远程医疗主题有望阶段走热 远程医疗概念股藏巨大机会

宜华健康：剥离地产，聚焦大健康产业

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-11-02

剥离地产带来投资收益，公司业绩呈现超速增长：公司三季报显示，公司第三季度实现营收3.42亿元，同比增长42.73%，实现归母净利润3317万元，实现扣非后归母净利润3796万元，同比均大幅提增长，主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致;同时公司前三季度累计实现营收8.70亿元，同比增长31.59%，实现归母净利润9.66亿元，实现扣非后净利润9.71亿元，同比超速增长;公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来10亿的投资收益，刨去该部分因素公司增长趋于稳健;

剥离地产，带来充足现金流，专注大健康产业：公司以18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司，截止报告期已收到转让款9.22亿元;同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计1.05亿元;货币资金大幅提升逾1倍，资金充沛，助力医疗大健康产业发展;

众安康增长稳健：众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01亿元，经公司半年报披露，众安康实现营收4.12亿元，净利润5320万元，预计全年完成业绩承诺无压力;

布局产业链-爱奥乐：公司以3亿收购爱奥乐100%股权，并于5月1日并表;公司半年报披露，爱奥乐实现营收1766万元，实现净利润180万元;爱奥乐承诺2016年度扣非后归母净利润不低于2000万元，从现有业绩分析，完成业绩承诺略有压力;

员工持股，提升凝聚力：公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买，累计购买公司股票10，616，657股，成交金额合计3.41亿元，交易均价32.08元/股，占公司总股本的比例为2.37%;公司实施与昂持股计划，进一步提升员工凝聚力，彰显对公司发展的信心;

产业布局，立足医养：公司以4.08亿元收购亲和源58.33%的股权，正式涉足养老产业，致力打造医养结合健康生态圈;同时公司围绕医养产业进行产业链布局，紧随政策春风，抢先掘金千亿医养市场;

盈利预测：我们预测宜华健康（000150）2016-2019年营业收入分别为14.81亿元、18.52亿元、23.47亿元、25.83亿元;实现归属母公司净利润分别为1.11亿元、2.91亿元、3.62亿元、4.39亿元;折合2016-2019年EPS分别为0.25元、0.65元、0.81元、0.98元;对应动态PE分别为：125.8倍、48.4倍、38.8倍、32.1倍;公司剥离地产，聚焦大健康产业，现金流充沛，外延并购预期强烈，因此我们给予“增持”评级;

风险提示：业绩难达预期的风险，资源整合风险，国家政策风险等;

迪安诊断：渠道布局加速，业绩快速增长

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-11-01

投资要点。

三季度业绩靓丽，营业收入同比增98.52%：公司发布2016年三季报，公司2016年前三季度实现营业收入25.96亿元，同比上升98.52%，归母净利润1.88亿元，同比上升50.56%。其中公司2016年第三季度实现营业收入9.68亿元，同比上升95.72%，归母净利润5259万元，同比上升46.03%。公司营业收入大幅增长，主要是由于公司有丰富的品牌线，服务和产品收入均实现快速增长。从期间费用上看，公司2016年前三季度销售费用2.10亿元，同比上升70.79%，主要是收入规模增长及投资新增的控股子公司销售费用合并增加所致;管理费用3.08亿元，同比上升63.39%，主要是由于公司新增的控股子公司并表所致，同时加大引进高端技术及管理人才，导致人员成本相应增加：财务费用1958万元，同比上升39.35%，主要是银行借款计提利息支出增加。从费用率看，公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.O9%（-1.31PCT）、11.85%（-2.54PCT）和0.75%（-0.32PCT），总体来看，公司的费用处理合理范围内。

渠道持续扩张，IVD产品高速增长：2016年前三季度，公司体外诊断产品业务营业收入达到15.04亿元，同比上升211.g9%，IVD产品的高速增长主要由于公司加快渠道整合力度，公司率先在IVD行业内推动渠道整合战略，目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州等地的IVD代理商，外延扩张明显提速，渠道优势得到进一步的巩固，将会为业绩带来巨大贡献。

医学诊断布局持续推进，医学检验服务业务收入稳步上升：2016年前三季度，公司医学检验服务业务实现营业收入10.49亿元，同比上升30.63%。公司加速推进“4+4”的扩张战略，2016年已建或在建实验室覆盖的新区域包括：江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地，以及在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设，网络下沉更有利于全面覆盖与快速服务于基层医疗机构。

转型“医学诊断整体化服务提供者”，新业务不断丰富：公司积极推动从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型，加速新业务发展，涉及的新业务包括CRO业务、健康体检、司法鉴定、冷链物流、“独立检验机构互联网运作模式”等，业务种类不断丰富，未来有望为公司业绩提供新的增长点。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.53、0.75和0.99元，给予增持一A建议，6个月目标价为36元，相当于2016年68倍的动态市盈率。

风险提示：竞争加剧，新业务开展低于预期。

九州通三季报点评：业绩符合预期，兼并收购发力

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝，霍辰伊 日期：2016-10-28

投资建议：

公司为全国最大的民营医药流通企业，其全国性布局高效的仓储物流运营能力和丰富的上下游资源，为公司未来保持快速发展奠定了较好基础和提供了强大保障;其战略业务医院纯销、中药材及中药饮片及医疗器械等在未来将继续保持高速增长的态势，其较高毛利率的特点将助推公司业绩的快速释放;同时公司积极布局医药电商，静待处方药放开的政策风口。预计公司16-18年净利润为9.01亿元/11.64亿元/14.84亿元，对应EPS为0.54元/0.70元/0.89元，对应PE36/28/22倍。维持“推荐”评级。

风险提示：医改等医药行业政策的不确定性;公司扩张带来的财务风险。