题之一：高值耗材流通整合路径及机遇》。

公司作为工业企业代表，率先应对耗材渠道变革趋势，新的整合开始：由于耗材鲜有自身销售渠道，工业企业必须思考耗材渠道的集中对自身销售渠道的影响。公司并购宁波深策胜博是公司积极应对渠道变化的尝试，保障了未来参与耗材价值链变革的主动权，维持对终端医院的自身影响力。

盈利预测

公司产品整合能力被验证：作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，之前公司通过并购和资本整合，已经形成了一个以骨科、心血管和运动医学产品线为主的高值医疗器械综合性平台企业，验证了公司的整合并购能力。

新的整合机遇提供新机会：我们认为当前器械渠道的重要性也日益明显，借政策提供的整合机遇，公司率先介入医疗器械商业领域。我们看好公司的产品线布局与渠道部署。

盈利预测：我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.21、0.31、0.35，当前公司股价对应2017年35倍估值，回落到历史低位，从器械行业具备整合能力投资标的的稀缺性角度，维持“买入”评级。

风险提示

产品降价风险;研发风险;并购整合风险。

沃森生物：引入国资战投推动公司发展，四大重磅品种有望明年陆续揭盲

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：李平祝，霍辰伊 日期：2016-10-12

盈利预测与投资建议

预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.38、0.15、0.30元。公司是上市公司中最强的生物药平台企业，产业布局完善，团队能力全面，引入云南省工投集团提升管理、业务和资信能力。业绩方面，短期看销售恢复、新品上市以及国际化进展，长期看重磅品种的陆续获批。公司申报临床的重磅品种近10个，储备产品线更为丰富，明年四大重磅品种有望陆续揭盲，将明显提升公司的估值和盈利能力。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。