北汽新能源B轮融资将投四大方向 新能源汽车概念股龙头解析

奥特迅：抓住能源互联网电动汽车充电入口

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-04-02

直流操作电源龙头积极转型汽车充电业务：自成立以来，公司致力于技术研发，所开发多项技术填补国内空白，为直流操作电源细分行业龙头。公司是国内最早提供电动汽车充电设备的公司之一;目前，公司借助新能源汽车快速发展契机，准备扩大电动汽车充电设备的销售并布局电动汽车充电基础设施的建设运营及云平台管理，实现公司业务的战略性转型。

新能源汽车快速发展为配套充电行业打开成长空间：自2010年以来，新能源汽车产业扶持政策频出，2013年开始，新能源汽车产业发展开始加速。新能源电动汽车的推广离不开充电基础设施建设，二者相互促进，同时也彼此制约。截至2014年底，我国仅建成充换电站723座、充电桩2.8万个，无法匹配电动车的计划产能（2015产销50万辆新能源汽车、2020累计500万辆）。为实现国家新能源汽车规划目标，充电基础设施建设将成重点，未来电动汽车充电行业成长空间巨大。

公司大功率充电技术积累雄厚有力支撑汽车充电业务发展：公司大功率充电技术国内领先，在充电模块、集中监控单元（汽车充电设备核心）等技术领域拥有较强技术实力;已设“系统实验室”等四所实验室，并正在组建“深圳市电动汽车与电网双向互通工程实验室”，重点研究电动汽车大规模充电与电网之间协调发展。在现有电动汽车充电设备已能满足多场景应用基础上，子公司取得深圳汽车充电运营试点资格进一步完善公司产业链布局。

定增募集资金约4.2亿元，构建大汽车充电产业生态圈：公司拟将募集资金投向电动汽车充电设备研发及扩产等四项目，使公司实现设备收入向设备与服务并重的转化，同时将业务延伸至下游充电网络运营领域，以“互联网+”模式为驱动，基于互联网、物联网技术，将充电设施与互联网紧密结合，推进汽车充电产业生态圈的形成。

投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.38元、0.58元、0.91元，分别增长61%、53%、58%，按照增发后2.415亿股摊薄的2015-2016年EPS 分别为0.52元、0.83元，给予“买入-B”投资评级，目标价位41元，按增发后股本对应100亿元市值（参考中恒电气（002364）、万马股份（002276）市值）。

风险提示：电动汽车应用推广效果不及预期的风险，募集资金投资项目实施风险

杉杉股份（sh600884）事件点评：专注新能源，剥离服装业务

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-06-30

事件：公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

主要观点：

剥离杉杉品牌服装业务，专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台，拟申请在香港联交所主板上市，分拆上市，最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年，公司服装业务净利润5，222万元，剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份（600884）将彻底告别老行当，转型成为一家新能源上市企业。

2015年，杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划，用于电动车动力总成等关键零部件，及动力电池材料项目，进军新能源汽车产业;在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧，专注新能源汽车运营。

新能源汽车的核心在于动力电池，动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身，在整个电池理解上有更大优势，这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年，青杉汽车在包头与北奔客车合作，实现新能源汽车销售200台;在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络，拥有400余台高端纯电动客车，建成120个充电站，公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

杉杉的差异化竞争思路，在于：1）杉杉布局了动力电池的梯度利用，将从新能源汽车上退役的电池二次利用，用于峰谷电的存储等，二次利用衰竭后的电池，再提取里面的主要金属，回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值，在成本上具有更大优势。2）杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位，提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务，为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

云杉智慧发展迅速，正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面：整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂，设备供应商等资源，将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月，云杉智慧乘用车（上海）运营正式启动，首批投入运营的乘用车数量是50辆，在车型上选择的是上汽荣威E550，该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗，纯电模式续航里程60km，涵盖大多数上班族生活半径，满足日常通勤需求，市区出行基本0油耗，真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机，2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车（含1000辆乘用车，500辆物流车和100辆客车）以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳，公司投资的首个口岸电动汽车充电站——罗湖口岸充电站已于6月20日建成，将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务，罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼，共计建设40个3.3kw 交流充电桩，可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准，兼容市场所有主流汽车品牌，并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能，投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值，或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。

盈利预测和投资评级： 预计公司2016年~2018年的EPS 分别为 0.45元、0.53元和0.58元，对应PE 分别为38、33倍和30倍，维持“买入”评级。

（因2015年净利润构成中，出售宁波银行（002142）股权产生投资收益5.2亿元，投资收益占比较大，2016年~2018年盈利预测我们只针对公司经营性业务进行预测，暂未考虑其他，因此16年业绩预测，营业收入大幅增长，净利润同比下滑，特此说明）。

风险提示：分拆H 股上市的不确定性;新能源汽车政策的不确定性;电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。