沙场秋点兵“民参军”或是军工板块先锋军工概念股票龙头解析

来源：当代财经网时间：2017-08-17 11:02:19

中航机电：现金收购股东资产，未来仍有较强整合预期

类别：公司研究机构：中国银河（601881）证券股份有限公司研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良日期：2016-12-07

1.事件

公司2016年12月5日晚发布公告，拟分别以1.86亿元、2.57亿元现金收购贵航集团持有的贵州风雷公司100%股权、盖克机电持有的贵州枫阳公司100%股权。本次收购完成后风雷公司、枫阳公司成为公司的全资子公司。

2.我们的分析与判断

（一）现金收购大股东旗下两家公司

公司2014年11月曾发布公告拟收购中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳以及KokineticsGmbH五家公司股权。本次收购其中两家公司股权标志着收购正式推动。风雷公司主要从事飞机武器悬挂系统、发射系统研发和生产;枫阳主要从事部分军民品中液（气）压系统、燃油系统、环控救生系统和发动机控制元件的科研和生产。合并两家数据计算，收购价格为15倍静态PE，较为合理;两公司合计约增厚公司2015年净利润2900万左右，约占公司2015年利润的6%左右;预计收购完成后，将显著增厚公司业绩。

（二）公司将长期受益于航空装备发展

我国面临着复杂的周边局势，航空装备是战略发展方向之一。随着新一代战机的加速列装，机电系统将向多电化、综合化、智能化方向发展;机电系统在新一代战机中价值占比将进一步提高。公司作为国内航空机电系统的龙头，将充分受益航空装备的发展。

（三）军启改革先锋，未来有望持续整合

公司目前托管机电系统共18家公司，此次收购后，公司未来仍将受益于研究所改制和资产证券化进程。

公司是军启改革先锋，2015年，“机电振兴”1号非公开发行已经完成，公司高管及核心员工参与认购，共计1.5亿元，预计此举将显著激发员工动力，提高效率。公司近期还参与中航黑豹增发，此举有望提高公司投资收益。

3.投资建议

假设此次收购2017年完成交割，预计公司2016-2018年EPS0.38元、0.5元和0.62元。

公司改革走在军企前列，未来有望作为中航工业机电系统的平台持续整合相关资产，维持“推荐”评级。

中国船舶：业绩实现难得的正增长

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：高晓春日期：2015-08-31

简评

中报业绩实现正增长

上半年，公司实现营业收入142.41亿元、增长3.02%，实现净利润17169.73万元、增长43.41%，摊薄每股收益0.12元，公司业绩符合预期。和中船防务（600685）上半年亏损加大、中国重工（601989）大幅下滑86%相比，中国船舶（600150）中报业绩实现较大幅度正增长实属难能可贵。

订单承接大幅下降

上半年，公司承接新船订单9艘、98.24万载重吨，同比下降83%;承接柴油机订单134台、292.17万马力，同比下降11.6%;海工装备由于油价下跌，上半年订单零承接。同时，船舶完工交付也有所下滑，上半年完工交船28艘、294.67万载重吨，下降9.6%;柴油机完工交付122台、256.85万马力，增长33.44%。航运市场持续低迷，船东下单意愿不强，经营形势不容乐观。

费用控制和减值转回保证业绩增长

上半年，在收入仅微增3%情况下、净利润却实现了40%以上增长，主要是由于费用控制和减值转回。上半年，毛利率下滑2.19个百分点，但期间费用率也同比下降1.58个百分点，在减值转回的情况下，营业利润还是下降约80%;在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下，净利润实现正增长。从具体子公司来看，外高桥（600648）造船净利润18852万元、增长18%，沪东重机净利4644万元、增加约5600万元;而长兴重工大亏1.22亿元、中船圣汇亏损8461万元、同比多亏5740万元。

风帆、钢构停牌强化南船整合预期

5月28日，北船旗下风帆股份停牌拟进行重大资产重组，打造为七大动力平台;8月10日下午，南船旗下钢构工程（600072）停牌，预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船，南船军船资产证券化率较低，广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计，年底前中船或防务会有资本运作，实现军船资产证券化。

先整后合，双重机遇

我们坚定看好南、北船合并，在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化;预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行，时间上可能在明年下半年。我们认为，中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断，维持80元目标价和买入评级。