也门霍乱疫情扩散50万感染近2千人死亡 医药概念股龙头解析

复星医药：扣非净利润增长27%，单抗研发进展顺利

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-11-08

投资要点：

前三季度收入增长17.24%，扣非净利润增长27%。公司前三季度实现收入106.38亿元，增长17.24%;归母净利润21.77亿元，增长15.12%;扣非净利润16.61亿元，增长27%;EPS0.94元，符合我们的预期。三季度单季实现收入37.01亿元，增长17.41%;归母净利润6.77亿元，增长15.17%;扣非净利润5.42亿元，增长27.23%，符合我们的预期。

药品制造稳健发展，重磅单抗药物研发进展顺利。我们预计公司三季度制药工业收入维持15%增速。报告期内公司共有1个预防用生物制品获得药品注册批件;6个国内尚未上市的3.1类新药获批进入临床试验。尤其值得瞩目的是单抗产品的研发进度和实力，截至报告披露，共有5个单抗产品获批进入临床，重组人鼠嵌合单抗CD20注射液进入临床三期，有望于2017年获批并成为公司的新重磅产品;赫赛汀仿制药注射用重组抗HER2人源化单抗药物拟于近期正式启动进入三期临床;重组抗EGFR人源化单抗注射液获批在中美进入临床试验;重组抗EGFR人鼠嵌合单抗注射液获批进入新适应症临床试验。同时，公司通过和韩国AbClon公司、美国Kolltan公司签署许可协议，积极深化在国内和东南亚地区的单抗研发和产业化布局。

医疗服务持续稳健推进，与支付宝合作形成线上线下联盟。我们预计公司前三季度医疗服务板块收入稳定增长，维持15%左右的增速。公司第三季度与南华附二医院合资设立南华附二胸心医院有限公司，预期建设床位550张，继续强化二三线城市专科和综合医院相结合的业务战略布局。在医疗服务互联网平台方面，公司与支付宝签订协议积极构建O2O闭环，为开拓新的医疗服务商业模式打下基础。

医疗器械加快布局，达芬奇手术机器人（300024）有望高速增长。我们预计公司前三季度医疗器械板块收入增速维持在15%左右。公司与美国Intuitive Surgical公司合资建立医疗器械公司，加大对医疗器械的投入，并进一步保证与Intuitive在达芬奇手术机器人的代理合作，有望为其带来更快速的增长。

毛利率上升3.16%，管理费用率下降0.43%，经营现金流上升30.97%。公司前三季度毛利率为53.80%，同比上升3.16个百分点;期间费用率42.15%，同比上升1.23个百分点;销售费用率为24.81%，同比上升2.4个百分点;管理费用率为14.34%，同比下降0.43个百分点。每股净经营性现金流0.66元，同比上升30.97%。

打造医药医疗全产业链航母，维持增持评级。公司是医疗和医药领域的低估值白马，三大业务板块齐头并进、稳健发展。我们维持16-18年EPS1.25元、1.43元、1.65 元的预测，增长17%、15%、15%，对应预测市盈率20倍、17倍、15倍，维持增持评级。

上海莱士（002252）：外延增厚血制品盈利能力和规模，两大控股股东全资收购英国BPL血制品巨头、提升该资产注入的预期

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳，刘阳 日期：2016-09-02

事件：公司今日公告了2016年中报，实现收入、扣非归母净利润分别为10.4亿元、4.25亿元，同比分别增长了27.2%、56.0%;归母净利润6.49亿元，同比下降22%，EPS0.235元。

2016年中报回顾和分析：

外延增厚血制品盈利能力和规模：2016上半年公司血液制品业务收入10.38亿元，其中白蛋白、静丙及其他血液制品营业收入分别为3.86亿元、3.15亿元、3.10亿元，同比分别增长7.54%、18.45%和83.65%;由于毛利率较高的小产品销售比重提高，血液制品综合毛利率达到65.01%，同比增长了3.17个百分点。公司于2014年底并购同路生物，由于生产计划安排、血液制品投产-批签发-销售的时间将近半年、和2015下半年公司投浆量较为集中，因此2016H1莱士及同路整体销量集中释放，这是公司上半年扣非归母净利润大幅上升的重要原因。

“内生+外延”成为国内采浆量最大。上海莱士通过增加浆站布局和外延并购，成为我国浆站最多（33家浆站，含已获批3家、在建2家、同路生物在建1家）、采浆量最大（800吨左右）和产能第一的血液制品上市企业。采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省（自治区），未来内生性增长和外延式并购都是公司重要看点。

两大控股股东全资收购英国BPL血制品巨头、提升该资产注入的预期：控股股东科瑞天诚和莱士中国通过其控股的香港天诚国际投资，与贝恩资本下属特殊目的持股公司及英国卫生部签订了《股权转让协议》，以全现金方式收购其持有的Naga UK Topco Limited100%股权，并由此间接持有了BPL公司100%股权。BPL在美国拥有34家浆站，2015年采浆量为1899吨，居全球第五，是全球最大的第三方血浆供应商。公告显示控股股东科瑞天诚和莱士中国计划在符合相关法律法规要求的前提下，未来择机将BPL整体或相关业务、资产注入上海莱士。BPL作为全球知名的血液制品企业，技术研发能力强，产品线宽，采浆规模全球第五，销售网络完备，极具发展前景，符合上海莱士“内生增长为根基，外延并购为跨越”的战略目标。

我们维持业绩预测和增持投资评级。上海莱士是国内血液制品龙头企业，具有非常强的整合能力，公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，两大控股股东全资收购英国BPL血制品巨头，提升资产注入预期，与BPL合作有望实现双赢，公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有较高的投资价值。在不考虑BPL资产注入的情况下，我们预计2016~2018年的净利润同比增长19%/17%/14%，EPS0.62/0.73/0.83元，给予“增持”评级。

风险提示：进口白蛋白增长，对国内供求关系造成进一步冲击。